儘管美國QE2結束油價回跌，不過，通貨膨脹惡夢卻仍揮之不去，且從過去歷史經驗，物價指數從底部穿破油價後，物價都還會有一波強勁飆高走勢。年初油價高漲至每桶140美元，其他原物料行情也持續飆漲，不僅中國大陸通膨壓力大，台灣也逐步感受到這股來勢洶洶的通膨惡夢即將罩頂，當時學者專家均預期第3季消費者物價指數(CPI)年增率就會達到3％。CPI上看3％6月30日中央銀行理事會決議再度升息半碼(0.125個百分點)，重貼現率年息調整至1.875％，央行總裁彭淮南不諱言升息是兩面刃，雖然有利於減緩國內通貨膨脹升高，但也影響房貸族群每月繳付貸款增加。央行已連續5度升息，累計升息2碼半，預料銀行利率順勢突破2％，以貸款500萬元來計算，每月房貸負擔因而增加293元，房貸族支出壓力增加。而房仲業者普遍認為雖然利率持續向上攀升影響房市，但由於尚在可接受範圍內，不會造成賣屋潮，但若來到4％之上，則房市將被房貸利率壓垮，恐將掀起賣屋潮。利率連5升，雖然衝擊房市，但彭淮南表示，由於全球通膨風險仍高，因此做出再度升息半碼的決議，他指出，雖然近期國際原物料價格有下跌回檔，但仍維持在高檔，進口原物料漲價效應將延續至下半年。投資專家賴憲政表示，若將油價與CPI或油價與經濟成長率(GDP)的關係走勢做一比較(圖1、圖2)，更能清楚看到，經濟成長率是領先指標，往往全球景氣快速復甦後，接著油價都會有一波強勢走高的情形；但油價與CPI雖沒有絕對關係卻有相對關係，也就是說，油價走高一定帶動物價的上揚，但油價處於低檔時，物價仍可能飆高，且觀察近2年，CPI由下穿破油價後，都會有一波不小漲幅，而目前二者走勢正處於這個階段，預期下半年CPI還是會有竄高的機會。不過，近日隨著歐債問題再次延燒，美國經濟數據疲軟以及第二輪貨幣量化寬鬆政策(QE2)結束，油價與原物料的炒作行情似乎暫告一段落，那麼通膨是否也就不會發生，其實不盡然，即使資金熱潮退卻，但只要景氣持續回升，那麼還是會溫和推升物價上漲的壓力，且下半年CPI也僅是回到金融海嘯前水位，民眾還是要有抗通膨的心理準備。根據主計處資料，今(2011)年1~5月CPI大致呈現逐步走高的態勢，年增率從1.1％、1.33％、1.4％、1.32％已經來到1.66％，平均約在1.36％，若將時間往回推至金融風暴前，也就是2007年，看看CPI平均年增率3.53％就可以知道，目前整個物價仍處於低檔期，當然受金融風暴衝擊不可能一下子就完全恢復，也因此學者專家預期下半年會達3％也並非全無道理。只不過，當時油價高漲且美國大舉推動量化寬鬆政策QE2，如果前述兩項因素消除，下半年CPI即使不會達3％，但從數據推估也不會離太遠。擔心颱風干擾物價但彭准南認為，今年消費者物價指數(CPI)有機會壓抑在2％以下，彭淮南表示，1~5月CPI年增率為1.36％，尚屬溫和，除了新台幣升值舒緩輸入性通膨壓力外，油價下跌與電信業者調降通訊費率，均有助於台灣CPI穩定，「比較擔心颱風攪局」，往年這個時候台灣受颱風災情影響，使得蔬果等農作物價格飆漲，急速拉升CPI指數，還好今年以來並未發生。彭淮南表示，5月對外貿易成長明顯趨緩，以美元計價的出口年增率為9.5％，較4月24.6％大幅下滑，而換算成新台幣後，5月出口成長率轉成負數，為-0.4％，央行注意到出口動能明顯減緩，出超額度大降恐影響經濟成長動能。雖然全球景氣放緩及基期墊高等因素，將使得國內經濟成長趨緩，但對下半年景氣仍抱持審慎樂觀的態度，全年經濟成長率預期仍有5％的表現。台灣經濟研究所指出，根據美國勞工部公布今年4月CPI年增率為3.2％，唯核心CPI為1.3％，通膨壓力逐漸升高。而今年4月的美國失業率為9％，相較於3月8.8％，就業市場反而更加惡化。至於房市方面，美國的住宅與非住宅市場景氣仍屬低迷。而美國第1季的經濟成長與相關數值，實質GDP成長率與去(2010)年同期比為2.3％，顯見復甦力道不強，且通膨壓力不大，加上QE2到期後，通膨壓力可望獲得部分舒緩。通膨與經濟成長亦步亦趨也就是說，CPI的增長幅度除受全球國際大環境影響，與該國經濟成長率(GDP)也有很大的關係，中國大陸就是最好的例子，今年第1季經濟成長率高達11.9％，第2季10.3％，估第3季仍有9.5％的高成長幅度，也因此第1季CPI年增率高達9.7％，通膨惡夢始終揮之不去，政府採取4度調升存準率或升息緊縮貨幣政策，抑制通膨情況持續惡化。反觀台灣經濟成長率的概況，主計處在1月與2月先後調整兩次經濟成長率數據，原先1月預測全年成長率上調至5.03％，2月稍做修正調降至4.92％，較1月預測降低0.11個百分點，但在公布5月出口值達278億美元後，全年GDP又上調至5.06％，顯然整體經濟成長趨勢較原先預期樂觀，那麼處境會與美國不同，但與中國大陸就相當雷同了，也因此6月底央行再度升息，也是採取緊縮貨幣的舉措，避免消費過熱造成通膨惡夢來臨。可能出現輸入性通膨賴憲政表示，通膨若真來，那麼物價會持續竄高，幣值會愈變愈薄，因此投資人手中現金部位愈高代表理財損失愈大，具有保值的投資標的例如房地產與貴金融會是市場較受青睞的商品，當然房地產屬於長線投資，而貴金屬不管是投資現貨或期貨甚至基金等，都可以視為波動較大的短線投資策略。事實上，中國大陸5月CPI達5.5％仍創下新高，預計6月將來到6％，等於採取的貨幣緊縮措施，還是無法有效抵擋物價的高漲，甚至有專家學者認為，大陸將可能出現停滯性通膨，也就是經濟成長趨緩或下降，但物價仍持續走高。反觀台灣在經濟數據表現持續亮麗，且從整個經濟型態來看，較不會發生與大陸相同的停滯性通膨問題，倒是輸入性通膨先前全球油價與原物料價格高漲時比較容易形成，現階段也許還是會有，從央行再度升息仍可看出端倪。
