過去我們一再提過「債務風險」是金融市場未來最大的灰犀牛。新興國家的債務風險今年以來此起彼落,以季度來看未曾間斷,在美國持續升息、美元走強下,新興國家貨幣重貶,已對經濟與財政造成重大威脅,目前再增添一國。日前巴基斯坦政府已決定向國際貨幣基金(IMF)請求紓困,以解外匯存底即將見底的燃眉之急。巴基斯坦九月底外匯存底僅剩八十四億美元,估計支應進口支付款項頂多只能撐到今年年底,政府官員已草擬一項向IMF申請紓困的方案,總紓困規模為一二○億美元。目前巴基斯坦債務高達六九○億美元,其中包括八十三億美元的中國貸款。IMF總裁拉加德(Christine Lagarde)表示,IMF對巴基斯坦或其他國家提供貸款前,都必須先「對特定國家債務的性質、規模和條款有完全的理解和絕對透明」。巴基斯坦若想從IMF借貸,必須向該組織說明其從中國借貸之狀況,才有可能得到IMF援助。顯然,這項金援申請過程必將漫長。目前債務問題已不是單一個案,截至二○一七年底,全球債務總規模已達到一八二兆美元,全球非金融部門債務占GDP比重已達到二四四.四%,尤其是新興經濟體,占GDP比重由金融危機高點又增加了五二.三個百分點。觀察新興市場最大國家的中國,全球三大信評機構之一標普(S&P Global)日前發布報告預估,其隱性地方債務可能高達四十兆元人民幣,相當於國內生產總值(GDP)的六○%,於是標普十八年來首度調降中國主權信用評等,從「AA-」降至「A+」。雖然大陸官方並未正式公布地方隱性債務規模,不過,從IMF預估值十九.一兆元人民幣,長江產業經濟研究院估三十.二七兆元,社科院國家與金融發展實驗室估三十兆元,清華大學財稅研究所估達四七兆元,任何一個數據都是天文數字。債務風險將是未來經濟增長的最大問題。