歐債問題到明(2012)年恐仍將不定時延燒，目前市場關注的焦點已由希臘、義大利蔓延至西班牙、葡萄牙，甚至德國公債拍賣因市場認為歐元區瘟疫蔓延而失敗，全球股市結束這兩個月的反彈。亞股資金動能弱勢的現象仍將持續，特別是近一周台股在選情不確定的氣氛下，率先亞洲主要股市破底。整體大環境及大前提都未改變，投資人資金控管與資產配置仍是時時必須謹記在心的操作重點。搭配市場循環運用投資工具先前有跟大家提到管理期貨基金，以目前市場狀況，這是最佳的投資工具。以筆者的經驗，買基金最好的選擇方式是依市場循環，循序布局配置。可把基金分債券、股票、商品這3類，一般而言，市場漲跌的先後依序是債券→股票→商品，例如去(2010)年下半年到今(2011)年第2季表現最好的就是商品相關基金。股市在今年2月見頂，原油是4月，這就是順序，投資動作必須提早準備，年初商品市場很熱，股市就要有撤退的心理準備，而目前大致進入債券循環(通常是降息與股市空頭)，依此推估，再過半年至一年可以開始準備投資股票。這是一個簡單的規則，細節有賴投資人多觀察總體經濟環境，時間上或許有落差，但這規則就像我們開車有車道線、紅綠燈可以遵循一樣。回歸到管理期貨基金，管理期貨基金也稱為CTA，投資策略是全球期貨多空雙向操作，大部分是追逐趨勢，漲或跌的趨勢都可，因為期貨可以作多也可以作空，知名的管理期貨基金必須要有很優異的績效，如左頁上圖Barclays Managed Futures Top 50 Index績效走勢，這個指數是由巴克萊編製，選擇最佳表現的前50名CTA作為指數成分。管理期貨基金有個特性，跟債券價格或債券指數相關係數高，簡單的說，在市場步入債券循環時，這類基金表現會優於長期平均，原因是這類基金賺取趨勢，股市常態緩漲急跌，空頭時趨勢明顯，因此績效優於平均，多頭時也有趨勢，但是因為漲得慢，這類基金在多頭也會賺錢，只是賺得比較少。本周台股法人持續偏空操作連續3周，法人籌碼的動向都是偏空操作，且逐步加大避險或賣出部位。觀察選擇權市場籌碼，在期交所公布的大額交易人法人台指選擇權部位資訊中，買權未平倉量中，法人占Buy Call 16.1％，占Sell Call 17％，賣權未平倉中，占Buy Put 29.2％，占Sell Put 17.3％。相比前周，4項比例分別為26.2％、19.8％、39％、17.3％，Buy Call與Buy Put都有明顯下降，顯示本周急跌有機會轉為震盪，但整合法人現貨、期貨、選擇權籌碼來看，仍未脫離跌勢。整體而言，歐債至明年仍會不定期延燒，亞股未見資金回流仍將弱勢，做好資金控管及資產配置還是第一要務，除了以期貨選擇權做為交易策略，亦可選擇管理期貨基金配置。不必急於在跌勢中追殺，依照循環及目前走勢位置判斷，震盪盤跌至明年機率較高，可於指數接近月季線時轉為防守，採選擇權價外Sell Call策略或空頭價差策略。(本文作者為Concord Capital Management(HK)期貨基金經理人)
