2008年金融海嘯衝擊全球，股市無一倖免地全面崩盤，到了2009年卻又以極快的速度恢復元氣，在這段上沖下洗的過程中，有的基金族因為慘賠教訓作祟，導致眼見股市跌至低檔而不敢投資，因而沒有掌握獲利的契機；也有聰明的基金族大膽進場布局，一口氣把賠的錢通通賺回來。不論你是哪種投資人，面對嶄新的2010年都可能會想問，如今全球股市價格已經不再便宜，不論從基本面或是技術面角度來看，2010年是否還有繼續上漲的空間？一般來說，經濟衰退幅度愈大，往往會伴隨著愈強勁的復甦，法國巴黎投資認為，目前全球經濟正面臨高於平均的復甦成長，在私人債務被政府債務所取代下，經濟前景亦會隨國家不同而有所差異。由於新興市場並不如已開發國家受到金融海嘯與經濟衰退的雙重衝擊嚴重，因此其經濟展望相對更為樂觀，相對來說，美國則預期仍會深陷高負債與收入成長減緩的泥淖中，歐元區亦無法受惠於由出口所帶動的復甦，儘管進入2010年，讓人恐慌的2位數經濟衰退已不可能發生，但經濟復甦所帶來的強勁反彈，卻將會逐漸平息(表1)。
#@1@#施羅德全球暨國際股票團隊主管梅尚紐(Virginie Maisonneuve)觀點也相當類似，她認為在全球央行競相大砍利率、政府推出各種振興經濟方案，加上全球企業過去一年撙節支出，財務良好，有利2010年全球股市整體展望，不過卻存在兩大不確定因素：一是全球央行貨幣政策何時將緊縮；二是美歐金融監理新制度。美國聯邦準備理事會(Fed)主席柏南克近來表示，低利率將會維持一陣子，2010年全球股市受惠央行降息釋出龐大資金，各國政府一旦鬆手，新金融監管制度出爐，經濟能否恢復市場機制，存在許多疑問，將造成股市波動劇烈。即便如此，展望2010年的資產配置上，法國巴黎投資依舊看好未來股市仍具向上成長空間，並且建議加碼股票市場，但由於經濟成長減緩且投資人風險偏好行為減少，因此全球股票市場恐將會在2010下半年出現停滯的狀態。其中，新興市場國家與原物料出口國家因為經歷較為短暫的經濟衰退，因此可望成為2010年表現最為強勁的地區之一，特別是政府祭出大規模刺激政策的亞洲國家，以及中國帶來的強勁消費與投資動能，皆有利亞洲地區與原物料出口國的發展，加上亞洲多數國家的財務體質皆很強健，同時擁有充沛的外匯存底，深具長線投資的潛力。
#@1@#保德信投信投資長余睿明表示，隨著金融危機發生，各國政府積極透過降息、資產購買計畫及大規模財政刺激方案等政策來回應，藉以挽救岌岌可危的金融體系及疲弱不振的經濟困境。在各國政府多項政策支撐與發酵下，全球GDP觸底回揚、企業盈餘回升及全球資金充沛，同時LIBOR利率從高點下滑、固定收益商品(如高收益債、新興市場債、商用不動產抵押證券等)與美國國庫券利差開始縮小，顯現風暴中心的金融市場轉趨穩定，信用緊縮情形紓緩，股市波動性也反映出市場的恐懼及不確定性正逐步減輕，讓全球股市展開一波強勢反彈行情回顧2009年MSCI亞太(不含日本)指數全年漲幅達66.42％，亞洲各國包括中國、台灣、印尼及印度等股市漲幅也都超過75％以上。展望2010年基金理財，友邦亞太高股息暨拉丁美洲基金經理人江常維表示，2010年新興市場仍為關注焦點，其中除了拉美、東歐外，亞太(不含日本)股市表現仍值得期待，由於區域平均經濟成長率達7％，加上外資不斷匯入，預估部分地區雖有升息，但影響不大，2010上半年亞太市場表現伴隨經濟成長速度可望優於下半年。
#@1@#根據彭博資料，過去20年來MSCI亞太(不含日本)指數平均上半年上漲5.03％，下半年漲3.87％，雖然20年分上、下半年上漲與下跌次數皆為14次與6次，但隨著不同時空背景，股市表現也有不同情況，1993下半年最高漲幅曾經高達55％，而2009上半年則為20年來，第一次上半年漲幅高達30.92％的報酬率，主要也是受到金融海嘯衝擊導致超跌的大幅反彈所致(表2)。以目前情況來看，江常維認為，全球經濟復甦腳步已確定，企業獲利成長加快，摩根大通報告顯示，2010年亞太區域企業獲利成長為58％，加上兩岸經濟合作架構協議(ECFA)及金融監理合作瞭解備忘錄(MOU)簽訂，不僅大中華區，印度、韓國、東協等國，外資持續匯入，2010上半年亞股將更有爆點，值得期待。根據各界對2010年GDP成長率的預測，中國重回上看2位數的GDP成長率高居全球之首，加上中國2010年度預估CPI約在2.5至3％之間，群益華夏盛世基金經理人葉書弘認為，這與經濟學家用來形容美國90年度高成長、低通膨的「新經濟」狀態相似，就是市場處於不過冷、不過熱，且溫度適中的「金髮經濟環境」(Goldilocks Economy)，可說是最理想的經濟環境，加上國際貨幣基金(IMF)2009年來針對2009、2010兩年全球的經濟成長率共有一次初估及四次修正，從每一次的修正中均可看出IMF對全球展望愈趨樂觀的態度，2010年全球景氣可望演出大逆轉，提供股市強勁的基本面支撐。
#@1@#葉書弘指出，近期因杜拜違約事件與希臘主權評等遭調降，造成國際金融市場再度繃緊神經。由於CDS點數增加代表信用違約風險增加，除了杜拜和希臘的點數上揚，英、美兩國也因債務飆升造成信用風險升高，但中國及香港CDS點數在杜拜及希臘事件發生後反而下降，人民幣匯率亦未貶值，顯見中國將以優異的經濟成長，及穩健的財政體質成為全球資金最佳歸宿。富達中國聚焦基金經理人Martha Wang也補充說到：「中國經濟成長動能強勁，加上政府傾向於力保經濟維持快速成長。政府可能會逐漸縮減自2008年底以來實施的危機因應方案的規模，因為振興措施已見成效，而且市場人士以及政策當局也有信心經濟將持續復甦。」由於中國政府著眼於促使經濟轉型為仰賴內需，因此部分相關政策可望持續推動。從目前喊停的政策觀察，Martha Wang分析多半是為了避免造成經濟過熱，例如停止二次房貸的優惠，即是最好的例子，根據亞洲開發銀行最新發表的報告內容，將2009年中國經濟成長的預測由原先的7％上調至8.2％，並預測2010年的成長率可望高達8.9％，主要就是歸功於財政振興方案持續推行，以及全球景氣的復甦。「中國股市將持續波動，等到投資人確定寬鬆政策結束與緊縮政策開始之間有一個明顯的差距時，波動才可望減緩。」
#@1@#2010年投資鎖定的焦點話題為各國「升息」的時點以及升息下的投資契機，經歷澳洲央行三度升息之後，市場亦期待其他亞洲國家率先全球進入升息循環，凱基投信認為，從歷史經驗上來看，每當利率政策轉為升息後，往往代表著經濟呈現穩定擴張狀態，並將進一步推升股市上揚，以現階段國際資金動能充沛，加上亞洲國家與成熟國家的利差擴大態勢研判，勢必將會吸引更多資金湧進亞洲，創造亞股下一波的漲勢。中國2010年經濟目標，已自「保增長」晉升為「促轉變」，過去中國「保增長」就是要使經濟成長速度保持在8％左右，現在「促轉變」更是要促使中國經濟轉型，逐漸擴大中國的內需市場，搭配積極的財政政策及適度的寬鬆貨幣政策，藉以讓中國GDP能夠持續維持高度成長，這樣的政策方向不僅讓上海綜合指數在2009年累計漲幅達74.6％，2010年依舊是投資市場上的亮眼主角。此外，印度Sensex指數同期累計漲幅也達70.59％，若說中國是世界經濟引擎一號，印度亦是不容小覷的引擎二號，觀看中、印強勁的內需，從汽車及手機在這兩國的銷量成長便可窺知一二。中國的汽車尚未出口，可成為中國內需成長的代表性產品，汽車在中國的銷量自2000年10月的171300輛，成長到2009年10月的1226300輛，短短9年間，汽車銷量成長7倍以上；另一方面，印度的手機銷量，更由1999年10月的1.4百萬支成長至2009年10月的355百萬支，10年手機銷量成長力道驚人，高達253倍，中、印驚人內需可見一斑。
#@1@#總體而言，2009年印度共有幾大利基支撐其股市多頭走勢，包括經濟成長率及製造業動能強勁、內需市場快速發展導致通膨攀升，股價回復合理價值，為籌措財源，印度政府釋出售國有企業股票，吸引外資買盤，有利支撐印股表現，到了2010年，印股上漲動能仍將在內需市場與企業盈餘持續增加之下而獲得支撐，進一步考量印度盧布可望持續升值的腳步，也將為股市挹注另一股上漲的動力。新興市場的成長需求仍是帶動石油上漲的主要動能，都市化、基礎建設投資、豐富的飲食與各種交通工具的使用皆支撐了商品需求。隨著需求上揚但供給受到限制下，法國巴黎投資認為豐富且廉價的商品價格在未來已不復見，加上由於新興市場的經濟成長動能來自產品的生產，因此其對於原物料的需求高於已開發國家，預料2010年原物料也將能受惠於新興市場的蓬勃發展，因此亦可留意拉丁美洲的投資機會。加上巴西與墨西哥政府在此次金融風暴中皆未花費太多金額在刺激政策上，這使得這兩個國家所面臨退場機制的風險相對較輕，股市相對有較亮眼的表現空間，不過必須留意巴西在2010年10月的總統選舉，可能會是未來影響巴西股市表現的另一個重要變數。
#@1@#富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人馬克．墨比爾斯則更看好新興國家股市前景，他認為在經濟及企業獲利成長支撐下，金磚四國股市未來3到4年可能上漲30％至40％，由於目前全球新興國家股市市值占世界指數比重已上升至12％，但退休基金平均投資在新興股市比重仍介於3％到8％之間低於大盤，另外，根據美銀美林證券調查111家管理資產超過1兆美元的美國機構法人，新興股市躍居未來12個月最想加碼的標的，且加碼的比例高達42％，這些中長期的機構法人資金買盤，將成為推升新興股市續創新高的最大推手。此外，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金暨全球債券經理人麥可‧哈森泰博指出，根據國際貨幣基金統計，已開發國家因為積極進行振興方案，2010年政府負債占GDP比重將升至99.04％，同期間新興國家負債比重卻下滑至38.48％，加上多數新興國家家庭負債比也相對偏低，財政體質健全將吸引外人直接投資，增添基礎建設、內需消費與貨幣升值等獲利商機，投資人可透過金磚四國股票搭配新興國家債券型基金，掌握投資契機。
#@1@#從全球當前重要經濟議題觀察，梅尚紐進一步做出分析，全球氣候變遷、人口趨勢與能源超級循環三大趨勢是未來最重要的投資焦點，丹麥哥本哈根全球氣候變遷高峰會，已開發國家和開發中國家雖在場上激辯，但領導國家已陸續落實碳排放的政策，即使與會國無法在年底達成共識簽約，但「低碳經濟」即將啟動，凡與減碳和節能相關的投資，都將是投資主流趨勢之一。由於全球人口在未來40年將成長50％達到90億人，動能主要來自新興國家，工業化、都市化創造更多中產階級，拉動消費成長，人口爆炸成長帶動經濟成長機會。面對都市化的趨勢，許多新興國家基礎建設正在如火如荼地進行，特別是中國、印度及巴西在金融風暴中受創有限，政府有能夠專心擴張基礎建設，相關需求對於能源及原物料產業是一大利多，有鑑於此，投資重點區域可鎖定新興市場、新興亞洲、金磚四國，經濟復甦的美國為次重點；主題方面，則可布局氣候變遷相關的基金。ING投信也看好擁有龐大內需及原物料題材的新興亞洲以及金磚四國，與2009年震盪起伏的景氣相較，目前各機構對於2010年的總經展望皆相當正面，以OECD的預估為例，其30個會員國2010年的GDP可望由2009年的-3.5％轉為1.9％，2011年再上調為2.5％，到2011年第3季GDP便能回到2008年第1季之前的水準。
#@1@#儘管升息議題火熱，但預期各國央行不會立刻調整貨幣政策方向，就算到了2010年中旬期間，利率可能開始揚升，也會採取溫和的方式避免影響剛回溫的景氣，因此，全球景氣將持續復甦，並展開由企業獲利成長接棒的循環。考量投資人提前反映升息對流動性資金緊縮所帶來的利空；然而升息後因為投資人發現景氣確定回升，後續股市表現反而會優於債市，尤其是新興國家的股市及債市均在Fed啟動升息後的3至6個月明顯上揚(圖1)。ING投信認為，未來有兩大觀察指標，首先是美元匯價，目前的聯邦基準利率為史上最低點，且美元成為主要利差交易資金來源，因此若美國開始升息，對於全世界資金流向將會產生重要影響。其次則是恐慌指數的變化，目前恐慌指數已回到10年平均水準23之下，不過未來若各國政府啟動退場機制，市場投資信心將受到影響，恐慌指數可能上升至30到40水準區間，股市波動幅度亦將會放大。由於2009年多數股市反彈幅度已高，進入2010年第1季震盪程度將擴大，建議投資人在第1季股市續漲至相對高點後，調節部分比重至波動度較低的投資級公司債或複合式債券，當2010下半年各國陸續升息，股市也已經回檔整理一段時間，再回過頭加碼基本面中長多的股市，如新興亞洲及金磚四國(圖2)。
#@1@#另一個不可忽略的重要經濟事件，便是中國與東協10國的自由貿易區已經正式上路，未來幾年之中，東協和大陸之間的關稅將逐步遞減為零，元大亞太成長基金經理人李湘傑表示，2010年可以說是亞洲整合元年，隨著各國關稅的大幅度降低，亞洲各國經濟活動將更活絡，貿易往來更自由及頻繁，有助於各國的經濟發展，也會帶動更多的投資活動以及基礎建設的進行，「讓投資機會變得更多了。」由於東協加上中國合計涵蓋約19億的人口，隨著之後整個大亞洲整合(東協10國、中國、印度、韓國、日本、台灣、紐西蘭、澳洲等)，李湘傑分析，這無疑將成為一個人口超過30億的超大型經濟體，占全球總人口數48％，且透過降低關稅或免除關稅，將使東協自由貿易區成為全球成長最快的經濟區，儘管這可能會導致更大的經濟貿易競爭，像是中國的低成本優勢，可能會衝擊到某些國家的產品，不過，面對中國13億人口的龐大內需商機，正面影響仍會較負面要大。
