保瑞今年營收有望維持高成長動能 力拚獲利增幅勝過營收

台灣製藥專業廠保瑞(6472)，旗下安成藥業所銷往美國的胃食道逆流用藥，一月下旬起，自原廠授權(AG)轉變成為自有品牌市場。根據法人機構推估，由於美國製造具特殊通路優勢，市占率仍然有機會維持領先地位；同時，因減少原廠授權費用支出後，公司獲利結構將可見明顯改善；第二季以後，雖然公司營收可能因為缺少代理業務，而呈現季減狀態，但營運獲利改善幅度將可擴大，保瑞今年整體營收仍將會因安成貢獻全年度，而呈現高雙位數成長，獲利增幅有望遠勝於營收增幅。

有關CDMO業務部份，保瑞將安成併入後，也將原本安成的藥物，開始轉往保瑞既有廠區投產，目前已有一顆藥品移轉至竹南廠生產。另外，近年新增加的代工客戶，業務量也穩定成長之中。市場法人預期，保瑞全球現有七座廠區，包括：口服、液劑、眼藥等生產線，而且產能規模也都不小，有助於爭取更多國際客戶認同，進一步帶動CDMO業務維持雙位數成長動能。

保瑞於去年九月納入安成之後，推估安成一個月營收總額約一○至一五億元；除了胃食道逆流用藥以外，另外代理產品PAC，單月也可貢獻近五億元營收。保瑞併入安成後，產品、獲利結構持續調整，一個是安成藥品原來採AG授權的胃食道逆流用藥，一月下旬後，轉為以自有品牌上市，根據法人機構推估，去年底，安成原本占有四成市占率，高於第二名多出約十個百分點，一月後，雖然二者差距略有拉近，但因學名藥競爭同業並無意啟動價格戰，市場競爭者數量，維持與在美製造特殊通路優勢；外界認為，安成自有品牌藥品在美國市場，仍可繼續坐穩市占率龍頭寶座，對安成的營收挹注差距並不大；不過，獲利率將會因減少授權支出後，大幅跳升達十個百分點以上。

另外一個調整則是，第二季之後，不再認列獲利率遠低於均值的PAC業務，保瑞第二季營收雖然將因此季減，但仍可望維持年增態勢。同時，獲利結構也有機會優於第一季；未來，第二季毛利率、營益率，也將成為市場推估保瑞後市獲利能力，最新參考重點。

市場法人預估，保瑞今年因可認列安成藥業全年度營收，即便第二季後缺少PAC部分效益，整體營收挹注力道，仍可達八成到倍數左右動能；加以保瑞既有業務、CDMO的增長，整體營收有望順利維持高雙位數成長力道，毛利率明顯年增可期，獲利增幅料將更有機會勝過營收增長。