一個周末，發生了許多足以撼動盤勢的政策與產業事件，其中以1.美國帶骨牛肉重新開放進口、2.中國大陸國台辦表示第四次江陳會，可就商簽ECFA(兩岸經濟合作架構協議)交換意見、3.亞太會館僅中工(2515)投標等事件，最具短線影響力；另外，4.美國H1N1新流感疫情已達全國緊急狀態，歐巴馬頒布緊急命令、5.美國聯邦貿易委員會(FTC)傾向對英特爾提出托辣斯(Trust)行為的控案、6.中國大陸新一輪的家電下鄉計畫已上報國務院，正等待最終批准等事件，則具中線影響力。美國帶骨牛肉重新開放進口事件，從幾位高階官員的口中都宣稱：「與中國大陸商簽ECFA的同時，也希望與美日簽訂自由貿易協定(FTA)」來看，這其實與原先拚經濟的政策屬一脈相承的思維，主要是避免台灣的貿易環境在2010年之後陷入較高關稅的劣勢，因此想要順利與他國簽下FTA，自然就必須先打通美國這關，才能逼使他國比照辦理；而目前阻礙台美簽訂FTA的最大關鍵，就在曾患狂牛症的美國牛肉。
#@1@#不過由於狂牛症潛伏期長，且具跨物種傳染力，目前仍無藥可醫，因此重新解禁還是造成國人極大的震撼與反彈，尤其剛好遇到國民黨中常委邱毅請辭「開第一槍」的風潮，間接鼓舞了台北市郝市長決定推動北市商家組成「拒絕使用美國牛內臟、絞肉與脊髓自主管理聯盟」；同時台中市胡市長也說：「在不違反中央法令原則下，考慮跟進」，明顯的自八八水災之後，政壇上除了中央的聲音之外，愈來愈多表現其他意見的聲音慢慢浮出檯面，這也讓10月26日原先「看不見的手」想藉由點火台指期護盤的目的落空，是今年以來首度看到護盤力量式微的跡象。10月26日的走勢相當關鍵，因為收盤呈現連5日黑K，已達今年3月攻擊波發起以來的拉回整理上限值，雖看似均價多頭排列；但半導體指數連8日黑K、光電類指數連5日黑K，占權值的兩兆雙星領先走弱，起而替之的塑化、金融等傳產權值股頗有題材用老的攻勢疲頓之感，經歷了3856點的輪漲過程，盤勢開始呈現弱股擾盤效應。如果要用一句話來描述10月份的行情特色，那麼筆者會用「電子財報利多不漲、傳產金融老調重彈」來形容。從10月15日英特爾公布第3季財報利多開始出現，指數只要接近7800點，就必然會出現，特定賣壓把指數壓回7800點之下；果然，10月20日的蘋果財報再度驗證這點，由於兩次開高走低的經驗深刻，以至於接下來21~26日的4個交易日都是以開高走低的模式作收，市場已逐漸被盤勢教育成逢高就賣的投資想法，再加上6月份之後的盤勢，多數時間處在量能不夠的背離走勢，愈來愈多今年獲利虧損、但上半年訴求轉機題材的中小型電子股，領先跌破季線支撐，暗示著今年剩下的2個月時間，要再創新高的機會不大了。不過，後續還有感恩節的零售銷售旺季可以期待，再加上新一輪的中國大陸家電下鄉將要取消最高限價方案，農民可以根據自己的經濟條件，選擇高中低各檔次的電器，這將有效刺激新一輪的家電下鄉需求，換言之，電子股處在「叫好不叫座」的雞肋行情當中。
#@1@#ECFA絕對是影響第4季行情最重要的因子之一，雖然零關稅對於許多傳產業起了正面的幫助，但是另一方面開放進口也會讓部分產業面臨衝擊。目前已知受害產業為木材、蔬菜水果、電子電機、其他運輸等；受惠產業為塑化、紡織、鋼鐵、水泥、汽車、工具機等。而事實上直到10月26日為止，塑化、紡織、電機等類股指數還創年度新高，的確是反映ECFA簽訂之後的商機變大利基。而金流應該優先於物流，所以MOU(金融監理合作備忘錄)應該會先於ECFA簽訂，反映在金融股上，在兩岸銀行布局早一步的富邦金(2881)在26日也創年度新高，對照大盤指數連5黑K來看，傳產金融絕對是第4季投資組合當中不可缺少的標的。亞太會館的買主是中工，這點倒是出乎市場預期之外，使得營建資產類股自10月15日起開始回檔(圖1)。由於亞太會館與中工屬於關係人交易，因此150億元底價就不能當作是市場的共識，指標性的意義就被降低。不過，在26日戴德梁行召開記者會說明之後，營建資產類股並沒有明顯的失望賣壓，在各大壽險業者與建商仍高價獵地的趨勢不變下，外資里昂趁機重申看好營建資產的投資建議不變，頗有利空加碼的味道，這點與本欄的立場相同。此次香港買家沒有投標的背後原因，據說是跟博智金融團隊買下南山人壽被質疑與中資有關的考量，顯示台灣對於陸資還處在「懼多於喜」的成分，這點從初期台股開放外資來台之後，曾有段時間市場也質疑，像是台積電(2330)這類具指標性的公司到時候被外資買走，然後轉手給中資，那台灣的半導體核心技術不就被掏空了。可是站在2009年的現在，外資對台積電持股達73.87％、台達電(2308)72.66％、宏碁(2353)57.05％、聯發科(2454)55.32％、鴻海(2317)52.98％等，市場也都早已習以為常，沒有人會擔心說外資整碗捧去，最主要的關鍵在於錢進來台灣，就得受台灣法規的約束，雖然對於經營階層的營運方針具有影響力，但也非言聽計從。同樣的陸資，不管是買美國公債，還是台灣股市，都一樣得遵守當地的法規限制，所以在商言商，套句對岸的用語：「用市場換資金，等吸飽了奶水，再關門打狗」，台灣將來在面對陸資來台投資一事，應採更開放的態度。
#@1@#霜降已過，立冬將至，美國H1N1新流感疫情已達全國緊急狀態，生技族群準備進入傳統旺季。自從內閣改組之後，原本的六大新興產業振興方案似乎停頓了下來，使得生技族群從6月以來已整理5個月；此外歐巴馬的健保改革方案也正努力尋求國會的支持，目前的生技族群重新回到去年的這個時候、開始起漲的時點，自然又是準備逢低作中長線布局的時機。6~8月就定位上是電子與傳產的重要分水嶺，電子僅用6月的984點拉回就交代了小4波的中期修正；但傳產與金融大多花了3個月的時間，用abc波格局交代小4波的中期整理；這樣的差異性，表現在小5波延伸格局裡，慢慢的得到驗證。簡單說，未來電子必然會優先於金融傳產進入到大2波的拉回走勢。這點從近期的電子股頻頻演出利多不漲或者拉高出貨的走勢，可看出端倪。進入到11月，首先要考慮的是從3955低點起漲以來的13個月費波納西係數的時間轉折，就落在2009年11月~2010年1月；很巧合的，大盤指數目前也正好面臨到9859高點連接9309高點所形成的2年長期下降壓力線的7850~7880點反壓，時間與空間同時面臨重要的關卡，自然在操作上難度就會提高許多(圖2)。
#@1@#10月13日美國參議院財政委員會通過一項「降低健保費用，同時將部分目前未納保的4600萬民眾納保的10年預算8290億美元」的概括性法案，讓歐巴馬想在今年重新打造美國健保制度的歷史性任務，跨出關鍵性的一步。當前各國政府的健保政策方針除了為提升全民健保納保率之外，同時縮減藥物及家庭健康照護的支出，於是採用學名藥取代專利藥，以及擴大委外代工將成為趨勢。所謂的學名藥，是指專利藥過了20年專利保護期，其他藥廠得以用同樣的藥物組成方式，製造與該到期專利藥療效相似的成藥，並在市場上銷售。由於成本較低，藥效相似，成為各國政府降低健保財政負擔的選擇。台灣的健保局自9月1日起，凡是通過歐盟PICs認證的學名藥，健保局給付價格將比照專利藥的80％；換言之，拿到歐盟PICs認證的藥廠，所獲得的健保給付價格是沒有拿到歐盟PICs認證藥廠的8倍之多，而東洋為國內唯一全廠通過PICs認證的專攻癌症用藥廠商，在這場學名藥商機卡位戰，已經取得了領先的地位。而且台灣健保財政吃緊，降低學名藥給付也是個趨勢，所以有沒有拿到歐盟PICs認證已成為學名藥的競爭門檻。癌症仍高居台灣近年國人十大死因排行榜的前3名，根據統計，每5個死亡人數當中，就有一位是死於癌症。9月14日東洋宣布與歐洲前三大藥廠合作，用於治療肺癌、乳癌、前列腺癌等症狀的taxotere，已取得歐洲第一張學名藥證，未來德國藥廠負責通路、東洋負責代工生產，已可正式在歐洲銷售，2011年起明顯貢獻營收。由於此藥品全球商機約達800億元新台幣，若東洋可拿下1％的代工訂單，已經是2008年全年營收的4倍之多，未來高成長可期。東洋2008年海外藥證數為17張，2009年預估增加22張，2010年約再增加30張達近70張，使得外銷占營收比重由目前的4.5％提高至6.5％，毛利率可增加1％。除了台灣本土的學名藥商機之外，東洋轉投資生產利基型用藥的上海旭東海普藥廠，其中45％的股權由上海市政府持有，其背後的支持者為中國國務院，除有利於在大陸申請藥證與投標之外；更有利於搶食3年8500億人民幣的醫療改革計畫大餅。預計第4季回台灣興櫃掛牌，可貢獻0.5元左右的每股獲利，並對東洋產生母以子貴的比價推升效應。由於化學合成的小分子藥物的分子結構幾乎被分析完畢，難再研發更具療效的新藥，因此蛋白質藥物已成為新的研發趨勢，目前FDA認證的新藥之中，蛋白質藥物已占6成之多。東洋已投入研發的肺癌、乳癌、大腸直腸癌與類風濕性關節炎的蛋白質學名藥開發，其專利權將於2012年陸續到期，2014年起貢獻獲利。2009上半年累積每股稅後盈餘1.31元，第3季營收雖衰退5.69％，全年獲利約2.6元，2010年獲利可成長至4元。
