公債殖利率倒掛會很嚴重嗎？這是最近的市場新話題。日前美債五年期減三年期債券殖利率，利差出現負值，引起市場極大關注，事實上很難在「很嚴重」或「不嚴重」之間作一刀切，因為它代表的只是一種經濟循環在某階段的特殊現象。長天期債券由於持有時間較長，相較於短天期擁有較高風險，因此利率往往較短天期為高，基本上代表短天期的利率＋通膨預期。長天期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，短天期則常被拿來預測該國利率決策，兩者利差可代表景氣循環的四個階段：在經濟復甦階段，由於央行維持寬鬆，債券殖利率曲線維持陡峭，長短期利率皆穩定，利差高檔持穩。在經濟成長階段，經濟活動強勁，初期通膨預期溫和，短利受央行開始升息影響上升較快，長短期利差持續縮窄。經濟過熱階段，通膨預期強勁，迫使央行加快升息導致短期利率超越長期利率，利差翻為負值。最後在經濟衰退階段，通膨抑制了消費，利率在高檔可能引發違約風險，整體經濟轉弱，央行可望降息刺激經濟，短期利率快速下降，利差開始擴大。由於近期國際原油價格重挫，導致未來通膨預期快速下降，長期公債殖利率跟隨陡降，造成長短天期利率倒掛，並非短期流動性出現過度緊俏。另外，因市場預期未來經濟增長動能趨緩，進而預期FED貨幣政策可能轉為寬鬆，至少是放緩升息速度，也拉低了債券利率。因此，頂多只能解視為未來六至十二個月，景氣擴張力道明顯下降機率升高，不代表一定衰退。影響股價兩大因素為利率與獲利增長動能，目前狀況是股市跌深就會反映升息機率下降而反彈，漲多時也將反映企業獲利增長動能趨緩而下跌，時間一拉長就會發現其實都在區間整理。所以，現階段若遇股市重挫不必太悲觀，出現大漲也不應過度樂觀，中性看待即可，就不會進退失據。
