台灣投資人喜歡買債，尤其偏好殖利率較高的高收益債，然而長時間來看，新興市場債的報酬率反而比全球高收益債好，波動率也較低，適合作為長線資產配置的一環。錢潮像浪花一樣，來得快去得也快，第一季助漲全球股市開出亮眼行情，第二季卻又急速退潮，來不及撤退的投資人，躺在沙灘上奄奄一息。資金行情退場，改換基本面上場。然而，歐債未解，歹戲繼續拖棚，再加上美國經濟數據未見明顯好轉，又有高油價所引發的通貨膨脹疑慮，基本面到底怎麼走，一切尚未明朗。穩定度勝過高收益債於是，口袋還有錢的投資人，拚命想找個安全的停泊站，「有沒有那種可以賺錢，又不擔心賠錢的投資工具？」許多投資人問銀行理專，得到的答案多是「高收益債」，因為「目前亞洲高收益債殖利率約八％，相當於每年有八％的配息率。」通常投資人一聽到這裡，就會點頭下單，然而，高收益債真的穩賺不賠嗎？「高收益債的確有較高的殖利率，但波動風險較大，以亞洲高收益債來說，殖利率雖然有八％，但波動度最大時也有到一二％，尤其在市場出現大修正的時候，跌勢更為明顯。」匯豐中華投信業務策略部副總經理王源錦強調，高收益債的表現較為接近股市，因此當股市回檔修正的時候，高收益債也不會表現太好，而且波動較大，適合年輕人投資，不適合保守型投資人或退休族。再者，從價值面來看，去(二○一一)年第四季到今年第一季，全球高收益債已經上漲了一波，王源錦說：「買高收益債不如買新興市場債。」因為新興市場債的價格相對便宜，其價格距離歷史均價一個標準差(類似股價均線的意思)還有兩百到三百個ｂｐ，代表短期內還有上漲的空間。然而，亞洲高收益債價格距離一個標準差僅不到一百個ｂｐ，再成長的空間有限。根據彭博資訊統計，自二○○○年以來，若第二季進場布局並持有到該年底為止，新興市場債的投資報酬率達到八．一二％，其次是投資等級公司債六．○九％，全球高收益債則達六％。即使持有半年，新興市場債也有五．一九％，皆優於其他債市(圖一)。新興市場債的報酬率不只在特定期間內打敗高收益債，更打敗股市表現。從二○○○年至今，新興債累積報酬達二四七％，領先新興市場股票的一一二％，更優於高收益債一四五％，凸顯出新興市場債可長期投資的特性。站在「回復率」的角度來看，回首科技泡沫化時期，新興債三個月後就馬上站回原點，全球高收益債則需要花十個月的時間，新興股市更歷時四年八個月。即使在金融海嘯期間，新興債僅花九個月績效就翻正，全球高收益債則歷經一年十個月，新興股市則迄今尚未收復失土。王源錦認為，相較於成熟國家經濟動能趨緩，新興市場國家表現依舊搶眼，由於債市與國家總體經濟息息相關，其投資價值最能反映國家的財政體質與財務能力，預估隨著新興國家復甦動能，新興市場在第二季的震盪走勢之後，下半年將有機會展開新一波的行情，因此現在就是長線投資很好的進場時機。買新興債 具四大優勢柏瑞投資亞洲固定收益團隊董事總經理劉曙明表示，新興市場無論在經濟成長速度、失業率及負債情況等各方面，以及債券信評被調升的比率上，都優於成熟國家，其中最看好公司債的表現，其利多條件包括：1.強健的ＧＤＰ成長。2.持續的債務結構改善，使得償債能力維持高水準。3.工作人口增加將驅動消費及基礎建設需求。4.從指數來看，新興市場公司債高達七○．三％，為投資等級。柏瑞投信國外投資部副總經理高子敬強調，現階段進場布局新興市場債，適合採定期不定額方式，在市場震盪整理的時候，可以投資較大筆的金額，等到波段漲多，則一樣扣款，但金額不用多，這樣的操作方式，會比較容易產生獲利。今年以來，新興市場債券型基金報酬率最高達八％以上，像是復華新興市場高收債以及柏瑞新興市場債基金績效表現都名列前茅，近六個月的報酬率也有六％以上，相較於波動較大的股市，新興市場債的表現，的確令許多穩健型的投資人放心許多(附表)。四要件 助你篩選新興債基金市面上有這麼多檔新興市場債基金，投資人到底該怎麼挑選？靠報酬率來選擇就夠了嗎？德盛安聯投信產品經理劉振璋強調，基金名稱「新興市場債」聽起來都一樣，然而，在計價幣別、投資配置、波動度都有差異，因此投資人在做選擇的時候，不能只參考單一條件，必須整體性來觀察，以下為篩選相關基金的條件：條件一:計價幣別主要有美元及當地貨幣計價的區別，美元穩定度較高，當地貨幣表現較為活潑，有機會賺取較高的匯差，但由於今年初以來，新興市場當地貨幣已漲多，因此這一波專家皆建議投資以美元計價為主的新興市場債基金。王源錦表示，「新興市場當地貨幣波動很大，我們觀察新興市場貨幣與當地貨幣指數過去兩年的表現，來回一場空，代表這兩年期間，除非投資人真的有買低賣高，才能賺到當地貨幣的匯差，否則你持有兩年不賣，根本賺不到什麼匯差的利潤。」條件二:投資標的多數投信發行的新興市場債主要在政府主權債，搶的就是新興市場政府主權債較高的殖利率，以及現階段有利可圖的利差空間。也有投信將標的瞄準新興市場當中的企業債，認為近幾年新興市場的企業財務槓桿低，再加上體質穩健、規模龐大，其所發行的公司債信評獲得肯定。劉曙明指出，「新興市場高收益公司債殖利率高達八．一七％，不僅優於美國高收益債，更居各債種之冠；但波動度卻只有八．八四％，比高收益債以及美國公司債來得要低。」不過，無論是以政府主權債或企業債為主，或者一檔基金同時包辦主權債與企業債，多數的新興市場債基金，皆會將一小部分的投資比重配置於高收益債，作為基金攻擊的主要工具，有機會拉高基金報酬率。條件三:投資區域通常以拉丁美洲為主，新興歐洲及新興亞洲為輔，主要是因為拉丁美洲發債歷史悠久，且流動性高，但新興歐洲債則成長性大，所以一定要做好配置。劉振璋建議，由於新興市場的範圍很大，有的投資標的又涉及到公司債，需要非常縝密的研究，投資人篩選基金可以看該基金公司的研究團隊，如果在新興市場各主要國家有設置研究中心或研究員，則可以比較安心。條件四:配息說到配息，投資人眼睛肯定為之一亮，因為台灣的投資人習慣每個月都有現金入帳，但如果這筆利息來自於你投資的本金，而非源自於投資績效，你還會覺得很開心嗎？劉振璋表示，金管會規定，以新台幣計價的基金配息不能配本金，但是若非新台幣計價，則有可能出現用本金配息的狀況。所以投資人如果要選擇一檔好的配息基金，要留意相關警語，若有註明「本基金不配發本金」，就是一種保證，代表是基金公司操作績效好，才能配發出去給投資人，而不能自行從資本分配。也有的基金會直接告訴你「可能配本金」，但通常字體都很小，投資人要看仔細。
