日本宣稱金援歐債，加上歐盟強力阻止信心危機擴散至西班牙，使得歐元在跌破兌1.3美元關卡之後，自1.286美元低點進行反彈至1.3457美元，造成美元指數挑戰年均價的81.35點反壓失敗，回檔至季線支撐的79.9點。美元跌，適逢澳洲罕見的大水災與歐美中等國的大雪患，基本金屬與油農糧等價格紛創新高，在美國聯準會實施擴大寬鬆貨幣政策之後，通貨膨脹成為今(2011)年經濟復甦最大的障礙。歐元區與中國 通膨壓力加劇美國勞工部公布去(2010)年12月CPI指數，月增長0.5％，增幅創下前(2009)年6月以來的新高，若不計算食品和能源價格，12月核心CPI僅小幅上漲0.1％。去年一整年美國CPI的增幅降至1.5％，低於2009年的2.7％。去年美國核心CPI的增幅僅為0.8％，明顯低於美聯儲設定的1.5％至2％的目標區間。歐盟統計局公布去年12月歐元區CPI指數年增率上升2.2％，達到自2008年10月以來的最高水平，歐洲央行表示，短期內歐元區整體通膨壓力可能加劇。雖然中國大陸國家統計局總經濟師姚景源表示，去年CPI升幅不會超過3.5％，但中國大陸去年8~11月CPI的月增幅分別為0.6％、0.6％、0.7％、1.1％，甚至最近CPI的年增幅超過13％，不但超過3％的目標，也超過5％的最高值，連續3個月保持在4％以上(估計介乎4.2~4.8％之間的高標)，已達嚴重通膨的標準。中國大陸去年11月份通膨為5.1％，漲幅達到28個月新高(圖1)。市場等待1月20日出爐的去年12月份CPI可能較前年同期上升4.7％，升幅低於去年11月份的5.1％，主要是近幾周食品價格增速有所放緩。全球氣候異常 糧食供需失衡但由於中國大陸北方9省出現嚴重乾旱，近6千萬畝的農田受乾旱之苦，造成冬小麥大幅減產，冬小麥占中國小麥總產量的90％以上，若乾旱持續至3月，最終產量或將減少150萬噸，參考前年中國北方地區同樣遭受旱情威脅，小麥價格在不到1個月的時間內就上漲了10％來看，今年上半年中國大陸的通貨膨脹或將繼續惡化，CPI指數很有可能在6月份達到高峰值的5.5％，持續走高的糧價將引發新一輪全球糧食危機的擔憂，加劇全球通膨壓力。去年小麥價格上漲47％，美國玉米飆升超過50％，美國大豆亦大漲34％，糖價和肉價均達其自1990年開始記錄以來的最高水平，小麥、稻米、玉米和其他穀物價格也都創下自2008年金融危機以來的最高水準。聯合國農糧組織估計，去年全球進口食品的花費高達1.026兆美元，遠高於前年的8930億美元，供需失衡的趨勢將益發明顯，而開發中國家將面臨人民無糧可吃的威脅。聖嬰現象加劇了全球氣候異常，占全球海運市場比重超過5成的澳洲昆士蘭，一場50年罕見的水災嚴重打亂全球製鋼重要原料──煤炭的供給，煤炭現貨近期最高漲到每噸350美元，鐵礦砂亦正逼近歷史新高價位，鋼價最近2個月上漲超過1/3，美國熱軋鋼捲自去年11月初迄今大漲37％，造成年交易額達5千億美元的鋼鐵市場，在糧食與能源成本上升的同時，進一步加重了全球通膨壓力。人民幣緩步升值 具多重正面效益中國大陸人行於去年6次上調存款準備金率、2度調升基本利率1碼；今年1月14日再上調存準率，顯然目的在於落實十二五規劃的「調結構」政策方針，首當其衝的當然是抗通膨、防熱錢。雖然升息可解決實質負利率的影響，但對於人民幣升值壓力卻是有增無減。中國國家主席胡錦濤於1月18~21日期間對美國進行國是訪問，從1月10日以來，人民幣兌美元中間價已連續5個交易日創出匯改新高，已升值0.5％，全月以來人民幣即期已升值0.11％(圖2)。在過去半年內，人民幣對美元已升值近3％，人民幣匯率已邁入兌美元6.5元時代，為胡錦濤訪問華盛頓釋出善意。值得一提的是，截至1月12日，人民幣12個月NDF報6.425元，本月上漲0.2％，暗示未來1年人民幣升值預期正逐步增強，預估今年人民幣將升值5％，而在未來5年內，亦將維持每年3~5％的升值速度，事實上，人民幣小幅穩步升值，對中國內需經濟的正面影響明顯大於負面影響。美國財政部曾向北京方面傳達認為人民幣應當升值2成的訊息，平衡中國大陸出口商的不公平的競爭優勢。而人民幣升值正好有助於中國大陸企業降低進口成本、促進貿易和改善國際收支平衡，紓緩外匯快速流入的壓力。中國正式進入到升息循環，為了要壓抑通膨，中國去年第4季GDP可能較前年同期成長9.2％，增速較去年第3季的9.6％放緩。可預期今年GDP成長率將呈現下滑，預估季成長率將從第2季開始放緩，全年的GDP成長幅度將從去年的10％下降至8.7％(圖3)；而今年中國大陸的經濟成長放緩，雖有助於壓抑通膨，但對於全球經濟復甦的力道將是一大負面因素。本月的另個觀察重點在於，1月25日的美國總統歐巴馬將赴國會發表國情咨文，刪減長期赤字的計畫將成為焦點。美國財政部預估，今年3月底至5月中之間，美國就會達到法定的舉債上限──14.3兆美元。如果聯邦政府與國會無法達成共識，提高舉債上限，則美國可能會破產，近而引發類似歐洲主權債務危機。人行4度升息 中概股呈弱勢別說是這個疑慮成真，單是遲遲無法達成共識，就足以撼動全球金融市場的走勢，因此美國若失去頂級信用評等，則全球最大經濟體的主權債務危機將是繼通膨之外，今年另個不確定風險因素。對於台股而言，由於Nasdaq與SOX頻創波段新高，帶動台股半導體指數也創新高，使得電子類股相較其他類股來看，最有機會在農曆春節前續攻，因此配合1月下旬的電子股法說會題材，則資金仍將匯集電子股。受到中國大陸人行2個月內4度調升存準率的影響，中概股成為台股盤面上最弱勢族群。市場擔心中國大陸連續19個月的房價上漲與超過官方設定的上限目標的CPI指數，恐將成為今年官方加大宏控力道的主要理由。所以預期今年首季台股可能會演出電子淡季走強，傳產旺季修正的模式。
