世界第二大、成長第一快的東協市場，二○一二年漲幅近兩成。專家認為，東協有強勁的內需市場，再加上二○一五年將組成單一自由市場，中長線仍看多。「水可載舟，亦可覆舟」，用在形容近期的美國寬鬆貨幣政策(ＱＥ)一點也不為過，因為聯準會主席柏南克「隨著美國經濟的好轉，接下來我們不排除針對每月購債規模進行討論」這席話，引發全球資金恐慌，造成主要股市短暫的動盪不安。富蘭克林證券投顧表示，雖然投資人對於美、日兩國寬鬆政策動向感到疑慮，所幸外資在亞股的操作動向並未見恐慌性賣壓，尤其是東協市場，外資依舊買超菲律賓達一六○．七五億美元，泰國股市雖然遭到外資淨賣超，但力道相較於其他新興亞洲國家並不明顯(表一)。富蘭克林華美新興市場股票組合基金經理人陳韻如表示，雖然五月以來外資有明顯回流亞股跡象，但先前三至四月兩個月期間外資於亞股是呈現淨賣超格局，因此目前尚無資金行情過熱疑慮，在資金的支撐下，評估股市下檔風險不大。建議對於東協市場有興趣的投資人，較積極者可投資單一國家，例如泰國、印尼，近期可單筆進場，待波段上漲之後再出場；穩健型投資人則可布局區域型的東協基金，資金擺中長期，年報酬一○％不是問題。積極型投資人：單筆進泰國或印尼單筆進：泰國泰國央行在五月二十九日決議降息一碼，基準利率調整至二．五％，符合市場預期。元大寶來新興亞洲龍頭基金經理人呂自勇表示，泰國經濟成長率雖不如預期，但並不影響泰國經濟繼續成長的趨勢，而通膨也自去(二○一二)年第四季開始大幅下滑，這次降息將有助於刺激經濟。統一亞太基金經理人林鴻益則指出，泰國今年全面實施基本工資政策，占人口多數的年輕勞工收入提升，而且泰國人民近年儲蓄率下降，消費力攀升，進入新消費世代，包括複合式影城、便利商店、傳媒娛樂等產業處於高度擴張期。更重要的是，泰國議會最晚將在八月通過七年總額二．三兆泰銖的基礎建設計畫(約占去年ＧＤＰ的一九％，預計可帶動今年ＧＤＰ成長二．五％)，預期下半年投入六百到七百億泰銖，有利延續投資驅動，以刺激經濟增長。但外資轉買為賣，接下來還能不能再進場？呂自勇表示，從評價面來看，儘管目前泰國股市本益比及股價淨值比遠高於歷史一個標準差以上，似嫌偏貴，但泰國SET指數仍較MSCI亞太不含日本指數折價七％，是除了中國之外，相對便宜的地區。德盛安聯中國東協新世紀基金經理人傅子平也強調，泰國企業今年獲利成長預估二○％，以今年本益比十三．五倍、每股盈餘十八．五元來看，評價面未過高，股市還有再走升的空間。目前投資人可以買到的泰國基金將近有十檔，相較於泰國股市今年以來報酬率達一○．五八％，基金平均報酬率有一○．六七％。其中表現最好的是安泰ING泰國基金，今年以來績效超過三成，德盛泰國基金也有一五．八三％報酬率(見下頁表二)。安泰ING泰國基金投資比重是以電信服務(二二．三％)及運輸(一七％)為主，相較其他泰國基金以金融占比較大，安泰ING泰國基金中長期較能受惠「七年二．五兆美元基礎建設」政策。單筆進：印尼瀚亞亞太高股息基金經理人方鈺璋表示，印尼的基本面持續改善當中，第一季ＧＤＰ六．一％，今年全年預估有六％，未來三到四年都維持年ＧＤＰ有六％以上。此外，經常帳赤字縮小，印尼盾去年貶值六~七％，今年以來外資持續買超，幣值相對穩定，資產負債表改善，預估印尼今年有補漲行情。就政策而言，印尼政府去年通過土地徵收法，此議題有機會在今年下半年發酵。另外，過去印尼的燃油汽油價格是被政府控制，進口每公升價格九千美元，賣給民間企業是四千五百美元，另四千五百美元由政府吸收。今年六月會縮小政府補貼的資金，由原先的補貼四千五百美元，縮小到補貼三千美元，將有助於減少財政負擔，把這些多出來的財政資金挪去進行基礎建設。短線上印尼會因為能源價格調漲影響到通膨指數，因為通膨上升而壓抑股市表現，不排除在六月會有一波較大幅度的拉回，此時正是投資人進場的最佳時機。根據以往經驗，印尼股市波動明顯，適合單筆進場操作，二○○九年波段漲幅更高達八七％，二○○五年到二○○八年平均每一次波段漲幅都有五○％，所以相當適合投資人用單筆操作的方式介入。目前國內共有六檔印尼基金，今年以來平均績效達一四．九二％，表現最好的是安泰ING印尼?力基金以及富達印尼基金，兩檔都有一五％以上的漲幅(表三)。穩健型投資人：定期定額東協基金這幾檔基金中，比較特別的是元大寶來印尼指數基金，以新台幣計價，追蹤印尼指數而非投資印尼實際產業，對單純波段操作的投資人來說，如果不知道該選哪一檔，可以選擇在指數低檔時加碼這種「被動式操作」基金，由於跟股市走勢相關係數較高，較容易抓到進場及退場時間點。如果你的心臟沒有那麼強，又抓不準單筆進出場的時間點，無法承受東協單一國家動輒一五％的波動度，那就用定期定額的方式加碼東協基金，波動率降至十以下，且一次鎖定東協主要五國：印尼、泰國、新加坡、菲律賓、馬來西亞的成長動能。另外，亞洲股市目前處於多頭輪動格局，林鴻益強調，由於金融市場瞬息萬變，投資人若重壓單一市場，或將資金單筆孤注一擲，相對風險較高，建議以亞洲區域型基金介入，由專業團隊進行適當配置，並且以定期定額分散買進時點，比較穩健。國人可以買到的東協基金大約有七檔，今年以來報酬率平均有一三．九一％，表現最好的是霸菱大東協基金，報酬率高達二○％，復華東協世紀基金、摩根東協基金也有一四％以上的報酬率。從投資組合來看，多數的東協基金都是跟著benchmark(參考指標)走，所以新加坡的投資比重最高，但霸菱大東協基金則以印尼為主要的投資國家，達二六％，而今年以來印尼股市漲勢超過新加坡，所以霸菱大東協基金的績效勝出。所以，如果你是穩健偏積極型的投資人，能夠承受較高波動度，又想參與區域市場的投資行情，則可以選擇霸菱大東協基金，兩年報酬率有二六．六二％(表四)。此外，德盛安聯則是將東協與中國市場的利基點合併推出中國東協基金，主要就是著眼於東協與中國之間的貿易往來，以及兩大經濟體之間的互補效益，因此如果你看好中國以及東協兩個市場的中長線趨勢，則可以藉由中國東協基金或者是所謂的「新興亞洲基金」來做更大區域的布局。不過，新興亞洲基金除了投資東協之外，還有一大比重是放在中國及港澳還有台股，多數不含日本股市，一年平均報酬率一四．一％，主要是由於資金輪動迅速，而且新興亞洲各國之間股市漲跌互見，因此整體的績效不如直接鎖定東協市場，但波動度較低，因此適合穩健型投資人做長期投資規劃。摩根東協基金產品經理人謝志揚強調，二○一二年六月以來，東協主要國家的股市就一直在漲，幾乎沒有大幅回檔休息過。但是投資人不用擔心現在進場會買在最高點，因為中長線來看東協國家還有投資利多，而且這些利多都還沒有完全反應在股市上，現在進場作中長線布局，絕對不嫌晚。利多１：內需比重高於出口霸菱大東協基金經理人SooHai Lim表示，相較於台灣及南韓出口到歐美等成熟國家占ＧＤＰ的一○％以上，因此會容易受到歐美國家的影響，東協國家則僅有五．六％，因此走內需題材的東協國家，不易受到歐美經濟面影響，「走自己的路」。觀察東協主要國家的經濟數據，印尼消費者信心指數維持在一一六．八的高檔水位，而除了新加坡第一季經濟增速有衰退情形外，其餘主要市場，包括菲律賓、泰國、印度、印尼、馬來西亞第一季ＧＤＰ季增率均維持在五％附近。第一金投信亞洲新興市場基金經理人周彥名認為，基本面多頭將支撐東協市場續漲。摩根東協基金經理人黃寶麗表示，東協國家人口約六億，其中十五到三十歲的青壯人口占比約四分之一，龐大的勞動力不僅有利於製造業發展，其消費潛力更不容小覷。利多２：人口紅利再者，這些勞動人口的薪資成長更令人驚嘆！來看令台灣人心酸的數據，根據統計，東協國家薪資年年成長，其中又以印尼四○％漲幅最高，泰國接近二○％，未來三到五年還會再成長。傅子平表示，更重要的是薪資成長速度超過物價成長的腳步，因此薪資是真正的成長，勞工所得增加，消費當然就會增加，進而帶動東協內需市場的成長。利多３：企業盈餘成長傅子平分析，再以產業別來看，無論是過去一個月或三個月，亞洲銀行類股的盈餘修正比率表現最為亮眼，一個月一．七二，三個月一．五六，其餘景氣循環類股如汽車、工業類股過去三個月也逐漸改善，顯示當整體經濟環境改善時，景氣循環類股也將有較好表現。利多４：評價合理群益東協成長基金經理人蘇士勛表示，從評價面觀察，短期而言雖然東協股市顯得偏高，但以國別來看，馬來西亞與新加坡股市本益比與本淨比仍低於長期平均，且股利率皆為三％以上，因此就資金流向而言，即便東協其他國家股市短線漲多，馬來西亞與新加坡股市依舊有輪漲機會，就投資角度研判，整體東協股市仍具吸引力(表五)。利多５：關稅聯盟原本鬆散的東協近年來積極整合，二○一五年即將組成單一自由市場，共計六億人口，並且成為全球主要國家積極拉攏的對象，中、美、歐、日、韓、紐、澳及拉美一個接一個與東協簽訂自由貿易協定(ＦＴＡ)，催生東協在投資及貿易方面都能夠創造出每年雙位數的亮眼成績。基金經理人看法統一亞太基金經理人林鴻益泰國今年全面實施基本工資政策，進入新消費世代。更重要的是，泰國議會最晚將在今年8月通過7年總額2.3兆泰銖的基礎建設計畫，以刺激經濟增長。德盛安聯中國東協新世紀基金經理人傅子平 泰國企業今年獲利成長預估有20％，以今年本益比13.5倍、每股盈餘18.5元來看，評價面尚未過高，股市未來還有再走升的空間。瀚亞亞太高股息基金經理人方鈺璋印尼的基本面持續改善，加上今年以來外資持續買超，幣值相對穩定，有補漲行情。摩根東協基金產品經理人謝志揚從中長線來看，東協國家還有投資利多，而且這些利多都還沒有完全反應在股市上，投資人現在進場作中長線布局，絕對不嫌晚。
