航運重挫，電子強勢反彈
電子股從今(2021)年 4 月開始，逐漸在傳產股的崛起下變得潰不成軍，而傳產股的行情又逐漸集中到航運身上，到了 6 月初，整個台股已經變成一場電子與航運的戰爭，兩大板塊在爭奪台股淺碟型市場有限的資金，而隨著法人研究圈對電子股陸續發出預警及雜音，航運氣勢逐漸勝出，還死守在電子股的投資人被少年股神們戲稱是專買老人股的死腦筋，投信則因為基金經理人過去的研究領域幾乎都放在電子股，因此在這波大航海時代中，除了迫於績效壓力買入的部位外，投信大多沒有搭上這波航海熱潮，不過電子股的慘烈表現，在航運股 6/23 因漲多大跌，導致資金流往其他族群後，出現強勢反彈，航運股幾乎全面跌停下，加權指數卻大漲 261.16 點，投資人也嘗試在 6/23 的個股表現中，找出一些電子的題材性。
有如拉積盤的大航海時代
航運股是 2021Q2 的主流類股已是鐵打的事實，但這股航運風潮，在拉抬的過程中，卻出現與今(2021)年 1 月份相似的籌碼變化，年初元旦一結束，加權指數就跟隨著港美股上演一波熱錢行情，指數在 1/4 ~ 1/20 短短 14 個交易日內，就大漲 9.6%，然而當時貢獻漲點的，幾乎集中在台積電(2330)、日月光投控(3711)這些半導體類股身上，由於資金過度集中在大型半導體股，中小型股出現資金外流，不論 12 月營收多高、公司展望多樂觀，市場就是不買單，投資人寧願追高台積電(2330)，因為當時台積電(2330)的氛圍幾乎是今天買進，明天就繼續漲，景象與當前航運股的瘋狂如出一轍，1/21 加權指數上漲 9.6% 時，以中小型股為主的櫃買指數(OTC) 卻僅小漲 0.2%一直到 2 月份過完年，投資人冷靜後，回頭注意到其他中小型股，才開啟中小型電子股在 2 ~ 3 月的飆漲行情。
雜音集中在消費性電子
電子股在 5 月初股災隨著大盤重挫後，一度隨著指數快速反彈，但隨著資金開始往航運股集中，電子股的反彈開始變得無力，部分外資趁著這個機會，開始針對部分電子股降評，首當其衝的就是容易受市場情緒影響的面板股，雖然友達(2409)、群創(3481)今年 EPS 達 7 ~ 8 元已幾乎是法人的共識，但降評的外資在出具降評報告時，直接把重點放到 2022 年 EPS，認為就算今年 EPS 有 7.5 元，明年也只會剩下 2.5 ~ 3 元，這些外資一年前連面板能大幅獲利都估不出來，2022 年 EPS 的預估當然也不一定可信，但市場情緒還是讓面板股從 24 ~ 25 元，回跌到股災時 20 ~ 21 元的價位，而面板的表現，又加深了投資人對消費性電子是否 Overbooking 的疑慮，於是外資們打鐵趁熱，又在昨(6/22)日出具 PC 產業將面臨庫存調整的報告，降評宏碁(2353)及華碩(2357)，甚至護國神山台積電(2330)都難逃外資降評毒手，整個電子股板塊風聲鶴唳，更加劇了航運股在 6 月份的漲勢，然而我們如果觀察 6 月的投信買賣超，除了 6 月下旬之後，因 0050 調整的買盤外，主動型基金的投信，從 6 月中之後就沿路賣超，並把資金重新移回電子股，既然電子股充滿了不確定性，投信又為何重新拉高電子股比重?
下圖：看空法人「承認」群創(3481)今年可以賺 7 ~ 8 元，但直接把矛頭指向 2022 年，讓多方拿不出東西反擊。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
科技股指標重壓半導體
台股由於過去 10 年成長動能幾乎都集中在科技股，基金經理人從研究員時期的關注焦點也都在電子，遇上今(2021)年這種 10 年一遇的漲傳產行情時，立刻變得不知所措，就以筆者最愛參考的投信-安聯台灣科技來看，該基金從 2015 年到 2021 年 2 月的累積報酬率高達 372%，遠遠超過指數的 75.58%，該基金的經理人於 2 ~ 5 月份休假，這段期間資金板塊從電子大幅移動到傳產股，原本筆者以為，5 月份這位王牌經理人回歸後，會趕緊買超傳產股，補足投資組合裡面偏重電子股的問題，但讓人驚訝的是，該基金 5 月份之後，除了將有雜音的面板股出清外，幾乎沒有買進任何一支傳產股，反而大舉加碼電子股，到了 6 月的第三周，安聯台灣科技手上的半導體類股已經占比 70%，與同業動輒 20% 航運股的分配形成強烈對比。
(資料來源 : Moneydj) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖：沒有買進半張傳產股，反倒加碼半導體類股。
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(資料來源 : 投信投顧公會) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
納斯達克創下歷史新高
在斷定電子股是否完全沒有機會之前，我們可以先將目光轉向美股，從去(2020)年疫情開始，納斯達克及道瓊指數變得壁壘分明，道瓊指數代表著傳產、金融及疫情受害股，納斯達克則代表疫情下受惠的科技股，按理來說，在美國疫苗施打率不斷攀高之際，納斯達克指數應該與道瓊呈現反向關係，一開始市場也是這樣認定的，2 ~ 5 月份道瓊指數從 3 萬點上漲到 3 萬 5 千點，同一時間納斯達克指數卻在 12,000 ~ 14,000 點之間震盪，去年 Ark 吹起的新經濟風潮概念股，更是上演泡沫破裂的劇本，一個個跌掉 50% 甚至 60% 的市值，然而昨(6/22)日納斯達克卻悄悄的突破歷史新高，來到 14,253 點，那麼問題來了，既然 Ark 吹捧的股票一個個破底，為何指數還可以突破前高?原來是過去 10 年帶領納斯達克指數上漲的科技巨頭:微軟、亞馬遜、google 重新回到多頭走勢，
除了前三大巨頭，這次還多了一家輝達(Nvidia)，而這四間拉動納斯達克創高的公司，其業務範圍都有一個共通點，那就是高速傳輸及雲端概念。
下圖：微軟股價突破前波高點。
(資料來源 : 富途牛牛) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
6 月表現強勢的電子股
6 月份是傳統投信作帳的旺季，今年雖然航運盤壓的電子喘不過氣，但還是有一些類股及題材，在投信買盤的簇擁下，逐步打底完成並重回多頭型態，我們如果拉開 5 月份的投信持股明細，可以注意到去(2020)年投信人手一張的載板三雄，依舊盤據許多基金的前 10 大持股，載板類股 6 月份也都有 10 ~15% 不等的漲幅，除了載板三雄，AES-KY(6781)及緯穎(6669)這兩間伺服器相關的公司，6 月份也在投信買盤簇擁下創下歷史新高，而攤開 6 月份的投信買賣超，還有兩支股票特別引起筆者興趣，在清一色半導體的個股當中，赫然出現了奇鋐(3017)及雙鴻(3324)這兩支散熱相關的股票，乍看之下讓人摸不著頭腦，但仔細思考，其實與上述的投信選股方向並不衝突。
下圖：消費性電子庫存雜音，並不會改變高頻高速對ABF載板需求大增的趨勢，6月電子股愁雲慘霧之際，載板三雄在投信買盤簇擁下，逆勢走出作帳行情。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
資料中心高頻高速帶動散熱想像
除了載板、伺服器備援電池(BBU)及伺服器組裝，2022 年 Intel 及 AMD 將再推出新的伺服器平台，而這次主打高速傳輸，新平台支援 PCIE 5.0 及 DDR5，CPU 運算速度也更快，雖然零組件大幅更新成高頻高速，但卻讓散熱變成棘手的問題，與炒作 5G 手機時，散熱變成是 5G 概念股一樣，這次展望 2022 年的資料中心、伺服器題材，散熱也變成是一個潛在的概念股，事實上，2018 下半年台股一片愁雲慘霧時，就有一個族群逆勢上漲，就是搭上 5G 手機散熱題材的雙鴻(3324)及超眾(6230)，也就是說，比起市況不好就選擇空手的散戶及中實戶，投信法人有一定要待在市場裡面做多的壓力，為了創造績效，投信會傾向尋找下一年度基本面才會發酵，且與市場想像有所出入的股票來做多，一來本夢比的拉抬可以擺脫本益比創造的天花板，二來純題材的想像，拉抬時也較容易把散戶浮額籌碼洗出來。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
重獲法人青睞的世芯-KY(3661)
除了載板、不斷電系統、組裝這些與硬體相關的伺服器概念股，還有一個類股也搭上了這波熱潮，那就是 4 月份因飛騰禁令事件而出現小股災的去美化矽智財類股，攤開安聯投信 5 月底的持股，有一間新納入投資組合的公司特別引人注目，世芯-KY(3661)這間 4 ~ 5 月時，連續吃了 6 支跌停板，且從 900 元下殺到 370 元的公司，竟重新獲得法人的青睞，其實這個邏輯與去(2020)年的華為事件相似，美國宣布華為禁令時，聯發科(2454)、南電(8046)這些華為概念股通通重挫大跌，短線跌幅達 20 ~ 30%，然而 5G 趨勢及 ABF 載板供需吃緊的問題，並不會因為華為一間公司從地球上消失就改變，華為概念股們很快就找到新的客戶取代華為，當法人終於理解買的是趨勢而不是某間公司的供應鏈後，5G IC設計及 ABF 載板類股的股價，終於在今(2021)年 2 ~ 3 月雙雙被推到歷史高點，比起去(2020)年華為事件時的低點，都上漲了 100 ~ 200%。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國客戶取代中國客戶
就以世芯-KY(3661)來看，飛騰事件爆發後，公司已經積極找其它客戶填補，實際上影響約10%，與去年華為事件類似，禁令造成短期市場情緒波動，但台系半導體業者受惠去美化、去中化及產業趨勢不變，與以往中系客戶填中系客戶不同，這次由於美系品牌客戶資料中心、伺服器需求上揚，帶動自製晶片需求上升，為了加快開發速度，已釋出更多 AI／HPC 運算 ASIC 的委外 NRE 設計及量產訂單，美系客戶將取代中系客戶，成為 ASIC 業者的新的成長動能，除了世芯-KY(3661)，創意(3443)、M31(6643)、力旺(3529)長期來看也都將受惠這波美國科技巨頭自製晶片外包趨勢，在與美國幾家雲端科技大廠，6 月帶領納斯達克創新高的背景搭配，就不難理解為何這幾間從財報角度來看貴到不可思議的 IC 設計業者，會在電子股表現疲軟時，特立獨行的走出多頭趨勢。
下圖：指標性基金 5 月份減碼面板相關的群創(3481)、矽創(8016)，買進過去被歸類為去美化概念，但未來將受惠美國資料中心趨勢的世芯-KY(3661)。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
♞ 快速結論
最後整理出本文重點如下：
1. 航運股在連續多天大漲後，終於重挫拉回，電子股也趁勢反攻，但早在電子股反彈之前，投信就已進場加碼電子類股，只是方向不再偏重消費性電子。
2.如果疫情結束等於科技股式微，那完全無法解釋納斯達克在 6 月創下歷史新高的現象，過去 10 年市場沒有疫情，且 2014 年之後 QE3 退場，也沒有改變美國科技巨頭市值成長的軌跡，疫後時代的科技股，可能會重回 2019 年之前的生態，由 FANG 這些大企業貢獻大部分的上漲，而這幾家科技巨頭放眼 2022 年的成長動能，幾乎都是與雲端相關的業務範圍。
3. 部分王牌經理人雖然這波傳產股踏空，但他們在電子股的選股方向依舊值得參考，在市場一窩蜂買進航運股的同時，投信卻轉而押寶電子股，尤其半導體類股，如果再細看投信買超的類股，會發現投信選股方向已經從消費性電子移往雲端、高速傳輸相關，
避開市場現在對消費性電子庫存調整的雜音。
4.與 2018 下半年炒作 5G 手機散熱類似，Intel 及 AMD 推出的伺服器新平台，主打高頻高速的同時，散熱也變成棘手的問題，一些伺服器散熱類股已可以看到投信著墨的跡象，比起市況不好就選擇空手的散戶及中實戶，投信法人有一定要待在市場裡面做多的壓力，為了創造績效，投信會傾向尋找下一年度基本面才會發酵，且與市場想像有所出入的股票來做多。
5.美系品牌客戶資料中心、伺服器需求上揚，帶動自製晶片需求上升，為了加快開發速度，已釋出更多 AI／HPC 運算 ASIC 的委外 NRE 設計及量產訂單，過去的去美化 IC 設計類股，有機會變成美國科技大廠晶片外包概念股。
附上人權圖
最後附上於 6/15 於 536 元買進矽智財廠世芯-KY(3661)，及 5/25 於 108 元買進 ABF 載板廠欣興(3037)的人權圖。
本文所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
下圖：世芯-KY(3661)人權圖。
(圖片來源 : 統一對帳單)
下圖：欣興(3037)人權圖。
(圖片來源 : 統一對帳單)
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