上周美股就像雲霄飛車般的上沖下洗，首先受到美國、中國製造業指數優於預期影響，道瓊工業指數一度創下金融風暴以來新高，S&P 500則是一度站回一千四百點。不過隨後ＡＤＰ就業數據、ＩＳＭ服務業指數相繼不如預期，市場氣氛逐漸轉趨保守，並開始對周五非農就業數據轉趨悲觀。短期美股外部風險仍在歐洲而就在周五非農數據公布大幅不如預期後，外加市場對周末法國、希臘選舉不確定性影響下，S&P 500單周跌幅創下今(二○一二)年以來新高，周線收黑二．四四％，指數收一三六九點。回顧四月份美股表現大致符合預期，歐債疑慮、經濟數據轉弱，引發美股漲多整理，但低檔仍有財報支撐，因此跌勢相對其他市場為低。而本波整理會到什麼時候結束？我們首先對此波整理定調為多頭格局下整理，因此波段走勢應符合強勢整理型態。根據過往統計顯示，本波段S&P 500高點出現在四月二日的一四一九點，從起漲點算，波段歷時約二百日(至四月二日)，低點至高點漲幅約九％。以過往強勢格局統計經驗，平均回檔波段漲幅三分之一為合理，而整理期間約占波段總期間五分之一。目前S&P 500從高點滑落至今，跌幅已達約四％，整理期間已逾一個月，大致符合過往經驗，但目前修正幅度相對較少，因此整理的時間應會稍稍延長，我們預計本月可望見到波段低點。上周法國社會黨(Socialist)歐蘭德(Francois Hollande)以五一．三％得票率當選法國總統；另據希臘內政部目前仍在進行開票(截至五月七日，已開票比例為九九％，一％未公布)。希臘選後組閣發展可能有三：1.新民主黨、泛希社會運動黨聯合共產黨或其他黨聯合組閣，因其較可能遵守財政改革，此為市場所樂見；2.激進左派Syriza聯合其他黨派反對財政改革，希臘後續紓困款項恐生變，甚至有退出歐元區之疑慮，負面因素恐使歐股修正幅度加劇；3.各方聯合組閣皆告失敗，六月重新大選，然因該國反對財政改革聲浪日益走高，再次改選未必能使兩黨成功組閣，不確定性延宕致投資人退場觀望機會較高。整體而言，法希大選結果顯示歐洲部分國家財政改革面臨國內反彈聲浪，政局生變引起市場擔憂，由於後續不確定性尚存，仍需密切關注德法財政互動、希臘組閣情況。回顧前兩年指數走勢，S&P 500皆是在四~五月間創下當年高點後一路下探，因此部分市場擔憂今年是否也將步上後塵？對此我們認為機率偏低，主因為：1.去年下跌主因為美債降評，短線類似此事件風險再現機率低；2.寬鬆政策至二○一四年論調不變，資金面外加信心面預計將續推升風險性資產；3.邁入第三季總統大選前，根據歷史統計上漲機率偏高；4.若歐債問題惡化，下檔有傳統式ＱＥ政策面支撐。短線仍建議保守以對不過，儘管我們認為第三季可能為偏多格局，以目前美股要挑戰歷史新高仍有一定難度。主因為相較現在與二○○六年指數相同位置，目前總經情勢相較二○○六年差，經濟成長較低，通膨、失業率、油價、恐慌指數皆較高，且二○○六年企業獲利預期亦較今年高(一一．八％對八．四％)，年底美股一系列財政問題仍待解決，第四季選後行情仍需密切觀察。就信心面來看，目前散戶淨樂觀指數(AAII指數)轉趨樂觀(反指標)，而消費者信心指數稍降，短線釋出偏空訊號；籌碼面，目前S&P 500期貨、選擇權留倉狀態較前周轉空，也為偏空訊號。分別觀察短期與中期領先指標，短期代表花旗驚奇指數續探底(圖一)，而中期代表ＥＣＲＩ領先指標轉高檔整理，也是整理訊號(圖二)。綜觀以上，短線相關指標仍無轉強訊號，而基本面經濟數據續弱，外加本周無太多重點數據、財報激勵因素漸退去，我們維持續整理的看法不變。短期市場將聚焦五月份密大消費者信心指數初值、ＮＦＩＢ中小型企業樂觀指數、德法財政方面的互動、希臘組閣情況，聯準會官員對後續政策面評論。(本文作者為台新投顧研究員)
