美國總統歐巴馬訪華前後，人民幣升值的議題可說是「高高舉起、輕輕放下」，會後的中美聯合聲明中沒有明確提到人民幣或美元的匯率問題，也讓人民幣遠期匯率開始下跌降溫。不過，匯率問題始終是長遠的大趨勢。
#@1@#中國政府在2006年匯改時，曾經以一籃子貨幣掛鉤的方式來處理人民幣匯價，造成隨後2年人民幣每年平均升值7％的情況。不過在金融海嘯期間，中國出口平均每月下滑20％左右，迫使人民幣匯價回歸緊盯美元來變相貶值，2009年中國出口在海外市場所占比例呈現逐月成長的趨勢，人民幣緊盯美元可說功不可沒。只是，出口成長也帶來國際壓力，光是2009年前3季，就有19個國家針對中國產品發起了88宗反傾銷調查，除了來自發達國家和國際組織如APEC(亞太經濟合作會議)及IMF(國際貨幣基金會)等，更由於G20替代G7成為國際間商討金融經濟局勢的主要會議，許多新興市場國家也加入對人民幣施壓的行列，貿易保護主義為人民幣帶來了巨大的升值壓力。另一方面，全球主要商品如石油、黃金與各種原物料均採美元計價，美元貶值造成商品價格不斷上揚，這也讓全球最大進口國── 中國面臨巨大的輸入型通膨，加上中國2009年大舉運用寬鬆的貨幣政策，近9兆人民幣的新增貸款早已把國內的資產價格不斷推高，讓人民幣升值已經是抵禦通膨的最佳手段。
#@1@#報酬率可觀就時間點與幅度來看，只要出口正式復甦，人民幣可望恢復升值。以中國近期貿易表現逐月回穩的狀態來分析，出口數據由負轉正可望落在2010年第1季，但以幅度來說，為了持續呵護復甦中的出口，預估2010年人民幣的升值空間將只有3~4％，看似不高，但因為股市、房地產以及代表食品價格中最重要的豬肉，2009年都大幅上揚，為了預防惡性通膨，中國官方即有可能會透過升息來壓抑物價。以通膨保守估計2％來計算，2010年有機會升息3次，每次0.27％，加上人民幣的升值，報酬率就相當可觀(目前中國一年期存款利率2.25％)。在全球利率仍然偏低的情況下，國際資金勢必將大舉進入中國，人民幣升值受惠標的，早已成為資金鎖定的目標(表1)。
#@1@#單以市場而論，最直接受惠人民幣升值的莫過於中國的B股市場。B股市場創設的原意，是要讓海外投資人也能夠參與中國的資本市場，因此買賣B股時的幣別不是人民幣而是外幣，上海B股以美元計價，深圳B股則採港幣計價。雖然股價採外幣計價，但是B股上市公司幾乎全部都是中國內需型企業，無論是營收、資產、現金、財報，都是以人民幣計價，因此人民幣升值，對公司不但有實質的價值提升，換算成股價更多了匯兌的優勢。2006年人民幣開始放寬匯率浮動區間，一年內升值6.47％，同時期上海B股漲幅高達315％，遠遠超過上海A股的258％。當然，B股市場交易較為清淡，風險較高，因此，若要參與B股市場，不妨考慮在香港主板上市的ishare China安碩中國ETF(02801.HK)，基金內含許多B股，雖然不能完全複製B股走勢，但相關性高達80％以上，加上交易量大，投資組合中另包含的紅籌股與H股也同樣受惠人民幣升值題材，可說是海外投資人相當理想的選擇(見附圖)。
#@1@#人民幣升值，股市必然是投資人尋寶的對象，但個別企業受惠程度不一，有些甚至有負面影響，最主要的判斷方式必須由公司收入、成本、資產與債務等各方面來交叉判斷。就公司收入而言，只要公司主收入是人民幣，基本上可歸類為人民幣升值受惠股，不過要加計考量到成本。例如許多企業雖然主要收入是人民幣，但企業成本也是以人民幣為主，升值利多基本上就互相抵銷(例如中國的石油類股就是如此)；反之，若生產元件主要倚賴進口，而市場在中國大陸，不但能享受人民幣升值的利多，還會因為升值強化海外購買力，就是最受惠升值的股票。尤其是中國的汽車產業，主要由外國進口零件，製成車子後又幾乎全部內銷，就是最典型的受惠產業，包括駿威汽車(00203.HK)、華晨汽車(01114.HK)、慶齡汽車(01122.HK)，或是台資的敏實(00425.HK)，台股中的正新(2105)、裕隆(2201)與中華(2204)都是主要受惠股。第二大受惠族群則是擁有大量人民幣現金或是以人民幣計價資產的企業，隨著人民幣升值，公司價格自然水漲船高，例如中國的公路股與電訊股，主要就是以收取人民幣現金為主，可說是本類企業的代表；但是要注意的是，因為人民幣升值對於出口企業較為不利，因此即使手握大量人民幣現金，出口類股仍然不在人民幣升值的受惠行列。本類型股票中，公路股與電訊類股主要都在香港上市，其中，香港權值最大的電訊股中國移動(00941.HK)擁有超過3000億人民幣的現金，可說是現金股王。第三種主要是針對外債較高但收入為人民幣的企業，人民幣升值將有效降低其負債壓力，例如中國三大航空公司中國國航(00753.HK)、東方航空(00670.HK)與南方航空(01055.HK)，都曾經發行外幣計價債券來支付購買飛機的費用，這些費用數以10億美元來計算，一旦人民幣升值，匯兌上的負債壓力將瞬間減輕，對其也相當有利。以下以表格(表2、表3)的方式，為讀者彙整出人民幣升值受惠及不利的產業與個股，將更為清楚明瞭。
#@1@#當然，股票的風險比較高，如果不想承擔太大的風險，又想捕捉人民幣升值，則可以考慮人民幣債券投資。人民幣債券自2007年中開始在香港也可以買到，而且報酬率都相當理想，以首批在香港發售的國家開發銀行人民幣債券為例，每年票面利率為3％，為期2年，期內人民幣升值達9.8％，換言之，投資者獲取的年回報近8％。目前香港共有國家開發銀行、中國進出口銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、?豐控股、東亞銀行等7家銀行發行人民幣債券，以近期剛剛發行的?豐兩年期債券為例，每年利率可以達到2.6％，假設往後人民幣每年升值3~5％，每年回報就可以達到5.6~7.6％，遠較目前近乎零息的存款來得誘人(表4)。
#@1@#2006年7月21日，人民幣正式放寬浮動區間，展開升值的道路，國際資金每日以超過億元美金的速度流入中國，迫升人民幣，造就了龐大的資產泡沫，也讓中國房市、股市出現歷史上最大的行情。2010年，中國市場有極大的機會同步出現人民幣升值與銀行升息，加上過去一年匯率升值幅度大幅落後周邊亞洲國家，非常類似2006至2007年，人民幣的大時代再次來臨，財富增值的情況也勢必會盛大重演。
