今年上半年的全球股市表現，新興市場獨占鰲頭，金磚四國股市漲幅均逾3成，其中，中國上證指數以62.15％漲幅居冠(圖1)。除了強勁的經濟基本面之外，國際投資人的風險偏好升高，也吸引龐大資金汩汩湧入新興市場股票基金。
#@1@#根據EPFR機構統計資料顯示，5月份整體新興市場型基金淨流入額達118億美元，不僅是連續第3個月呈現淨流入，更創下2007年10月以來最大淨流入額，截至6月18日為止，6月以來也累積淨流入84億美元。6月份全球基金經理人調查報告也顯示，未來12個月欲加碼新興市場的基金經理人淨比例自5月份的46％，上揚至49％，相較3月僅4％的比例，凸顯全球基金經理人對新興市場股市的偏好，預料將支持下半年延續強勢的表現。針對新興市場的資金動能，富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人馬克．墨比爾斯分析，去年以來，各國政府擔憂景氣走弱及通貨緊縮的壓力，而採取大幅降息及印鈔票的方式來因應，預期將造成貨幣供給呈現「爆炸性的成長」。強大的資金動能配合市場信心回溫，使資金回流新興市場，因此認為新興市場股市將較成熟國家股市有更強的漲升動能，其中被視為未來經濟成長引擎的金磚四國，更將成為領頭羊角色。
#@1@#這波全球前所未見的金融風暴，在各國政府努力下，已度過金融危機最嚴峻的時刻，只是遺留下來的，卻將是一場全球經濟結構性變化；其中最大的轉變之一，就是金磚四國等新興國家的國際地位提升。中國、巴西、印度及俄羅斯同時具備龐大人口及經濟成長潛能，尤其全球將近6.8兆美元的外匯存底中，由金磚四國持有者即達2.8兆美元，占全球比重達4成，顯示經濟實力不容小覷，從6月中舉行的金磚四國高峰會，就可明顯看出端倪。中國與俄羅斯等國已對美元為主要國際儲備貨幣提出質疑，並計畫考慮藉由相互購買公債及進行換匯的措施，或思考提升區域貨幣地位，或是藉由另一種新貨幣(如國際貨幣基金的特別提款權)來取代美元，其目的皆在藉由分散外匯資產配置，降低美元波動風險。
#@1@#墨比爾斯認為：「金磚四國領導者的動作，目的是要提醒美國有必要縮減支出，並整頓國內經濟。」但不諱言地，過去以美國為中心的情況將有所改變，包括中國、巴西、印度或俄羅斯地位會愈來愈高，因此金磚四國經濟實力的崛起，成為長期資產配置上不可缺乏的部位。以美國及歐洲為全球消費重心的經濟發展模式已經改變，反觀中國、巴西、印度及俄羅斯，同時具備龐大人口及經濟成長潛能，且經濟成長仍位居相對強勁成長的階段，因此下半年想要投資新興市場，應同時兼顧「商品」與「消費」雙主軸。在中國推出4兆人民幣振興計畫之後，今年上半年中國新增放款可能達到6.5兆人民幣的水準，在汽車銷售、房地產銷售與固定資產投資都已出現回溫現象，基礎建設需求殷切以及供給不具彈性，有助商品類股下半年行情。其中像是巴西同時具備能源、鐵礦砂及多元金屬題材，俄羅斯則有石油與天然氣等能源題材，相關權值股的股價仍在中長期低廉水位，現階段都是看好的標的。除了商品題材之外，新興國家龐大人口配合所得增長，將有利其消費相關類股的表現，而以消費性放款為導向的銀行類股也可望受惠消費動能提升。根據高盛證券統計，金磚四國行動通訊用戶數，自2000年約5億戶快速成長至2007年近18億戶水準，在行動電話普及率仍有提高空間的情況下，金磚四國電信類股後勢可期。此外，金磚四國政府過去半年的降息效應將持續顯現(圖2)，有助刺激民間投資與消費。而俄羅斯與巴西較晚才進入降息循環，預估下半年還有降息空間，在維持股市流動性之餘，也將刺激零售銷售等終端需求。
#@1@#在金磚四國當中，墨比爾斯最看好中國將擔綱領頭羊的角色。目前中國股市已經重回多頭牛市格局，預期中國將持續帶動全球市場的復甦，中國股市也可能成為今年金磚四國中表現最突出的市場。倘若中國現階段的振興措施及方案並未產生足夠的刺激效應，中國政府仍有充分的資源再度推出相關措施，可維繫景氣動能不墜，對中國下半年經濟展望抱持樂觀態度。基於中國政府政策扮演引導經濟走向的重要推手，受惠政策扶持產業如基礎建材、消費、電信與能源相關族群值得留意，房地產以及交通運輸行業也有表現空間。此外，巴西經濟環境穩健且國內需求看漲，例如巴西能源大廠Petrobras擁有豐沛原油蘊藏外，其深海油田開採技術相當具有競爭性；另基於中國需求展望看好，對鐵礦砂長期價格後勢持正面看法，拉美最大鐵礦砂生產商Vale自然是良好的投資標的。至於印度股市在5月份國會選舉後上演強勁漲勢，預料未來印度政府將採取更加開放的政策，包括放寬金融保險業與零售業的外人直接投資上限與限制、推動國有企業民營化等，也可舒緩印度財政赤字的壓力。基本面逐漸轉好，刺激經濟政策的一貫性得以延續，可望裨益印度股市持續上演重新評價行情(Re-rating)。最後，墨比爾斯認為俄羅斯股市雖已強勁反彈，但截至5月底其6.8倍的本益比依然具有價值面優勢，雖然該國仍面臨許多總體面的不確定性，但若以5年投資期間來看，仍可從中發掘出具投資價值的標的，建議採逢低擇優布局策略(見附表)。
#@1@#從金融海嘯以來，新興股市的大漲大跌，凸顯新興國家股市活潑的特性。因此在新興市場的投資心法，投資人要學習到最重要的經驗是─市場終究會回復常軌，只是時間上的差別而已─唯有保持長期及耐心的態度來投資，並秉持分散投資(diversify)、全球化布局(globalization)、長期投資(long-term)、了解投資標的(understand)等4項原則，才能夠在景氣循環與股市震盪起伏的過程中，持續掌握新興市場的長線發展商機。雖然新興市場今年來的累積漲幅已大，但新興市場經濟崛起，是個現在進行式的發展趨勢，因此前進新興市場投資，應要有著像馬拉松賽跑的長期投資心態，並將其列入子女教育理財、長期退休理財規劃的一環，避免過度重押單一國家或題材、短線頻繁進出。布局上應從最分散的金磚四國與全球新興市場基金著手，其次選擇區域型基金，資金有餘者，再酌量納入單一國家基金。建議投資人在新興市場基金操作上，至少應維持7成以上資金作為3~5年長期投資的核心配置，首選金磚四國，或是新興亞洲與拉丁美洲區域型基金，並透過定期定額或逢市場出現大幅度回檔時分批承接，建立投資部位，並設好20％的停損停利機制，降低資產組合的下檔風險。(本文作者梁珮羚為富蘭克林證券投顧研究部主管)
