新台幣兌美元匯率往29元邁進,《理財週刊》研究部門認為匯損利空對於太陽能族群影響已在股價上反映,建議低接茂迪、光洋科以及台虹。新台幣兌美元匯率升破29.6元,持續向29元叩關。由於台灣太陽能產業以歐洲、北美市場為主,多以美元報價。因此,新台幣升值對於太陽能業者營收以及獲利將產生部分衝擊,對第4季財報注入隱憂。然而,央行守衛新台幣攻防戰已然長達1季以上,各家太陽能業者早已心裡有底,30元關卡已然保不住,《理財周刊》研究部門認為對業者獲利影響幅度不顯著。法人認為,台系太陽能廠客戶均以歐美市場為主,過去經常面對歐元、美元波動,在處理匯率避險部分已有充分經驗,因此這一波新台幣走升,匯損衝擊對太陽能業者將不會有太大的影響,採取中性看待。法人認為,匯損也僅只是帳面數字的變化,因此對類股評價面部分,並不會因此調降太多。Q1庫存足 下游拉貨意願低至於匯率損失部分,法人認為,有待觀察各家業者避險操作結果,確切的數字,將待第4季財報揭露。以太陽能台廠龍頭茂迪(6244)來看,過去幾年茂迪在匯損上,吃過不少苦頭。2008年第1季茂迪匯損高達4億元,去年第1季也高達1.3億元。然而法人認為,在台積電(2330)入主茂迪經營層下,茂迪可望借重台積電過去累積豐富的匯率避險操作經驗,走過匯損陰霾。但法人表示,新台幣升值畢竟對業者營收、獲利以及毛利率仍有一定影響。茂迪表示,採取避險因應匯率變動,目前避險帳戶不留太多部位,另外,由於去年第4季出貨持續成長,因此無法明顯看出對營收之衝擊。再來看今(2011)年太陽能市況,研調機構PIDA產業分析師何孟穎預估,雖然今年第1季全球太陽能需求不振,估計將僅有2.5~3GW出貨量。何孟穎表示,最快今年3~4月,太陽能需求可望出現一波反彈。今年1月起德國太陽能裝置補助將下調,市場趕在補助下修前出現的需求,使得去年全球太陽能市場安裝量達15.8GW,今年全球太陽能市場仍將有18GW市場規模。然而,何孟穎認為,去年底在搶拉貨下,目前市場已有足夠庫存,再加上預期太陽能行情將持續下滑,因此1月下游觀望氣氛濃厚。何孟穎分析,然而春天歐美天候轉佳,而太陽能模組價格將再下滑1~2成,可望刺激市場需求,再加上5月起義大利市場將展開新一波補助調降,預估在5月補助到期前,將有一波搶裝拉貨需求。何孟穎認為,今年太陽能需求旺季將落在下半年,預估整體太陽能模組跌價,太陽能系統裝設的內部報酬率佳,可望刺激市場裝置需求,以及因應旺季,下半年太陽能市場才會有較明顯的反彈。在各國政府下修補助後,太陽能系統價格需同步降價10~15%,才能有助今年裝置意願。另外,茂迪表示,今年太陽能市況的另一個重要觀察時間點在今年年中。德國政府明訂若今年德國太陽能安裝量超過3GW後,年中將再下修太陽能裝置補助金額,因此年中之前將有刺激市場需求,然目前下修幅度仍有待觀察。茂迪逆變器出貨將倍增另外,在市場關心的太陽能價格部分,茂迪表示,受歐美冬季雪封季節性因素影響,這兩個月太陽能需求減緩,也導致價格走跌,太陽能矽晶圓以及電池平均價格自去年12月起開始出現下滑,不過今年第1季下跌幅度將較去年第3、4季相對較小。在訂單能見度部分,茂迪表示,1月訂單無疑慮,然2、3月訂單仍在觀察中。另外,在去年太陽能逆變器(inverter)缺貨,帶動科風(3043)、盈正(3628)等業者營收大好,茂迪儀器事業部總經理周錫民表示,茂迪內部規劃今年太陽能逆變器出貨目標倍增。去年茂迪的太陽能逆變器產能150MW,實際出貨量不到100MW,預估今年產能將至少翻3倍以上,擴充至500MW。周錫民表示,去年逆變器營收僅占茂迪營收個位數字,但毛利率部分優於矽晶圓以及電池產品。周錫民進一步表示,今年逆變器事業主要成長動能將在中小型商用建築(Light commercial building)市場,如農舍屋頂型太陽能市場,今年茂迪將推出10~20KW的小型新產品積極搶攻市場缺口。另外,周錫民也看好Micro Inverter(微型逆變器)市場發展潛力,他認為,微型逆變器雖然售價較高,但從系統成本來看,微型逆變器可直接裝置在太陽能板正後方,可節省拉線的施工成本。從系統總體成本而言,並不會比既有產品高昂,而茂迪在微型逆變器產品也有布局。周鍚民預估,太陽能逆變器平均單價每年將有10%的降幅。國內法人預估,茂迪去年全年營收364.47億元,EPS約10元。光洋科 將擴產上游材料至於靶材廠光洋科(1785),過去市場認為光洋科應歸類在貴金屬概念股中,法人分析,光洋科對匯率採取自然避險方式,即產品報價外加材料費隨新台幣匯率波動。因此,近年光洋科獲利來源並非以貴金屬出貨為主,而是已轉型為賺取加工費用為主要獲利來源。另外,去年12月光洋科營收暴衝,達79.61億元,較11月成長8成,主要受惠12月貴金屬客戶調整庫存完成而備貨,並於7天內交倉,不但帶動光洋科12月營收成長,第4季營收也飆升至162億元,創下單月及單季歷史新高。展望今年第1季,光洋科1月非貴金屬部分營收,將與去年12月持平。法人分析,以光洋科經營高層熟悉貴金屬市場業務來看,此一現象或許可嗅出貴金屬價格走勢可能有往下的氛圍。光洋科為全球第1大銀靶供應商,在光碟片以及硬碟靶材供應市占雙雙位居全球第1大。受限於光碟片及硬碟市場已趨於飽和,因此,光洋科也積極發展新產品,切入新應用市場,包括半導體、面板以及CIGS太陽能市場。光洋科旗下轉投資的台灣精材切入應用材料供應鏈,提供半導體及面板設備所需之零組件,光洋科將提供各類靶材,應用於半導體及面板上。去年前3季,半導體、光電及太陽能3產品線,占光洋科營收比重已達14%,較前1年同期成長9%。光洋科表示,今年營收成長動能將來自於半導體、光電與太陽能產品,其中光電類別中的ITO靶材(透明導電膜,為觸控面板上游材料)2014年前將以單月生產30萬噸為目標,短期而言,今年單月產能將達到6~10噸,2014年目標若達陣,產能規模將是全球前3大。另外,為布局LED磊晶以及CIGS太陽能電池上游材料的「稀有金屬」中的銦(In)和鎵(Ga),光洋科台南新廠將在今年落成,屆時銦年產能可達360噸,占全球1/3,CIGS靶材占太陽能電池成本約1/3。據悉,光洋科已小量送樣台積電太陽能事業部門認證。然法人評估,台積電的CIGS太陽能量產時程至少在2年之後,因此,今年對於光洋科營收貢獻有限。光洋科表示,目前銦的冶煉純度達「5個N」,已進入量產階段,而鎵還在實驗室階段。在觸控面板ITO靶材部分,光洋科已打入台廠奇美電(3481)、正達、勝華(2384)、洋華(3622)等業者供應鏈,而TPK(3673)也已經在認證中。而光洋科也獲投信青睞,「寶來富櫃50基金」中,50檔成分股中已將光洋科列入新材料業的概念股中。台虹 太陽能背板營收占比近半在今年太陽能系統終端價格走跌持續下,整體供應鏈降低成本壓力大,台系材料業者在價格優勢下,具有極佳的切入機會。PCB上游軟性銅箔基板廠台虹(8039),積極搶進太陽能背板市場,目前太陽能背板的營收占比已達台虹的4成,中國生產基地將在下半年擴充4成產能,預計將增加80萬米平方產能。展望第1季,受惠IT產業將推出新機種效應,再加上太陽能背板第1季出貨不淡,台虹第1季營收將比去年第4季小幅成長2~3%,其中太陽能背板的占比更將拉高至5成。台虹去年第4季合併營收17.88億元,較第3季下滑13.03%。