人民幣貶值是短期現象，中長期仍有年升值4％的空間，若搭配點心債基金，則年收益至少6％。但投資點心債會有風險嗎？讓專家來告訴你。從11月底以來，人民幣連續貶值好幾天，這種罕見的現象，讓不少投資人恐慌：「不是說人民幣鐵定升值嗎？為什麼現在一直貶？這樣我手中的人民幣資產到底要不要保留？還是要減碼？」對此，永豐金經濟學博士黃蔭基表示：「現在看2012年的投資趨勢，最不會改變的就是『人民幣升值』這件事。」他強調，最近人民幣走貶主要與部分外資撤出有關，屬於短期現象，暫時將資金挪回母國「救火」；長期來看，外資肯定還是覺得中國是最「有利可圖」的地方，最後還是會把資金匯回來。「我依舊看好人民幣升值趨勢，目前人民幣來到6.37元附近，未來將持續以一年3~4％的速度升值，所以2012年人民幣可望到6.25元。」黃蔭基強調，投資人民幣絕對是明(2012)年穩賺的投資工具。大企業都想「手握人民幣」元大投信中國高收益點心債券基金經理人鄧嘉雯也強調，雖然人民幣連續幾天貶值，不過那都是指「中間匯價」，也就是由中國人民銀行所開出的價格，在盤中連續數天跌停，但尾盤往往又走揚，所以從11月底到12月13日來看，短短十幾天的時間，人民幣還是升值了0.213％。「別忘了人民幣的走勢有部分是操控在政府手中，在順應國際潮流的情況下，人民幣長期沒有走貶的理由。」鄧嘉雯說。既然各界專家都看好人民幣升值，台灣又還沒有開放人民幣投資等相關工具，國內投資人如果想要發人民幣財，除了換人民幣現金之外，還有沒有較積極的投資方式？答案是有的。中國為了讓人民幣在國際貨幣市場的影響力能與中國的經濟實力相當，積極推動人民幣國際化，並在香港開辦離境人民幣業務，現階段以吸收人民幣存款與發行人民幣計價的債券(即點心債)等 2個管道為主。在中國政府的大力支持下，點心債從2007年開始發行規模僅100億人民幣，到今(2011)年發行規模已突破1千億人民幣，連續2年發行規模都呈現逾1倍的成長幅度。從2007年以來到目前為止，在外流通的點心債已經超過157支，創造出1856億人民幣的規模。一般預估，明年點心債發行規模更將上看3千億人民幣，成長幅度預估逾2倍(表1)。點心債的魅力不僅吸引中國企業，包括麥當勞、開拓等國際企業，或是亞泥、日月光等6家台資企業都相繼發行點心債籌資，顯示連大企業都積極想要「手握人民幣」。再加上全球受到歐債風暴衝擊，今年歐洲企業本土發債量創6年低點，美國公司債第3季增速亦創今年來新低，但歐洲企業今年下半年點心債券發行量卻大幅成長近2倍，進一步推升點心債的地位與市場規模。歐洲企業也發點心債匯豐中國點心高收益債券基金經理人黃軍儒強調，中國國務院副總理李克強日前發表支持香港發展成為離岸人民幣中心，更確立中國政府政策上支持點心債發展的方向。隨發行與投資活動增加，也連帶提高市場流動性，預期在政策強力扶植與市場參與機構不斷擴大，加上發行天期種類增加下，預料點心債的交易量將逐漸活絡。點心債近期最受矚目的便是寶鋼，中國第二大鋼廠寶鋼集團就在11月25日宣布在香港發行人民幣債券(點心債)。據彭博社的資料，寶鋼的發債規模在公司點心債發行中位居第一，共發行2年期、3年期和5年期點心債券，籌資36億人民幣，借貸成本還較上海市場的債券殖利率低近1.5個百分點。另外，寶鋼上海上市子公司寶鋼股份3年前發行的2014年到期債券的殖利率則是4.9％。黃軍儒表示，過去點心債之所以被稱為「點心」，就是因為其發行規模相較於美債等其他發債市場來得小，而有「點心」之稱，然而，寶鋼這次發行點心債除了成為在香港發行人民幣債券的第1家中國非金融公司，亦有助消除市場對規模的疑慮，並提高市場對點心債的投資信心。點心債發債成本較低宏利中國點心高收益美元計價基金經理人陳培倫也認為，近期全球知名車廠德國寶馬公司(BMW)首度發行點心債，信評達A-，票息為2％。受制於歐元區主權債務危機不斷升溫，導致歐元債券發行不易，發行量下降，因此體質好的歐洲企業傾向於發行點心債。雖然點心債融資成本與歐洲銀行貸款成本相差不大，但點心債為人民幣計價，深受國際投資人青睞，市場認購情況較為熱烈。因此光是今年下半年，發行點心債的知名歐洲企業已經包括英國首大零售商特易購(Tesco)、歐洲最大家電生產商博西電器(Bosch)、英國駿懋銀行、德國巴登符騰堡農信銀行、英國石油等。點心債市場愈來愈熱，但也有專家擔心點心債的價格未若美債透明化，就像台股的興櫃市場一樣，買賣價格只有部分券商知道，而不像上市櫃公司有一個公開的成交價，因此有部分法人會擔心這樣的議價模式，有可能會增加點心債的購買成本。對此，陳培倫認為，未來點心債的市場規模將會愈來愈大，因為就籌資成本來看，企業在中國境內發債與到離岸中心發債相較，至少成本就低了1.5個百分點，再加上各大企業都想要多點人民幣資產，當然就會增加點心債的市場。「因此沒有外界所擔心的流動性問題。」陳培倫強調。國內三家投信發點心債黃軍儒指出，點心債殖利率約3~4％，再加上人民幣1年升值4％，等於買點心債就掌握了年報酬7％的勝算，就算扣掉基金相關保管成本，至少也還有6％。「很多法人把點心債當作定存來買，因為具備穩定收益，而且報酬率又比定存高。」鄧嘉雯說。觀察下半年以來，全球股債匯市受歐美國債風暴衝擊，也影響新基金募集的成績，若就國內投信業者自7月以來新基金募集成立時的金額可看出，「債優於股」的明顯趨勢，若就標的分析，成績較佳且檔數較多的標的又以「新興市場債」與「點心債」最為熱門。包括宏利投信、元大投信及匯豐中華投信，目前共發出4檔點心債基金，其中宏利投信發行2檔，一檔是新台幣計價、一檔是美元計價；元大及匯豐中華投信則各發一檔，皆為美元計價。這4檔點心債除了元大投信點心債可定期定額投資之外，其他3檔現階段皆未開放定期定額投資。未來，包括施羅德投信在內的其他家投信也都表明要推點心債，搶攻人民幣市場。黃軍儒進一步表示，陸股長線可期，但近期因全球系統性風險未除，仍將處於震盪走勢，若投資人在追求陸股長線潛能的同時，希望有另一個波動相對低的選擇，具政策強力支持的點心債基金，將是不錯的選擇。「點心債是一個很好的商品，我們公司估計未來2~3年之間也要推出點心債相關基金。」某投信基金經理人說。雖然名稱都叫做點心債，不過，仔細看看基金的內容還是會發現有所差異，以宏利投信發行的美元計價與新台幣計價點心債來看，其投資標的就不盡相同，前者投資的標的為高收益債，因為風險較高、波動度較大，所以殖利率也相對較高，達4.08％，以新台幣計價的點心債投資標的則為投資等級為主的債券，殖利率為2.26％。並且，就法令規定，點心債基金不一定全部都要投資於點心債，當基金經理人考量投資效益，可以酌量布局一些資金在美債，宏利以新台幣計價的點心債最多可布局73％的點心債，新台幣計價則布局64％於點心債，匯豐中華中國點心高收益債初期則以60％為目標，長期則希望能夠將人民幣點心債的比重拉高到90％。點心債屬積極型投資儘管未來會有愈來愈多投信加入點心債基金的戰場，不過，專家仍提醒投資人，人民幣仍屬於管制的貨幣，投資人若想要享受人民幣升值的收益，還是要先注意流動性與便利性，才能靈活配置資產。另外，投資點心債要注意的是，其投資標的若涉及「高收益債券」，其波動度往往不低，平均高達19％，與亞債平均11％的波動度來看，還是屬於中高風險，建議投資人在做資產配置的時候，要把波動度的風險也考量進去。整體來看，投資點心債仍應視為「積極型」的投資配置，對於「超級保守」、「擔心晚上睡不好」的投資人來說，在購買點心債時，必須多加考量，畢竟人民幣尚未全面開放，波動度不低，仍存在投資風險。
