6月16日，金磚四國(BRIC)─巴西、俄羅斯、印度、中國的領袖齊聚俄羅斯，這也是全球金融危機以來，金磚四國領袖首次聚首，如何降低全球經濟對美元依賴程度，成為此次會議關注的課題，也顯見金磚四國強大的內需市場對於全球經濟復甦的重要性。新興市場股市從年初以來表現搶眼，匯豐聚富積極平衡基金經理人賴安庭表示，巴西、俄羅斯、印度、中國各自挾著不同的題材輪番上漲。
#@1@#年初先由中國內需題材帶頭，A股領漲；俄羅斯也出現跌深反彈的行情；第1季表現在金磚四國較為落後的印度股市，也隨著國會選舉行情發酵，指數一路由8000點狂飆飛越12000點大關；巴西股市則在降息激勵下展現爆發力，6月10日再度降息1％，超乎市場預期，指數自5月4日正式突破5萬點大關，重新回到去年9月金融海嘯發生前的位置(見附圖)。「拉丁美洲是一個上帝很愛的地方。」富蘭克林投顧經理盧明芬表示，在拉丁美洲可以找到很多的天然資源，原物料題材豐富；更好的是它不只靠出口，還擁有內需市場，因此去年很多國家出口都是衰退的，影響就比較大。友邦投信基金管理部協理何德明從拉丁美洲個別國家來分析，巴西受惠於強大的內需市場，算是受到金融風暴影響較小的國家，不過另一個主要國家墨西哥，因為鄰近美國，所受影響就相當大。「美國經濟不好，墨西哥幾乎就非常糟。」他認為，今年下半年巴西經濟就有機會開始反彈，墨西哥則可能要到明年才有機會。
#@1@#新興市場基本上就是高風險、高報酬的市場，何德明指出，去年金融海嘯以來，投資人的心態就是保守再保守，一直躲到現金這種安全的資產。雖然基本面很重要，但只要心態上轉變，大家願意去承受多一點的風險，那麼資金進入新興市場就會有相當大的漲幅。2大投資國 巴西、墨西哥從拉美基金投資在各國的比例觀察，如果從拉丁美洲指數的權重來看，單一國家巴西就超過50％，主要是因為巴西股市在拉丁美洲的規模比較大，同時擁有一些世界級的礦產公司。排名第二大比重為墨西哥，大約占25％左右，一直以來，墨西哥與美國關係較為密切，地理上最接近美國，在經貿上則是北美貿易區的成員。剩下比較重要的是智利與祕魯，智利在整個拉丁美洲區域來說，股市的表現波動比較小，屬於防禦型的國家。祕魯有幾個礦產公司，銅礦公司是比較重要的，祕魯的經濟成長在前2年也是比較高的，但相對於其他國家，祕魯的股市波動較大，經濟一熱，通貨膨脹趨漲，所以漲跌幅都相當大，也使得投資重要性較低。
#@1@#3大產業 能源、原物料、金融觀察拉美基金投資的產業，可以以巴西做為重要的對象。巴西重要的產業就是能源、原物料，以及金融業，這3項產業的權重就占了50％。「巴西石油」是重要的能源投資標的，占指數權重約5％至10％；另外是鐵礦與鋼鐵，鐵礦砂最著名公司是CBRD，也是全球第二大鐵礦砂生產公司，另外還有兼具鐵礦砂與鋼鐵一貫生產的公司。在金融業方面，特別是去年的一些重大合併案，使得巴西幾家銀行的規模相當大，所占的權重比例也不低。三大產業之外，還需要注意的是內需的消費，權重約2％左右，以及獨占產業的電信業，巴西與墨西哥的電信業也占了15％左右。以目前在台開賣的拉丁美洲基金的表現來看，近3個月績效表現較佳的分別是貝萊德拉丁美洲基金、友邦環球基金-友邦拉丁美洲中小型公司基金、摩根富林明拉丁美洲基金，其績效表現約6成左右。從投資的國家與產業來看，投資區域巴西對於基金績效表現影響較大，而近期金融表現持穩也有關係。盧明芬認為，「這波金融海嘯主要是因為衍生性商品之後的泡沫所造成，巴西銀行大部分是承作傳統型的存放款，受到衝擊相對比較小。」(表1)
#@1@#由於巴西是拉丁美洲最主要的投資區域，因此其動向牽動著未來的投資方向，巴西央行於6月10日宣布降息1％，降幅超過分析師預期。今年來的4次利率會議之後，每次的降息幅度都超過1個百分點。根據巴西央行6月8日的調查，巴西經濟今年可能會創下19年來最大縮幅。匯豐中華投信表示，根據歷史經驗顯示，巴西從1995年起共有5次進入降息循環，平均降息持續期間約23個月，降息期間平均為投資人帶來97％的股市漲幅(表2)，此波降息循環從1月至今僅6個月，今年來巴西股市漲幅為38％，匯豐巴西基金經理人黎倍羅認為，現在進場還來得及。 通膨壓力盧明芬認為，未來巴西仍有降息的題材，「因為拉丁美洲降息的步調較其他國家來得晚，所以今年還有一些降息的空間。」不過，全球各國已經逐漸進入降息尾聲，隨之而來的是通膨壓力，她認為這是下半年要慢慢注意的變數，「並不代表通膨會馬上升溫，一定要等到景氣真的很明顯轉好，消費提振之後，薪資也有一個同等的上揚，大家才會覺得通膨真的來臨了。」
#@1@#美國指標要觀察下半年投資拉美基金的指標，何德明則認為，美國雖然影響力已經大不如前，但還是占全球3成左右GDP經濟的產值。觀察美國的指標，例如製造業採購經理人指數(PMI)，「這個指數，50是擴張與衰退的分野，最近幾個月從30多彈到40多，就令股市大漲，如果未來能回到45以上就能比較確立，因為45以上就代表真的開始復甦了。」第二個要觀察的是就業市場，「就業市場因為是落後指標，但現在是在看衰退什麼時候結束，所以如果連就業市場都出現好轉，就代表整個狀況已經好轉。」何德明指出，以目前新領失業救濟金人數差不多每周60多萬人左右，如果4周的平均可以落到60萬人以下，就相當確定經濟已經復甦。中國數據匯豐中華投信投資顧問部協理朱挺豪則以中國經濟動向做為後續投資的觀察指標，他指出，中國PMI持續上升，美國PMI也止跌回穩，經濟前景將轉趨樂觀。隨著中國經濟崛起，並逐步建立「油、農、礦」等戰略資源儲備制度後，與巴西在今年2月初簽署「貸款換石油協定」，兩國除了經貿關係漸趨緊密外，股價連動性也日益提高。例如，中國公布4月份採購經理人指數連續第5個月上升後，巴西股市跟著開出慶祝行情，權重礦業類股CVRD即暴衝10.86％。巴西是原物料出口國，中國則是原物料進口國。盧明芬表示，中國持續提振內部經濟，做了相當多的公共建設支出，即需要很多的原物料；另外，中國是全世界最大的金屬消費國，如果中國的數據持續好轉，例如採購經理人指數連續2個月都站在50擴張點以上，對於未來的商品價格走勢就會有一定的支撐。
#@1@#拉美基金短期漲幅已高，在兼顧風險的策略下，朱挺豪提醒投資人，拉美基金屬於高波動產品，通常是較適合積極型投資人，在短期有追高風險、長線仍看好的情況下，他建議投資人以定期定額或是定期不定額的方式介入，避開進場的選時風險。盧明芬則認為這波主要是大家對於市場、金融環境還是抱持比較樂觀的態度，認為最壞的狀況已經過去了，因此現在空手的投資人如果要介入拉丁美洲，可以等待股市漲多回檔的機會，再以分批布局方式建立一些部位。因為當市場開始好轉，經濟開始回溫的時候，新興市場的反彈力道會比成熟市場來得更大，投資人不要錯失這樣的機會。只是從這次的空頭經驗，經理人提醒投資人，資產一定要做好均衡配置，不能單押某一個題材，或某一個國家，因為這對整體投資報酬的風險相對都會比較高。投資新興市場可以將拉丁美洲做為衛星部位，再搭配全球型基金，部分比例放在債券型基金，這樣在追求景氣復甦的動能時，可以讓投資人的部位相對比較安穩。何德明同樣也建議以定期定額方式，分批買進的原則來投資拉美基金，「畢竟第一波的反彈是跌深反彈，也就是股票先殺到一個非常低的水準，接下來，前面還有相當多的因素要觀察。」第一個是美國的經濟是不是已經開始好轉了，第二是巴西自己本身有內需，但是它在整個景氣循環上比較落後，原因是巴西的經濟動能主要是靠原物料，因此等到全球景氣好轉的時候就會帶動原物料。但原物料生產國就會有景氣落後的情況，因此股市彈上來之後，勢必波動會增加，定期定額買進比單筆恰當。
#@1@#要如何投資拉美基金？盧明芬建議：Step1 觀察整體經營團隊的操盤功力，是否有獲獎的經驗，尤其是這段期間因為是空頭，如果該基金能夠戰勝大盤，或是比同類型基金來得抗跌的話，表示這個基金經理人在配置上還滿不錯的。Step2 新興市場本身是波動比較大的區域，所以在選擇拉丁美洲市場的時候，就要選擇「波動」相對較小的基金，這樣可以讓投資人的獲利是比較穩健的，不會因為一個變數，就打亂了投資步調。Step3 在產業的配置上，要能夠做到裡外都兼顧，也就是有一些原物料的題材，一些商品，或是著重在消費型的題材，才不會錯失機會。如果投資人能夠掌握這些部分的訊息，對如何挑選基金可能更加有收穫。Step4 雖然不需要每天盯著盤勢，也需要定期檢視投資組合，最好每季檢視一次自己持有的基金。「基金是一項投資工具，每季去看你選的這檔基金，看看是不是能夠為你創造出風險極小化之下的報酬。如果這檔基金一直落後同類型的基金，就要找出原因，是不是它在配置上有什麼差異，或是它的上下波動超出你可以承受的範圍，因為有些時候對選的基金，不見得那麼了解，可能後來才發覺自己是比較偏保守的。」Step5 畢竟基金不如股票，表現好的時候就好幾支漲停板；基金是需要長線經營的，短線進出不見得可以套用在基金投資上。(9)貝他值(Beta Ratio)：判斷基金「波動」的指標用以判斷基金波動的大小，愈小愈好。大於1表示波動性較市場來得大，也就是說，「貝他值」為1.5的股票在市場上揚10％時，會上漲15％。夏普值(Sharp Ratio)：判斷基金「風險」的指標用以判斷基金風險與報酬，愈高愈好。指基金每一單位的風險，所能獲得的超額報酬，數字愈高，代表在相同的風險下，可獲得的報酬愈大，也代表基金的績效愈好。
