航運類股在歷經一年半的回跌整理後，指數出現落底翻的跡象，航運類股究竟是否極泰來？還是迴光返照？牽動著投資人的獲利。國際原油價格自一百美元以上的價格一路回檔，西德州輕原油每桶壓低至八十四美元，跌幅將近二成，帶動運輸類股成本大幅下降，估計原油成本占海運業者約二○~三○％，占航空業者則有四○~五○％，油價高漲自然會拉高所占成本的比重，因此，原油價格成為市場評斷運輸族群的重要指標。近期航運類股指數即在成本壓力減輕之下醞釀反彈，其中由航空族群華航(2610)、長榮航(2618)、復航(6702)吹響反彈號角，率先帶動類股上攻力道，緊接著由股東會上釋出利多正面訊息的長榮海(2603)、裕民(2606)、陽明(2609)均出現量增價揚的反彈跡象，短線上航運類股將隨著股價修正，籌碼沉澱後展開跌深反彈契機。雖然航運類股股價展開反彈，但反彈原因為股價技術面的修正以及油價回落，基本面而言，航運類股中除了航空業之外，其他散裝、貨櫃業仍處於供過於求的景況，因此，公司業績想要有大幅成長機會很難，但再壞也不容易，反映在股價上，自然就可以有一波反彈空間，拉開上下震盪整理區間，股性能較先前景氣落底前活潑，自然能吸引市場資金進駐。開放天空 航空客運業務佳對於航運業後市，群益金鼎證券研究部主管蔡明彥表示，油價下滑對航運族群為一大利多，尤其對燃油成本比重高的航空族群影響尤劇，因此當原油價格下滑，自然有利於航運族群進行跌深反彈。但若細究產業現況，在供給仍多於需求，且全球景氣尚未回溫之下，下半年仍將面臨考驗，而航空族群則有機會在客運業務成長激勵下，成為族群中一大亮點。蔡明彥表示，航空業獲利幅度將因為燃油成本下降而出現明顯跳升，尤其台灣與日本、韓國去年底相互開放領空權後，創造更多區域內航空客運需求。另外，兩岸直航航班也持續成長，雖然直航點與班次成長，但各航空公司的承載率並未因此而下滑，顯示兩岸直航需求空間仍大，目前華航、長榮航、復航等三家航空公司，直航承載率均在八成左右。不僅是承載率維持八成以上水準，陸客自由行新增航點均為一級城市，有利於航空公司維持整體平均票價水準，直航仍將維持相對高的利潤，兩岸直航航線將是航空業者重要客源之一，其次則為日本航線。蔡明彥表示，雖然航空客運仍維持成長動能，但航空貨運業務則受全球景氣影響出現下滑，因此，在大環境不佳之下，航運產業必須與觀光旅遊及兩岸政策相關，才能受帶動激勵，挹注營運增長。在航運股當中，蔡明彥點名看好長榮航，因為公司較同業能應付景氣的驟變，藉由快速調整運力，維持獲利穩定，這次歐債風暴衝擊貨運業績，長榮航即因租約到期而不再續約，順利減少支出。而華航的作法則是將兩架貨機封存，減少供給過剩。長榮航運力調度優於同業台灣航空貨運主要以美國線為主，美國景氣已有谷底回升跡象，加上下半年為電子產業旺季，將帶動貨運需求，因此，目前應為貨運業務低檔，下半年將可望翻轉。除了貨機運力調整較優之外，長榮航總體承載率始終維持在八成之上，較同業高出一○％左右，因此整體績效遠較同業優異。海運部分則持續受供給過剩、需求低迷的影響，短期內難見到基本面回升，蔡明彥直言，這波海運運費的調漲最主要是受到人為控制，才得以漲價，並非需求面的好轉支撐運費，從海運業目前供需來看，雖然最壞的狀況不復見，但基本面欠缺轉強的動能。近期股價則可望受惠成交量能放大，而出現向上攀升的機會，在基本面難支持股價續揚之下，投資人必須謹慎應對。雖然海運類股近期仍見不著真實的曙光，但在貨櫃運輸航商刻意節制艙位供給，三月起運費開始調漲，預料在人為控制調漲運費之下，貨櫃運輸業者第二季財報將報佳音，獲利可望出現轉虧為盈，因此，股價領先反映財報面利多，率先出現起漲。但當財報利多釋出後，將可能面臨漲多修正回檔壓力，若下半年全球景氣只能靠美國單一市場，在需求不振之下，則貨櫃輪下半年營運恐難見起色，則獲利高峰落在勉強轉虧為盈的第二季。貨櫃航運今年供需失衡最主要原因，即是去年各航商看好後市，大舉建造新船隻，使得新造下水船隻成長過快，導致供需嚴重失衡，航商們被逼得祭出控制艙位以減少供給。同樣的情形也發生在散裝航運業，業者受供給過剩影響，運費自二○○八年金融風暴後重挫，低運費之下，業者已經歷本業慘澹經營的窘境，必須藉由賣船來挹注獲利(見附圖)。運費偏低 造船風退潮而近三年獲利高檔回落，即是因為金融海嘯前各船商積極造船，之後全球經濟泡沫，景氣快速反轉，拉長散裝航運業者消化累積運能時間。可喜的是，隨著運費價格跌至過低水位，已澆熄航商大舉造船，建置船隊的野心，蔡明彥表示，在造船熱潮退卻之下，可以肯定地說散裝航運最壞的情況已然過去，但後續仍需要時間消化運能，恢復產業的供需平衡。但是散裝航運主要運輸項目為鐵礦砂與煤礦，鐵礦砂在主要需求國中國大陸支撐下，運量持續平緩增加，但煤礦運量則出現警訊。蔡明彥表示，去年開始，全球能源採購轉向購買液化天然氣作為替代性能源，天然氣似乎有逐漸取代燃煤的跡象，由於天然氣運輸採用專用運輸船舶，無法與一般散裝輪互用，若能源採購商傾向以天然氣未來取代燃煤，則散裝航運商勢必受到煤礦載運需求減緩衝擊，拉長運費谷底反轉時程。這點將是投資人必須關注的趨勢重點。相較於航運業後市仍面臨載浮載沉的情勢，蔡明彥建議投資人將目光轉向觀光類股，他強調，航空股能率領類股族群的原因，是受惠於直航觀光，尤其開放陸客來台後，對於國內觀光旅遊均出現明顯助益。
