美國聯準會(Ｆｅｄ)最新會議紀錄指出，多數決策官員認為，除非經濟出現持久性復甦，否則有必要盡快採取新一波貨幣寬鬆政策，因此八月底的Jackson Hole全球央行年度會議以及九月十二、十三日的ＦＯＭＣ決策會議，是否會推出新一輪量化寬鬆政策，也就是ＱＥ３，備受各界矚目。從二○○八年十月以來，美國聯準會推出二次量化寬鬆政策，以及一次扭轉操作(ＯＴ)，統計美銀美林各主要債券指數表現，第一次實施量化寬鬆政策成效對債市表現相當顯著，美國高收益債券指數及全球新興債指數分別有五六．七四％及四五．三七％的報酬表現，而美國投資等級公司債及美國抵押債指數的報酬表現分別為三四．九四％及一三．八二％(見附表)。ＱＥ３第四季推出可期二○一○年十一月第二次實施量化寬鬆政策，美銀美林各主要債券指數尚能有○．四二~五．五四％不同的報酬表現。再觀察去(二○一一)年十月迄今，美國實行的買長債換短債，對市場挹注資金的扭轉操作，各主要債券指數也有四．一八~一二．五五％的突出表現。對於可能推出的ＱＥ３，屆時全球資金環境勢必更加寬鬆，再加上美國十年期公債殖利率低於二％，市場資金勢必流向風險性資產，各類債市投資表現將值得期待，以下加以探討及分析。美國投資等級債，基本面仍健康：據Morgan Stanley最新研究報告顯示，發行美國投資等級債券企業，利息保障倍數為十．一倍，反映投資債券安全性提升。再觀察美國發行投資等級債券企業，現金占負債比重達二○．一％，表示公司償債能力無虞，基本面仍然健全。美國高收益債，發債企業違約率降低：以資金動能觀察美國高收益債市，據EPFR統計，過去一周美國高收益債券型基金淨流入三．九九億美元(統計至八月十五日)，雖低於前幾周均獲得超過十億美元的資金淨流入。然而今年以來，美國高收益債市累積淨流入規模逾三百億美元，顯示今年以來高收益債券為市場資金追捧資產。據高盛證券六月八日報告指出，發行美國高收益債券企業，違約率預估值從四．二％調降至二．六％，且今年美國經濟預計將呈現溫和成長，再加上低利率環境，對後市表現為一大利多。新興市場債，擁高殖利率題材：新興國家擁有高ＧＤＰ成長及政府負債之投資利多不變，從資金動能可顯見投資人偏好程度，據EPFR統計新興市場債券型基金，近一周再獲五．八六億美元資金流入(截至八月十五日)，且已連續第十周獲資金淨流入，頻獲資金青睞也反映在新興債市報酬表現，今年以來，JP新興市場政府債券指數報酬表現達一二．五六％。目前新興國家五年期公債殖利率相較已開發國家仍處高檔(見附圖)，更彰顯基本面佳且具高殖利率題材之投資優勢。就降息預期而言，包含中國、巴西、印度、新興歐洲國家與韓國央行年底前料將降息至少一碼，低利率環境勢必將資金推向債市，新興債市後市表現可期待。近期ＱＥ３預期升溫，實證資料顯示，美國實施ＱＥ１、ＱＥ２及ＯＴ期間，各主要債券能有不同報酬表現。對於債市布局，面臨第四季可能推出的ＱＥ３，建議可採多元券種組合式債券的方式，例如以全球債及投資等級債比重五○~七○％作為核心配置，以抵禦市場波動，再搭配三○~五○％的高收益及新興市場債作為衛星布局，以掌握債市收益，在債券市場行情輪動下，不但可提供較豐厚的收益率，同時兼顧風險。
