今年以來，面對獲利了結賣壓或國際情勢動盪的干擾，歐洲小型股不論是指數表現或基金績效，均以7％左右的漲幅領先其他國家小型股。專家預估，小型股未來三年都將以二位數成長。經濟正處於復甦的軌道上，低通膨不足為慮。」二月份時，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)語氣堅決說道。德拉吉的言論試圖想讓大家明白，通膨率較低主要是因為能源成本下降。他表示，自二○一二年初以來，通膨率下降一．九％，其中三分之二或歸因於能源成本下降，還有○．四％的降幅歸因於歐元走強。歐洲經濟走在上升軌道上德拉吉表明，只要維持政策現狀就足以支持經濟復甦。此外，他還指出，歐元區面臨很多問題都屬於結構性問題，這就等於在暗示依靠貨幣政策並非解決之道。事實上，歐洲央行對未來的預期投資人不一定要完全相信，但歐洲央行的解釋至少清楚，就是經濟將逐漸加速增長，通膨率將朝著目標水平靠近，歐洲央行並未替經濟復甦加油添醋，也沒有提出要推動通膨率上升的想法，這與那些忙著為經濟增長提供助力的其他央行形成鮮明對比。面對未來歐洲市場，雖然短期內充滿不確定性，但長期而言，歐洲市場仍為投資人資產配置中不可或缺的一部分。尤其今(二○一四)年以來，面對獲利了結賣壓或國際情勢動盪的干擾，中小型股不僅逆勢抗跌，其中，又以歐洲小型股最出鋒頭，不論是指數表現或基金績效，均以七％左右的漲幅領先其他國家小型股。究竟現階段歐洲市場中小型股是否真能持續漲勢？是否為空手投資人順勢進場時機點？又該注意何種產業或經濟指標？ 三大動能拉抬 歐元區復甦有望歐元區經濟一直被描述為「疲軟」、「溫和」以及「不均衡」，起因歐元區去年第四季經濟成長只增長○．三％，對於一個已走出深度衰退的經濟體而言，這種程度的增長相對疲軟。事實上，該地區的復甦開始全面性，歐元區今年表現仍有可能給投資人帶來驚喜。首先，歐元區四大經濟體德國、法國、義大利和西班牙第四季經濟均呈現增長，這是二○一一年第一季以來首次，這四個國家綜合在一起的經濟產值占到歐元區總產值的四分之三以上。一些國家的經濟增速超出了預期，特別是荷蘭，第四季經濟增長了○．七％，有九個歐元區國家第四季度經濟增速較第三季快。其次，部分艱難的改革決定給經濟帶來的好處似乎開始展現。例如葡萄牙第四季經濟增長了○．五％，連續第三個季實現擴張，國內需求和出口均為增長做出了貢獻。相比之下，義大利第四季經濟僅增長○．一％，復甦相當乏力。受政治動盪影響，該國的改革步伐陷入了停頓。再者，南歐國家的國債收益率已大幅走低，南歐銀行在債券市場上的融資活動占了較大的比例。研調機構Markit的一月份歐元區採購經理人指數(ＰＭＩ)升至二○一一年六月份以來最高水平。「我們對於歐洲經濟的看法較為樂觀。」宏利資產管理(歐洲)執行總監兼資深分析師David Dugdale提到，歐洲區在去年第二季擺脫連續六季的衰退，國內生產毛額(ＧＤＰ)回復正向成長；近期公布的經濟指標該區的總合採購經理人指數自去年七月起維持在五十以上的水準(高於五十表示經濟擴張)，消費者信心也大幅提升，而企業盈餘成長呈現復甦態勢。投資前停看聽 四大風險須留意究竟歐洲是否真如央行所說邁入復甦期？對此富達歐洲入息基金經理人Michael Clark(麥可．克拉克)提出一些數加以佐證，義大利、西班牙ＧＤＰ從去年負二％，至今年轉為正數，雖然數據未達一％，但預期二○一五年可衝破一％，而英國經濟成長預估可衝破二％、德國逼近二％，代表歐洲經濟情況正在穩定，只是復甦腳步落後美國，未來隨著投資信心上揚，中長線歐股榮景可期。儘管持續看好歐洲股市，但匯豐環球投資管理歐洲與歐元區股票主管Frederic Leguay及亨德森遠見歐元領域基金經理人Nick Sheridan(尼克．雪里登)列出幾項風險，提醒投資人這些風險將干擾歐股未來走勢，主要有以下幾點：一、總體經濟下滑 歐洲與全球經濟緊密相關，其中最大的市場德國更是特別依賴出口，全球經濟一旦趨緩，將影響歐盟成員國(特別是德國)的出口。Frederic Leguay表示，美國量化寬鬆退場可能造成股市波動，引起中長期經濟難以復甦的狀態。二、政治風險 Nick Sheridan提到，高失業率的問題籠罩歐洲經濟體，因此選民可能轉向反對審慎貨幣與財政政策，甚至歐盟本身的邊緣政黨，目前由於成長動能逐漸恢復，雖然風險不高，但仍須持續密切注意相關發展。三、通貨緊縮 歐洲目前通膨率約為○．七％，遠低於目標率二．○％，促使歐洲央行最近重申寬鬆貨幣政策的決心，去年十一月開始調降利率。此外，央行也將持續透過公開市場操作注入資金，一旦經濟減弱，相信歐洲央行會運用非沖銷式購買債券來支持貨幣政策。Frederic Leguay表示，根據官方數據顯示，歐洲通膨率不斷下降，並持續低於央行二％的目標水準，基於利率已在歷史低點，央行操縱和市場影響力有限。四、政策危機 歐盟仍為持續發展的組織，未來政治面整合的不確定性仍為相關風險因素，目前正在討論的議題包括：提高銀行聯盟的層級與發行共同債券，許多市場觀察人士認為這些措施對於促進該區的經濟穩定十分重要。四大利基支撐 歐洲小型股獲利成長驚人現在進場投資歐洲股票市場適合嗎？David Dugdale提到，主要是四大因素：1.歐洲央行採取寬鬆的貨幣政策，2.逐漸脫離主權債務危機，3.經濟展現復甦跡象，4.價值低估，重新評價，因此支持歐洲股市上揚，預期今年歐股可望超過日、美創造穩健的報酬。「未來企業利潤能否上漲，將是決定南歐股市漲勢能否持續的關鍵因素。」Frederic Leguay表示，儘管債券市場形勢好轉對股市來說是有利因素，但歐洲股市的希望在於全球經濟增長改善及歐元區經濟溫和復甦，將會推動企業利潤反彈，追趕上本益比的升幅。摩根歐洲小型企業基金經理人Jim Campbell(吉姆．坎貝爾)分析，歐洲企業長期休養生息後，債務比例偏低且滿手現金，相當有本錢進行併購擴張，預期將是驅動中小型股持續走揚的利多題材。施羅德投信產品研究部林良軍協理表示，檢視去年全球主要股市指數與小型股指數，可以發現小型股表現通常遠較大盤為佳。例如MSCI世界指數去年全年漲幅為二六．七％，小型股則上揚三二．四％；去年頻創新高的美國股市，S&P 500指數上漲三一．五％，小型股為主的羅素二○○○指數漲幅更是驚人，達到三八．八％。較慢復甦的MSCI歐洲指數全年報出二五．二％佳績，小型股則暴漲三九．四％；就連表現平平的MSCI亞洲不含日本指數，小型股六．九％的漲幅更比大盤三．一％的成績好很多。「仍然有強勁的理由看好歐洲小型股。」林良軍表示，第一是國際資金持續流入歐洲，至三月二十日為止，已是連續第三十八周資金淨流入歐洲股市；而從年初以來累積的資金，則已達二五九．八億美元。再者，歐洲小型股的獲利能力持續看好，根據摩根士丹利證券的研究顯示，今年歐洲小型股ＥＰＳ的成長率預估將高達四二．五％，遠勝於大型股與中型股的一一．七％與二二．九％，而且未來三年都將持續以二位數高速的成長。歐洲小型股多達一千三百多檔，產業類別包羅萬象，投資機會相當多元，反映在企業獲利上，過去十年，不論ＥＰＳ或營收動能，歐洲小型股均優於歐洲大型股。Jim Campbell以MSCI歐洲小型股指數來看，工業、消費、金融、資訊科技等景氣循環類股比重高達七成，企業獲利將隨景氣回升水漲船高，預估明年整體盈餘將較今年成長一倍。
