自年中沉寂一陣子的陸股，於6月回檔修正後便開始反彈，上證指數9月9日收盤帶量大漲3.39％，創今年單日最大漲幅，中國基金受惠同樂，兩個月來平均漲幅6.76％。繼日本「安倍經濟學」之後，中國大陸也出現「李克強經濟學」，不同於安倍三箭策略的積極，「李克強經濟學」相較之下顯得保守，核心策略為「去槓桿化」、「結構性改革」和「避免大規模刺激計畫」，重心放在改革大陸經濟結構。「新官上任三把火」，新任領導人習近平、李克強上半年以強硬的態度，打擊貪腐、整頓經濟，不同以往的處事方式掀起大陸經濟波瀾。陸股亮眼 帶動中國基金績效例如今(二○一三)年六月中國大陸爆出「錢荒」消息，代表銀行間資金流動性的隔夜拆款利率突然攀升，銀行的資金緊俏，政府為防範風險因此未出手相救，再加上中國經濟數據不如預期，造成陸股連番下跌，市場更謠傳中國金融風暴即將發生。然而，從技術面的角度來看，中國上證指數自六月二十七日觸底，收在一九五○點後便開始反彈，之後一路震盪走高，隨著中國公布七、八月ＰＭＩ指數皆優於市場預期，上證指數便在九月九日拉出帶量長紅棒，收在二二一二點(圖一)，之後三天更持續帶量走高，表現強勁。回顧過去一個月的全球股市表現，陸股以七．三四％的漲幅，位居全球第三(見下頁表一)。陸股亮眼表現也同步帶動中國基金交出好看的成績單，根據Lipper統計，過去兩個月中國基金平均績效為六．七六％，優於亞洲股市負○．六三％的表現(見下頁表二)。隨著中國基本面的改善，成為支撐股市的保護力道，也使得有投資中國Ａ股的基金後勢看俏。認錯行情 陸股有上行空間「近期的這波反彈，我們認為它是認錯行情。」宏利精選中華基金經理人游清翔說，在六月份中國經濟瀰漫悲觀情緒時，有許多人開始下修中國ＧＤＰ來到七．四％，其中隱含著未來下看六字頭的預期。市場悲觀主要原因來自於，銀行資金緊縮卻不得政府的相救，市場擔憂銀行恐出現違約，造成市場產生流動性風險。但隨著中國國務院總理李克強出面，重申ＧＤＰ保七％的底線論，市場資金流動性也逐漸恢復，吃緊狀況緩和，帶動投資人信心回升，股市資金產生回補力道，短期內股市表現相對樂觀。保德信中國品牌基金經理人陳舜津認為，中國上半年因應新任領導人就任，整體經濟抱持著「防風險」的態度，經過半年多來的施政調整，下半年重心將放在「調結構」、「促改革」的方向。在政策確立後，經濟又優於預期，有助於陸股後勢上攻力道，短期的漲勢可望延續至十一月的十八屆三中全會之前，若會後的政策都能符合市場期待，則可助陸股走向長期的多頭走勢。摩根投信副總經理趙心盈，從陸股的評價面分析，她認為相較於先前陸股十二至十四倍的本益比，現在陸股回到十倍多的水準，相對是較為便宜價格。而且在新興市場中，中國匯率穩定、體質健康、系統風險低，更增加外國市場的投資意願。接下來在調整結構的過程中，ＧＤＰ可能難見到過去八％以上的增長幅度，保持七~八％可望會是未來常態。新興產業成未來投資焦點日盛大中華基金經理人李忠翰則提出不同看法，他談到截至今年八月底，被稱為「中國那斯達克」的創業板指數已經漲了六、七成，從九月大盤反彈後，資金已經逐漸回流中國Ａ股，造成創業板某些體質不好的個股將會被打回原形，資金流動使得陸股波動性增高，短期風險也會增加，因此會更加看好未來有機會落後補漲的港股和中國權重股，對於投資亞洲的大中華型基金相對有利。隨著中國經濟起飛，過去致力於基礎建設興建卻造成了許多工業污染，政府當局也逐漸正視此問題，因此陳舜津認為，在「美麗中國」概念下，環保產業將是未來的投資亮點。同時，中國人民所得提高也改變了消費習慣，尤其以所謂的八○後和九○後世代，在優渥的環境中成長，「花錢不手軟」重視精神生活，使得新興娛樂傳媒產業大肆興起，如淘寶網、阿里巴巴和許多電影製片公司都有相當好的獲利，看好在未來三到五年都會是值得關注的產業。此外，基金經理人也普遍看好醫藥產業發展，原因和各國相同，人口老化問題將會是未來趨勢，尤其對擁有世界最多人口的中國來說，醫藥的需求將會帶動該產業長期的發展。隨著十一長假和第四季消費旺季來臨，短期可關注消費性產業，如汽車、家電、資訊科技類股。近期中國政策推動上海自由貿易區的試行，也將有利金融股表現，如證券、銀行和地產類股。但李忠翰也提醒，中國經濟逐漸開放，貿易自由化將是未來重點，但是這對銀行業帶來一些隱憂，因為若未來走向存款自由化，銀行為吸引民間資金存款，勢必將提高利率做為誘因，將使銀行成本增加，收益遭壓縮，因此他對於金融股是抱持著較中性的看法。中國調結構 痛苦會過去過去大家都習慣中國ＧＤＰ高速成長，就連中國企業也不例外，游清翔分析以前中國企業為了想辦法提升經濟規模，而忽視獲利率，就算淨利率低也在所不惜，因為中國ＧＤＰ若低於七％，在增速不足情況下，預計將有一半以上的企業面臨虧損。在這樣的背景下，現在企業已經開始面臨從前過度投資後的遺毒，「地方債」將是中國可能潛在的危機，成為未來的投資風險所在。從籌碼面來看，趙心盈認為以中國基金投資Ａ股和Ｈ股兩方面來看，這類基金多在海外掛牌，因此很容易受到外部環境所影響，若資金大量流出將影響基金表現。而從中國內部問題剖析，產能過剩和債務增速較高仍是亟需解決的問題。李忠翰則認為，若政策又開始緊縮將會直接衝擊投資人信心，造成資金流出；一線城市的房價若持續走高，住宅供給又沒有增加，將可能衍生出社會問題，成為隱憂。中國經濟現在正面臨轉型之際，在新任領導人帶領下，可望走出一番新的局面，但在投資中國基金前，也要多觀察以上所提風險，可能對市場帶來的短期波動。基金經理人看好下半年表現中國股市多由散戶組成，波動度較大，因此中長期投資中國基金的策略以「定期定額」最適合，在長線看好狀況下，逢低檔可以適時加碼，增加基金持有部位。然而中國基金的種類多元，有可直接投資陸股的Ａ股基金；投資中港台股票的大中華基金；投資大盤指數的指數型基金。陳舜津建議投資人，積極型可投資波動度大的Ａ股基金；穩健型可挑選具分散投資風險的大中華基金；保守型則可參考被動式的指數型基金。目前陸股持續加溫中，基金經理人紛紛看好中國基金下半年表現將優於上半年，績效可望有持續成長的機會。
