現實與理想的矛盾不斷地在生活中交錯衝擊，決定政客與政治家的差異就在這些微的差異，究竟是要著眼於長久之計，還是要屈服於現實的壓力，這就是英國在歐盟會中所面臨的兩難。結果英國首相卡麥隆選擇保護英國金融業的利益，犧牲英國的外交地位，政客與政治家的差異顯而易見，對照ECB總裁德拉吉面臨歐元崩解壓力日益增加之際，依舊抗拒政治力干預，堅持ECB不將加大購買債券力道來抑制歐洲主權債務危機的預期，並表示此種做法超出了他的職權範圍。美元指數破80 市場風險升高雖說歷史自有公道，但作為官員的格局由此可見。從歐盟高峰會處理歐債危機的過程，再拉回來看台灣明(2012)年1月的大選，就不難發現，這是一場選誰的政治格局宏觀的戰爭。在德國總理梅克爾的堅持下，歐盟高峰會選擇根治歐元誕生以來的缺憾，放棄向市場壓力屈服，選擇安撫金融市場情緒的挹注流動性的短期做法。結果歐元貶破1.3美元關卡(圖1)，歐洲主要股市在歐盟高峰會後同步重挫，德國DAX跌4.76％、法國CAC跌6.31％，市場表達了對歐盟高峰會中僅決定了改善各國財政結構的新財政協議，而沒有立即止渴的挹注流動性紓困方案的失望，甚至三大信評公司的穆迪與惠譽等也相繼發出警語，表示明年首季將重新評估所有歐盟成員國的評級，引來市場專家紛紛表達「除非ECB擴大進場購債，否則歐元難逃崩解的命運」的言論。敢問讀者，面對這樣複雜的政經局面，換了你是領導者，會怎麼抉擇呢？是屈服市場壓力，還是堅持改革？就事後結果而言，梅克爾與德拉吉賭對了，堅持原則，不向市場屈服，終究還是可以平息市場的不安。12月14日義大利5年期公債得標利率飆升到6.47％(圖2)，創下1999年來新高，顯示歐盟高峰會通過的新財政協議仍未解市場的疑慮，流動性風險仍在，造成歐元貶破1.3美元關卡，美元指數突破80點大關，意味著市場風險進一步升高，市場期待的ECB出手施救，德國不僅堅持ECB不能成為最後放貸人之外，也重申反對歐洲共同債券的立場，新財政協議解決不了短期流動性風險，引發市場失望性賣壓出籠。學者主張大規模增購歐債可是經過一周，再回頭看義大利5年期公債殖利率已經降到6.159％，雖然在11月突破7％的警戒線之後，但是現在卻是個很明顯的下跌或整理的短期趨勢，顯示市場儘管不滿足於歐盟高峰會的新財政協議，但冷靜過後，也不得不承認，總有一天歐盟得走到這地步，所以這是對的方向。但是短期的流動性問題怎麼辦？市場期待類似聯準會那邊的無上限的挹注流動性的保證，才能夠安心；甚至許多歐洲領袖和經濟學家都主張，大規模增購歐洲公債，是解決危機的唯一方法。可是偏偏歐盟在成立之初就明確地禁止央行融資給政府，難道要犧牲央行長期建立的「獨立性」的可信度來擴大購入歐債，防止歐元崩解嗎？其實應該反過來說，就算ECB真的擴大購債，阻止了歐元短期的崩解，但是將來市場還會相信ECB嗎？一個失去被信賴的央行，其貨幣的未來地位可想而知，這豈不是名存實亡嗎？從這個角度就可以理解，歐洲金融穩定基金(EFSF)的重要性，誠如德拉吉接受金融時報訪問時表示：「政壇人士必須加快腳步，延誤EFSF運作已經增加穩定市場所需的資源。」本次歐盟高峰會在短期的「治標」方案，目的是開發及運用穩定性工具以因應歐債帶來的負面影響，包括讓IMF可直接於財政艱難國家面臨舉債困難時，有能力予以緊急融資，以及EFSF、歐洲穩定機制(ESM)的預定執行時間等。市場信心弱 推升公債殖利率類似EFSF這種過渡時期的紓困機制，其實歐盟領導人與ECB一直都在努力中，例如歐盟將提供1500億歐元給IMF運用(原本預估籌2千億歐元，但因英國拒配合)，又ECB提供歐元區區內金融機構無上限的3年期貸款，並表示金融機構所貸得的金額由他們自行決定用途，包括買入主權債券。試問，就本質而言，銀行拿ECB的錢去買主權債券，跟ECB直接從市場買有什麼不同？但是德拉吉在專訪中表示：「這顯然完全不等同於是ECB購入更多債券的做法。」換言之，其實ECB會無所不用其極地幫助歐元度過這次的難關，只不過，市場信心就是這麼脆弱，才會在歐峰會後推升了義大利與西班牙等國的公債殖利率上揚。IMF若要紓困 美國也要出錢梅克爾與法國總理薩克吉力主開徵金融交易稅，根據歐洲委員會評估，1年的稅收高達570億歐元，然而倫敦業者必須承擔的比重達80％。卡麥隆為捍衛倫敦金融服務業的權益，拒絕接受歐盟的新財政同盟協議；卻被批評為英國將被排除在歐洲決策圈之外。英國金融服務業貢獻英國GDP 10％，占總稅收11％，卡麥隆此舉獲得了英國境內的掌聲，但長久呢？梅克爾強硬的堅持改革歐元區各國的財政結構，卻換來了「希魔再世」的毀譽，但歐元很有可能就此長存，政治人物的格局由此可見。歐巴馬在這場歐峰會前後，多次施壓歐洲領導人，要針對歐債危機提出一個長久、可靠之計；但另一方面卻又要歐盟安撫市場情緒，暗指歐盟應該提高挹注流動性額度，其目的就是避免歐債之火延燒到美國。可是跟歐盟有著歷史淵源的美國竟然隔岸觀火，不願拿錢出來；頂多Fed聯手BOC、BOE、BOJ、ECB、SNB等五大央行宣布12月5日將現有的美元互換定價下調50個基點，六大央行所在國同意建立臨時雙邊互換安排來提供流動性，此舉再次展露美國老大心態。雖說歐債危機起源之一也跟亂花錢、不顧財政責任、公共福利太大方的政府有關，但是德國又何嘗不是受到拖累，再說源自於2007年的次貸風暴所引發的金融海嘯，難道美國就沒有道義上的責任嗎？說到要IMF紓困，就怕美國也要出錢，什麼樣的推託之詞都有。即將進入聖誕節長假，就算在歐債危機如何緊急，也會被過節的氣氛給轉移目標，因此距離年底僅剩兩周，估計義大利與西班牙的公債殖利率再飆高至7％的警戒線的機率不大，加上FOMC最新會後聲明表示沒有進一步的刺激經濟的方案，相當於認為歐債危機短期內不至於進一步惡化，所以對於全球股市而言，在明年3月之前，歐債的利空暫時會出現鈍化，該要留意的是亞洲的局勢，尤其中美貿易大戰開啟之後的人民幣不升反貶(圖3)，明顯的加重滬深股市的跌勢，需追蹤。
