台股目前有一千五百多家上市櫃公司，如何從中有效挑選出具有大成長潛力的標的，是慶龍過去幾年不斷在專研與研究的範疇，並且認為只要能夠尋得此一要領，就能掌握到投資市場中最核心的競爭力，未來行情不管如何變化，財富的累積都將水到渠成。整體而言，成功的要件有二：(1)選股的主觀條件，(2)可驗證的客觀證據。選股的主觀條件，可以是財報面，可以是技術面，也可以是籌碼面，甚至是任何具有邏輯性的因素，都可加入到條件的設定，目的只有一個，就是縮小選擇股票的範圍，因為只要能從一千五百家精簡到三十家以內，不但大幅縮減研究的時間，更可提高精準投資的效率。有了主觀條件的設定，只是完成第一個步驟，此時仍需相關電腦程式運算的統計配合，才能達成全面性的選股。然而，就實務經驗，設定條件並篩選出股票不難，許多坊間軟體都可以做到，真正困難的地方，其實是在「可驗證性」的部分，必須提出相關數據的證明，說明選股邏輯在過去可行，未來也可行。長期以來，慶龍的研究工作，都會加入「計量分析」的範疇，期望能透過計量程式的運用，找出更具公信力的選股與投資策略，並就此確認得以源源不絕賺好股的投資要領，而相關的研究心得都會發表在每天《投資家日報》的內容中。
另一方面，美國股神巴菲特在過去四十八年間(一九六五年至二○一二年)，創造出平均每年一九．八二％的複利報酬率，乍看之下雖然不起眼，但也只需這一九．八二％的報酬率，就足以讓原本十萬元的資金成長到五．八七億元，完全展現「複利，是人類第八大奇蹟」的投資箴言。以巴菲特為師的投資報酬率，是慶龍長期以來自我的期許，但尋找更高境界的績效水準，也是慶龍不斷再精進追求的努力目標，其中，葛林布雷(Joel Greenblatt)的選股邏輯，給了我一些啟發。稍微簡單介紹葛林布雷的相關背景，他是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資(Gotham Capital)創辦人，最令世人津津樂道的，就是他在過去二十年期間，創造出平均四○％的報酬率，遠遠勝過巴菲特的投資績效。過去，慶龍在投資組合的規劃上，也曾參考過葛林布雷的研究心得，他認為：只買一檔股票無法分散任何的非系統風險，但若持有兩檔股票，就可消除四六％的風險，若提高到四檔股票，七二％的風險可被消除，提高到八檔，將減少八一％的風險；再者，投資人一次買進五百檔股票，九九％的非系統風險都可被消除。換言之，投資人只會面臨到系統風險。從非系統風險來看，四至八檔的持股已經降低了七二％～八一％的風險，但就投資組合的報酬，仍會產生一三％～二五％的差異，他指出，若大盤的預期年化報酬率為一○％，持有五檔股票，一年後約有三分之二的機率投資報酬率會落在負一一％～三一％之間，而持有八檔股票的投資組合，一年之後，報酬率有三分之二的機率會落在負一○％～三○％之間。換言之，即使投資組合中少了三檔股票，但五檔股票與八檔股票所降低的非系統風險，其實差不了多少。上述的觀點，也支持慶龍認為一般投資人最適合的持股數量，應落在五檔，因為這將會是「風險」與「報酬」之間最佳的平衡點。
至於葛林布雷如何創造年年賺四○％的績效報酬？下期再與大家分享。
