觀察香港股市在中國大陸十一長假過程的交易,截至十月四日為止沒有特別大的波動,預期大陸A股於節後開市應該相仿,可能需要更進一步的經濟數據來催化市場。若觀察近期美、歐採購經理(PMI)數據,不只製造業回到十年前的虛弱狀態,景氣趨緩也開始波及服務業領域,全世界需求全面下降,中國要自外於全球之干擾,難度將開始上升,畢竟中國經濟對外貿的依賴度更甚於美國與整體歐元區。內需市場將是經濟增長的依託大陸國家統計局日前公布各項經濟數據顯示,作為拉動經濟成長之「三駕馬車」中的投資跟消費均遜於預期,因此,日前大陸投行龍頭中金公司預測大陸第三季經濟增長將滑落至六%附近。中國銀行國際首席經濟學家程漫江曾表示,在中美貿易戰及內部因素雙向夾擊下,大陸經濟下行壓力加大,預計二○二○年壓力會比二○一九年更大,經濟增速可能跌破六%,開啟「五字頭」時代。看壞明年前景的機構也並非單一個案,惠譽就預估中國大陸二○二○年GDP增速為五.七%。法國外貿銀行報告也指出,大陸當前經濟惡化的情況可能比二○一五年時更甚,並將大陸二○二○年GDP年增率下調至五.七%。當前大陸政府為穩住經濟,提前下發明年度的地方政府專項債新增額度,用於基礎建設。基本上當今財政支出已處於「寅吃卯糧」狀態,目前唯一能依賴的就是以消費拉動經濟。雖然從商品消費轉型到對高級服務業如教育、醫療等方面的消費,挑戰性仍舊很大,但至少有機會。半導體族群長線受惠於去美國化由於我們不認為中、美在十月份能夠達成重大協議,因此,短線上對A股而言,還必須承受一次訊息面的利空測試。不過,現階段滬深三○○指數本益比僅十一.九倍,仍低於五年平均值的十二.五倍,下檔支撐不弱。就籌碼面來說,九月份北上資金持續淨流入人民幣六四七億元,連續四個月資金淨流入,為滬港通開通以來單月最大淨流入月份,今年累計共流入A股市場一八六三億元,無形中也壓縮了可能回檔的空間。配合政策對外開放金融市場,被動式基金的配置仍將持續進駐A股,這是多頭最大的優勢。在交易策略上,隨著市場利率有機會往下,有助於風險偏好改善,A股成長股估值可望修復,加上外資持續匯入,白馬權值股也可望受惠,績優藍籌股以及成長股將成為A股盤勢主流。成長股的板塊並不難找,只要政策支持的產業,必有來自官方的補貼、稅務的減免、融資支持。舉例而言,官方全力發展的半導體製造、AI、雲端運算、大數據等,在去美國化的長線指導下,會有大量的社會資源投入,是值得長期關注的領域。觀察近期一大批AI晶片陸續問世,傳統資通訊業者、網路巨頭、新創勢力積極涉足該領域,百家爭鳴,投資人可關注有上市公司集團背景加持的半導體業者,尋寶過程將事半功倍。