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天然資源族群表現與景氣呈正相關，既然看好2013年的景氣，那就別忘了進場投資天然資源，以基本金屬族群為主，黃金及能源則波段操作！二○一三年跨年氣溫超低，上班族的「薪情」一樣down到谷底，因為根據人力銀行的調查資料顯示，二○一二年有四八％的上班族表示「沒有年終獎金可領」，就算有年終，平均的發放水準也只有一·一個月，少的可憐！正所謂「否極泰來」，苦頭吃多了，終於要嚐到甜頭。展望二○一三年行情不會再爛到谷底，全球經濟成長率將從二○一二年的三·三％上升到二○一三年的三·六％，MSCI指數企業實際獲利年成長率也可攀升至一二·一％(表一)。天然資源族群 最看好基本金屬台新投顧經理呂仁傑表示，二○一二年全年高收益債報酬率上漲近二○％，進入二○一三年，高收益債的資本利得空間將會減少，也就是整體報酬率會下降；因此建議投資人，可以將高收益債部分獲利了結，把資金轉進股票，以獲取更高的收益空間。在股票投資部位方面，呂仁傑看好天然資源族群。「天然資源族群主要包括礦業、能源，二○一三年投資我們最看好的是礦業當中的基本金屬部分，預估未來一年會有至少一八％的漲幅，至於黃金及能源，則是溫和緩步上升。」庫存降、價格升 原物料行情漲從MSCI礦業類股指數年報酬率與全球ＧＤＰ相關係數圖即可了解(見附圖)，天然資源屬於「景氣循環股」，與經濟成長率的走勢呈現正相關，當景氣開始好轉，對於基本金屬的需求就會增加，使得鐵礦砂、銅、鋁等價格上漲，因此當各界專家都預估二○一三年的經濟展望會比二○一二年好的時候，就有助於天然資源族群的表現。 根據過去的歷史經驗，景氣好轉，就是開始布局天然資源的時候。然而，景氣真的好轉了嗎？答案「是」，從中國大陸在二○一二年九月的施政方向及經濟數據好轉就可以知道。大陸救市 礦產需求激增中國大陸政府在二○一二年九月開始積極批准各項基礎建設，激勵大陸鋼鐵需求量大增，港口及鋼廠等鐵礦砂庫存量已經下滑至兩年來的新低稅準；此外，買盤回籠也帶動鐵礦砂價格攀升至近五個月的新高價位。事實上，若時間點提早到二○一二年第二季來看，當時中國大陸經濟明顯放緩，外界擔心中國大陸的打房政策將導致房市大崩盤，利空消息導致鋼材供需失衡，鐵礦砂庫存及價格跟著急速惡化。但是第三季底則出現轉機，主要是因為中國大陸政府啟動「救市行動」，積極批准各地方政府的重大投資、擴大內需，激勵中國大陸經濟成長。從數字來看，在二○一二年的九、十、十一月短短三個月當中，發改會就已經通過一百四十七個基礎建設相關的專案，而且啟動的時間點都在二○一二年年底前。台新羅傑斯世界礦業指數基金經理人方裕元表示，礦業類股後市最大商機來自新興市場加快都市化建設，估計鋼、鐵、銅等礦產需求仍有數十年的榮景可期，礦業類股正式邁入長多行情。同時，台灣鋼鐵業也受到國際鋼市回溫的激勵，近來鋼鐵業上下游接單現象都普遍好轉，需求暢旺持續到第一季，因此台灣鋼鐵業龍頭中鋼(2002)及下游廠商燁輝(2023)、盛餘(2029)等鋼廠也決定「農曆春節不放假」，維持正常運轉，將產能利用率提升到九成以上。原物料短線需求暢旺，從中長線需求面來看，隨著中國大陸十二五計畫及城市化的大力開展，以及其他金磚國家印度、巴西及俄羅斯基礎建設的開發，將引發鐵礦砂搶購商機，礦業廠商業績成長力道強勁。據UBS估計，二○一三年礦業類股ＥＰＳ成長率可達二四％，居各項資源之冠，投資價值浮現。鋼鐵業需求旺 農曆年不放假澳洲資源與能源經濟局(BREE)也提高二○一三年鐵礦砂價格預測，主因也是看好全球最大鐵礦砂進口國中國大陸的基礎建設和刺激措施，將推動需求成長。在銅礦方面，根據全球銅礦協會(ICGS)預估，二○一三年銅礦將持續第三年供不應求，供給面仍有許多挑戰，加上新產能的成本不低，也有利銅價的支撐。摩根環球天然資源基金經理人奈爾·葛瑞森(Neil Gregson)看好基本金屬的投資機會。全球最大的礦業公司必和必拓執行長高瑞思(Marius Kloppers)預估未來十年全球鐵礦砂需求將達六·五億噸，雖不及過去十年八億噸，但仍是可觀數量，因此，企業透過銷量增長與成本控制，獲利仍持續增長。從二○一二年以來的表現來看，二十多檔天然資源基金平均績效不到四％，表現最好的是「瑞銀(瑞士)全球原物料股票基金」，年初以來報酬率近一一％，「安本環球─世界資源股票基金A2累積」也有近八％的報酬率，相較於同類型基金，表現搶眼(表二)。天然資源基金 二○一三續漲不過，其中有將近半數的基金績效沒辦法打敗MSCI能源指數。摩根投信商品市場產品經理謝瑞妍分析，投資資源基金，主要是投資全球資源產業，包括能源、金礦、礦業類股等，直接連結商品期貨者少，而影響股價的主要因素還是與產業前景、企業獲利等關係較大，因此需有基金表現和商品指數脫鉤的認知。舉例來說，近年來雖然國際金價迭創新高，但金礦股卻因金脈難尋、產業的探勘支出倍增，大幅增加成長壓力並壓縮獲利表現的情況下，往往出現黃金基金績效落後金價的情況。南台科大財金系教授朱岳中也強調，天然資源基金有部分的績效與股市行情較為相關，所以不能用「指標指數漲，基金績效就漲」來看待，而是應該回歸到各檔基金的產業配置及經理人選股能力來作為篩選的條件。從下頁表三可以看出，雖然同樣名為「天然資源」或「原物料」基金，但主要投資配置卻大不相同，「瑞銀(瑞士)全球原物料股票基金」以礦業占最大宗，「安本環球─世界資源股票基金A2累積」及「新加坡大華全球資源基金」則以原物料為主。能源、黃金價格 溫和向上此外，多檔基金的投資內容也包含「家用產品」及「周期性消費」、「健康護理」等族群，雖然比重都不高，但可以看見所謂「天然資源基金」其投資範圍比想像中還要來得廣泛，幾乎與景氣相關的族群，都納入投資組合當中，經理人比較可以根據景氣高低來作靈活運用。提到天然資源，就一定會想到黃金以及能源，這兩大族群消費者比較能夠感受得到，是因為「金價」與「油價」在日常生活當中很常接觸到。根據二○一二年的走勢來看，金價與油價都是在區間盤整，展望二○一三年，專家判斷，走勢應該與二○一二年差異不大，也就是可以操作的獲利空間不大，建議投資人設定一○％到一五％的停利點就該出場。元大寶來黃金期信基金經理人方立寬表示，金價在二○一三年預期在一千五百美元到一千八百美元之間橫盤整理，目前金價位置來到一千七百美元附近，「算是相當合理的買進價位」，建議投資人可以在這個時候布局，等到下半年有機會收成。根據外資機構的預估，最看好二○一三年金價走勢的是德意志銀行，上看兩千美元，瑞銀預估金價有機會來到一千九百美元，至於法巴、摩根史坦利、匯豐、巴克萊、美林、高盛等機構，則評估金價在一千八百美元以上(表四)。至於油價，西德州原油在二○一二年第四季價格來看每桶八十八美元，展望二○一三年，則有機會走揚，台新投顧判斷有機會在年中走高到每桶九十五美元，年底有機會到九十九美元。投資風險 慎防歐債擴大富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪表示，近來市場對中國大陸經濟的看法趨向樂觀，而中國大陸原油需求近來也重拾強勁成長，有助支撐未來的油價走揚，因此，在油價正處相對低檔的環境下，建議投資人不妨對能源股等天然資源基金採波段操作的策略。謝瑞妍分析，回顧過去一年間基本金屬、能源與貴金屬月度表現互有強弱，追逐單一產業的難度明顯提高，若時點掌握不當，可能陷入追高賣低風險，因此，建議朝基本金屬、貴金屬與能源三合一布局，掌握整體趨勢，仍會是較佳策略。天達環球天然資源基金經理人喬培禮(Bradley George)也強調，投資天然資源基金仍存在風險，包括中東地緣政治風險、氣候變遷的不確定因素仍將持續牽動二○一三年原物料表現。而目前風暴暫時平息的歐債問題，潛在隱憂仍不可不慎，因為一旦風暴擴大造成經濟癱瘓並衝擊銀行業，對原物料的負面影響將是大的。尤其法國銀行與需要支應龐大資本支出的基本金屬公司，借貸往來資金龐大，銀行受歐債波及程度也牽動原物料走勢。專家看法台新投顧經理呂仁傑看好天然資源族群，主要包括礦業、能源，其中最看好的是礦業當中的基本金屬部分，至於黃金及能源，則是溫和緩步上升。台新羅傑斯世界礦業指數基金經理人方裕元 礦業類股後市最大商機來自新興市場加快都市化建設，估計鋼、鐵、銅等礦產需求仍有數十年的榮景可期，礦業類股邁入長多行情。南台科大財金系教授朱岳中天然資源基金主要投資標的包括礦業及能源，原物料基金範圍則擴大到工業金屬。而篩選天然資源基金除了比較歷史績效之外，還要回歸到各檔基金的產業配置及經理人選股。富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪 中國大陸原油需求近來重拾強勁成長，有助支撐未來的油價走揚，因此，在油價正處相對低檔的環境下，建議投資人不妨對能源股等天然資源基金採波段操作的策略。
