自九月油價高點以來，原油相關商品如布蘭特原油或WTI原油均呈下降趨勢，其中WTI價格自每桶91美元跌至75美元。關鍵於美國產量上升，油市供過於求，且需求成長緩慢。另OPEC原訂於11/26展開會議，訂定2024年產油目標，但非洲各產油國的配額分歧未達共識，故會議延至11/30。而OPEC+會議結束後，各成員國各自公布2024年第一季額外減產措施，共約一日100萬桶，沙烏地阿拉伯與俄國也分別延長一日100萬桶與50萬桶自願性減產措施至明年三月。
由於前述措施未寫入OPEC官方減產目標，協議可能缺乏效力，且市場已充分預期OPEC擴大減產，導致公布後油價利多出盡，WTI挑戰每桶80美元關卡失敗，顯著拉回至每桶76美元。OPEC減產分歧如同充滿火花的家庭爭吵，造成原油失望性賣壓，究竟OPEC會議後，市場焦點將轉向什麼？原油2024年供需情境如何？本文就和大家解析原油市場概況與後續走勢看法。
以巴衝突淡化 焦點重回供需基本面
觀察九月後價格走勢，以巴衝突後一週，油價觸頂並向下反轉，未如市場預期地緣政治風險外溢至周邊產油國，使原油供給受限，因以色列本身產油量於全球占比極小，且周邊產油國供應未受顯著影響，故價格短暫劇烈波動後回歸基本面，呈下降趨勢。過往地緣政治衝突如伊拉克戰爭、阿拉伯之春、烏俄戰爭等，油價短線高點往往出現在衝突當下，市場情緒緩和後，油價則會開始下跌修正，與本次以巴衝突類似。
由於以巴衝突近日停火，地緣衝突風險淡化，市場焦點將重返供給、需求等油市基本面，目前全球原油產量前三名分別為美國、沙烏地阿拉伯、俄羅斯，前三大產油國占全球原油產能近五成，顯著影響全球原油供應。供給面上，近期美國原油產量達一日1320萬桶，創歷史新高(較去年同期+110萬桶)。11/29公布的美國原油庫存增加160萬桶，高於預期，連續第六周增加。總量達4.497億桶，稍高於過去五年的同期平均值。
需求面上，煉油廠煉製成品油誘因下滑，係因裂解價差持續走疲。裂解價差傳統計算以三桶WTI原油煉製二桶汽油(RBOB)以及一桶加熱用燃油(HO)為基準，代表自原油裂解自成品油的利潤空間，走高代表煉油廠煉油利潤高，煉製汽油與燃油利潤可觀。裂解價差低則代表煉油廠利潤偏低，煉油誘因較低。當前裂解價差自疫後解封原油需求高點以來幾近腰斬，僅剩2022年高峰的三分之一，利潤偏低煉油廠未積極煉油，致原油庫存逐步堆積，成2024年需求疲弱隱憂之一，在供給創高，需求未顯著增長情境下，壓抑近期油價。
強勢美元見頂 為原油疲弱供需帶來轉機
談完市場供需影響，另一關鍵因素為美元匯率與油價之間關係。由於市場上原油報價通常以美元進行，因此美元波動對油價構成重大影響。一般情境下，當美元貶值，油價較易走強，升值則壓抑油價，長期來看，美元和油價走勢往往呈現負相關。由於美國通膨逐漸緩解，如近日11/30公布，美國十月PCE物價指數年增率為3%，較前值3.4%再次顯著下降，為消費通膨持續降溫證據，如2024年PCE個人消費通膨達至聯準會目標2%，則給予聯準會宣示抗擊通膨勝利的底氣，市場預期2024年聯準會將於第二季後開啟降息政策，以避免美國經濟轉弱，與龐大的財政利息支出拖垮美國政府。如聯準會正式降息，美元將見頂，此趨勢利於2024年油價低檔現支撐，隨降息提振經濟重振需求，重返震盪偏多格局。
短線區間震盪 2024年展望保守待變
綜觀多空因子，短期因OPEC會議因素波動加劇，仍呈區間震盪。以長期來看，仍回歸供需基本面，整體油價2024年展望保守，供給面上OPEC減產分歧，地緣衝突淡化，美國產量創高等因素，將市場淹沒在供給的海洋中，需求面則隨煉油廠煉油利潤低，與經濟展望保守較為疲弱，若聯準會如市場預期降息，重振需求則利於未來油價向上反彈格局，於此之前將呈區間震盪。
如投資人想參與原油行情可選擇紐約期貨交易所的微型WTI原油期貨(MCL)以及布蘭特原油(BZ)進行波段操作。偏好低槓桿投資商品可參考國內ETF，如期元大S&P石油(00642U)。若有避險需求，害怕價格持續下跌導致虧損，也可參考期元大S&P原油反1(00673R)進行反向操作，於市場震盪情境下，對沖下跌風險，達成多空雙向靈活布局。
