2008年9月美國雷曼兄弟證券宣告破產以來，國內金融機構踩到地雷的相關負面消息，便開始不斷接二連三傳出，不但銀行打銷呆帳侵蝕獲利水準，重要的財富管理手續費收入也因而嚴重衰退。另外，經濟衰退風暴延燒之下，各國央行大幅降息刺激經濟，台灣央行亦將重貼現率調降至1.25％水準，銀行放款利率價格彈性空間大為縮限之餘，重要的存放款利差收益同樣面臨日趨惡化的困境。在股票市場裡，法人往往較為聚焦國內金控，包括向以財富管理業務見長的中信金，握有龐大壽險業務基礎的國泰金，穩坐證券龍頭的元大金，以及率先插旗中國的富邦金。即便是近期頻遭法人喊空，像是深受空頭打擊所苦的台新金，以及飽受匯損與利差損侵蝕獲利的新光金等，至少也還有特殊轉機題材面消息存在，反觀秉持穩健經營的玉山金，則一直都顯得十分低調。
#@1@#要知道，不論對於國內任何一間銀行而言，都是靠著吸收存款、找尋適當貸放機會，藉以賺取高於支付存戶利息的生意，每一筆交易的背後都暗藏借款人可能違約的風險存在。有鑑於此，對於銀行營運而言，除須落實風險控管機制之外，強化存放款利差，以及財富管理手續費收入等重要的獲利收入來源，才能擁有足夠資金，面對全球景氣持續衰退的情況，可能引發違約率上升的情勢。展望2009年台灣金融產業營運狀況，所有業者、機構法人看法幾乎清一色保守偏空，主要是以下3個理由：利率過低，壽險業面臨利差損問題，銀行NIM(淨利差收益)大幅下滑；景氣持續下滑，企金與消金壞帳違約率可能會出現上升情況，導致呆帳提存增加的隱憂；全球股市未見好轉跡象，證券與財富管理業務難以推動，造成銀行手續費收入大幅減少。在此情勢下，相對其他金控的玉山金，有什麼理由可以贏得投資者的青睞，並且激勵股價上揚成為黑馬股？答案是：今年的玉山金正積極趁著景氣低檔之際強化體質布局，準備經濟開始復甦後便大展身手。
#@1@#玉山金控總經理黃男州說：「3年內，玉山金控的主要業務都要以排名進入前10名為目標。」對照目前市場排名，已進入前10名的項目包括：信用卡市占率7.5％排名第5、中小企業放款市占率4％排名第9，以及房貸業務市占率4.5％排名第9與第10之間，未來均將朝著名次再度向前推進為目標發展。此外，尚未進入前10名的主要包括活存排名第13，以及財富管理手續費收入排名第11至12名之間。以玉山金控營運現況而言，2008年全年稅後盈餘10.25億元，EPS(每股盈餘)則為0.3元，從這樣的獲利表現來看，雖然較前年衰退，但能在歷經金融海嘯衝擊之下維持正獲利，在所有金控中排名第5的表現，其實已屬相當不易。黃男州表示，如此逆勢獲利的表現，正好凸顯出玉山金控秉持一貫穩健經營的原則，以及風險控管嚴謹的落實。另外，在逾放比與呆帳覆蓋率表現方面，2008年分別為0.9％、75.35％水準，2009年均將維持在1％以下、70％以上，玉山金擁有較佳資產品質的水平表露無遺，進一步對照2009年前2月EPS達0.14元的數字，成為金控中的潛力股可說當之無愧。
#@1@#有別於其他金控採取併購、投資海外等作法，玉山金控對於今年的重點發展策略，黃男州表示，將秉持著誠信正直、風險管理第一的原則，採取精緻化路線，深耕銀行本業業務。具體內容包括持續憑藉網路平台優勢推動金控旗下各子公司業務整合行銷，創造更大綜效。另外，今年國內分行家數將由目前117家增加至122家，並朝每間分行客戶數2萬人經濟規模為目標邁進，結合網路化的優勢，提供客戶更加完善的銀行服務。從玉山銀行整體放款金額5518億元來看，房貸與企金分別占了47.2％、44.3％比重，未來業務拓展重點，除了在兼顧風險與獲利的考量下持續成長外，亦將採行爭取客戶金流、提供整合服務的概念，藉此與客戶建立長久往來關係。黃男州說：「未來的金融，會跟水、電一樣，成為每個家庭不可或缺的必需品。」秉持玉山金本身擁有的網路平台業務優勢，不單可以發揮精簡人事資本支出的效果，更能迎合未來市場主流需求，爭取更多客戶認同與信賴，真正建立起良好的互動關係，奠定未來獲利基石。群益證券研究部認為，目前投資環境不佳的情況，將導致民眾資金由活存流向定存，如此一來，可能提高銀行資金成本壓力，造成獲利表現壓縮情況，不利NIM走勢。
#@1@#特別是對房貸業務占了近5成比重的玉山金來說，對整體金控獲利影響有觀察必要；加上市場對企金放款逾放比未來不排除有進一步惡化的疑慮，但以玉山金維持長期資產品質的能力以及優質的風險管理而言，長期營運應可持中性立場看待。黃男州認為，NIM受央行降息影響出現愈來愈低水準，確實是當前各家銀行面臨最嚴峻的考驗，觀察玉山金2008年全年1.49％數字來看，今年1月雖然回升至1.57％，但2月已受央行降息影響降至1.42％水準，預期5月可能會是谷底1.2％的歷史新低，須待景氣好轉才能見到緩慢增加。但是，從ROE(股東權益報酬率)的角度來看，玉山金自2003年至2007年以來平均排行所有銀行前3名，這也是為什麼外資持有玉山金股票比重，長期維持在30~50％水準最重要因素。有鑑於此，短期雖然可能受市場景氣因素影響波動，長期營運仍可憑藉資產品質較佳的優勢，創造穩健獲利表現。
