道瓊指數近一個月內三度挑戰半年線的一二八五○點附近的反壓，結果形成三次假突破的拉回，低點卻又守穩一二四五○點不破(圖一)，就在這四百點空間壓縮了二十五個交易日，道瓊指數看似撐過了西班牙公債惡化的利空，準備進入到十一月六日的總統大選前的最後一季行情，但多頭的算盤可以打響嗎？這期就來幫道瓊指數做個體檢。蘋果股價進入季線保衛戰本周仍在超級財報周的效應內，先看企業財報。眾所矚目的蘋果(AAPL)二十四日盤後公布第三季財報，營收上升至三五○億美元，但遠低於市場估計的三七二．二億美元，關鍵在亞太地區營收(不含日本)較前季縮減二二％，遠大於美國和歐洲地區的三％至六％。這是個很有趣的訊息，因為亞洲是目前經濟動能相對歐美穩定的市場，但蘋果營收衰退達二成以上，恐怕就不能單純的用消費者因等待iPhone5而遞延購機的行為來解釋，因為第三季iPhone出貨量達二千六百萬支，低於市場預期的二千八百~二千九百萬支的出貨量。蘋果的當季毛利率為四二．八％，低於預期的四三．六八％。淨利自去(二○一一)年同期的七十三億美元或每股七．七九美元，上升至八十八億美元或每股九．三二美元，也低於市場估計的每股十．三七美元。在營收、毛利率與獲利同步不如預期的情況下，二十四日盤後大跌五．一五％，報五七○美元，進入季線支撐保衛戰，自四月十日見到六四四美元高價之後，已經三個月未創新高，明顯陷入中期整理格局，要擺脫盤整格局，第四季展望是個關鍵。科技業旺季不旺跑不掉蘋果第四季財報展望為營收三四○億美元、每股獲利七．六五美元，雙雙低於市場預期的營收三八○．三億美元(負一○．五九％)、每股獲利十．二三美元(二五．二一％)。以這種保守的景氣展望，恐怕有再測五月十八日的五二二．一八美元前低價的可能。科技股的情況的確不妙，上周的英特爾(INTC)財報因第二季的在外流通股數較上季少，造成獲利意外的呈現成長，淡化了下修今年的營收偏高的個位數成長幅度至三~五％的利空，股價雖然沒有引起騷動，但自五月二日的二十九．二七美元高點拉回至今，始終受制於季線反壓而盤跌，暗示著市場對於第三季並不樂觀。同樣的走勢也發生在高通(QCOM)的股價上，高通第三季營收為四十六．三億美元，年增二八％，季減六％，低於市場預期的四十六．七億美元，淨利十二．一億美元，年增一七％，但季減四六％，每股獲利六十九美分，年增一三％，季減四六％，股價跳空假突破季線反壓隨即拉回(圖二)。以蘋果、英特爾與高通皆位居該產業龍頭地位來看，今年旺季不旺應該是跑不掉。那麼傳產的情況呢？美元指數突破八十四點，是去年八月標普調降美國公債3A評級之後的波段新高，國際熱錢湧入美元避險，歐元反向創前年六月以來的一．二○四三美元新低價，美元的超強走勢造成美國海外企業的收益大幅受到影響，遍布全球的麥當勞(MCD)就是最好的例子。麥當勞第二季營收六十九．二億美元，年增○．一四％、季增○．二％，但低於市場預期的六十九．四億美元，營利率從三一．七％下滑至三一．二％，導致淨利十三．五億美元，年減四．五％，每股獲利一．三二美元，低於市場預期的每股獲利一．三七元。麥當勞表示，因為美元強勢的衝擊，讓第二季每股獲利減少七美分，如果不計匯率波動，則營收成長五％。結果股價的表現同高通一樣是假突破季線反壓後的拉回。麥當勞執行長湯普森表示：「我們看到愈來愈多市場出現消費者信心問題，這已經有點超過對歐洲感冒的程度。」一般人可能不太明白這句話的背後意義，因為當前的歐美情境已經愈來愈接近「日本失落的十年」的長期通縮。資金湧入美元及長債避險事實上，去年德國財長蕭伯樂就已經預期歐洲將面臨七年的衰退期，這個觀點從世界排名第二大的化工公司杜邦(DD)的財報展望可以得到驗證。杜邦的聚合物的材料遍及各種產業，公司表示受到全球經濟不確定影響，今年每股獲利恐僅達先前預期的四．二~四．四美元範圍下緣，尤其點名亞洲與歐洲的需求疲弱，杜邦股價也同樣受制於季線反壓。道瓊指數難依賴企業獲利，資金又湧入美元與長債避險，聯準會才剛延長扭轉操作至年底，意味著ＱＥ３暫時按兵不動，那麼只剩下總經面。美國ＩＳＭ製造業指數自去年四月的五十九．七點拉回至四十九．七點(圖三)，跌破景氣榮枯分界，隨著美元繼續維持強勢，製造業指數恐怕不樂觀。而製造業復甦力道轉弱，直接衝擊到就業市場，截至七月十四日止的當周，首次申請失業救濟金人數增加三．四萬人至三十八．六萬人，讓聯準會感到失望的是，兩次量化寬鬆貨幣共釋出二兆美元的挽救經濟，快三年時間竟然只能讓失業率從一○．二％降至八．二％。更別提幾近零利率環境下的房市仍在谷底盤旋，消費者信心也不復往日榮景，面對明年初的「財政懸崖」未解，只怕當總統大選因素消失後，美國兩黨政治的角力將會是壓垮美股的最後一根稻草。
