七年前致伸下市調整公司體質，近期股價創重上市新高。背後有什麼故事，讓致伸被投信認養、教法人點名為當紅的「蘋概股」？在一場電子零組件法說會上，一群專門買賣股票維生的散戶，熱烈討論近期量價齊揚的熱門飆股。這些飆股橫跨許多族群，包含熱門題材特斯拉、４Ｇ，以及支撐國內電子產業極重要的「蘋概股」等等。在這些散戶口中，被提起多次的「蘋概股」，就是以製作電腦周邊設備聞名的致伸科技(4915)。然而記者致電致伸發言體系，要求高層出面回應，以求證法人相傳種種消息，其發言體系卻為難地表示，內部高層低調行事，不方便受訪，故僅推派不願具名的代理發言人，接受電話採訪。長期研究致伸股價走勢的理周投顧分析師田大為，聽聞笑言：「公司派越是低調，通常表現很好。因為它(公司)不必敲鑼打鼓透過媒體放消息，自然就能吸引資金進來。」【行情】 投信大買 仍有漲升空間就籌碼面來看，投信連三日大買，自四月十四日～十六日共買進四三五二張。投信法人加持下，致伸股價頻創高，四月二十二日最高收盤漲至三十九．三元，登重上市以來新高。對比去(二○一三)年八月三十日最低收盤價二十二．二五元，致伸足足漲了七六．六％。而從技術面來看，田大為表示，致伸今年三月初開始飆漲，是年初底部築底回升的好跡象。經歷三個多月盤整，向上突破轉強，走中長多行情。三月營收高達四十四．七四億元，比去年底旺季效應更旺。年增率達二八．五九％，首季合併營收也上衝一一六．○二億元，年增九．六四％。在基本面有撐的情形下，四月營收續看好，股價仍有漲升空間。田大為建議投資人，已持有者可續抱，未持有者可在三十六～三十七元附近買進。【下市】 聯手私募基金拚轉型然而這家引發投資人追捧的績優公司，卻在七年前下市，並於前年再重新上市，引發一陣譁然。在二○○一～二○○五年間，致伸營運遭遇瓶頸，主力產品掃描器不敵市場競爭，導致營收巨幅滑落。致伸當時投影機和數位相機在市場銷售不如預期，因此收掉這兩條產品線。而低迷的股價，以及種種來自投資市場的壓力，恐怕也促使致伸高層決定，先下市調整體質，拚轉型後再上市。二○○六年梁立省借重致伸前董事崔湧的財務專才，共同策畫並找來私募基金美林、漢鼎亞太等，聯合砸下新台幣超過八十億元，每股十八元把致伸買下市。這是台股第一樁，成功引進私募基金下市的案例。在致伸之前，全球最大私人股權投資集團凱雷(The Carlyle Group)和日月光(2311)大股東，聯合公開收購日月光。但主管機關反對，歷經數月拉扯黯然落幕。根據報載資料，梁立省當時擔心小股民不願意承擔致伸轉型的風險，因此透過私募基金的管道進行，由自己在內的少數大股東承擔風險。田大為分析並解釋：「梁立省確實賭了很大一把！如果轉型拚不過，包含梁立省在內的幾個大股東，都將承擔巨大虧損，更會在國內股市留下臭名，被股民吐的口水淹死都有可能。」致伸當時必須暫時休息，並投入大量資金做研發，在業界尋求轉型的機會。但是一般散戶難以理解，更遑論接受這樣調養生息的再生方式，此時私募基金便發揮了很好的作用，讓企業擺脫短期績效的壓力，並專注在長期的策略調整。【再上市】 增ＥＭＳ比重、獲蘋果訂單致伸沉潛期間，思考所做的努力，主要是改變商業模式和開發新產品線。就商業模式來說，致伸原本八○％的業務以做設計、代工的ＯＤＭ(Original Design Manufacturer，設計製造)為主，但ＯＤＭ模式遭遇瓶頸，因此致伸將商業模式調整為ＯＤＭ和ＥＭＳ(Electronic Manufacturing Services，電子專業代工)各半。ＯＤＭ和ＥＭＳ的差別在於，ＥＭＳ能比ＯＤＭ做得更多。ＯＤＭ廠只做產品設計和代工生產，可是ＥＭＳ廠還提供生產過程的全線服務，尤其是知識與管理的服務，例如產品開發、物料管理、後勤運輸和維修服務等。國內知名ＥＭＳ大廠，例如鴻海(2317)。ＯＤＭ商業模式讓致伸扎根於技術，ＥＭＳ則讓致伸得以擴大經營規模。在這轉變的過程中，致伸成功爭取到大客戶，營業額從一百多億增加到四百多億元，而二○○八年金融海嘯期間，營收不減反增，逆勢成長三成。 至於讓致伸重上市又一炮而紅的新產品線，正是高階相機模組，並獲得蘋果(Apple)青睞，讓致伸被法人點名為當紅「蘋概股」。致伸以前是國內最早做手機外接相機的公司，而後來手機相機從外接轉到內建，根據報載資料，致伸當時判斷認為，內建的ＣＳＰ封裝技術不高，所以轉往高畫素的相機發展。致伸業務部門高層，在一九九三年開始提著行李箱出國跑業務。在這期間，該名主管阿宏(化名)學習到與外國公司交涉的本事。在二○○五年拿到蘋果訂單之前，他其實已經和蘋果接觸長達七年。蘋果有許多供應商可選擇，而阿宏出奇致勝的關鍵，在於他知道怎麼跟美國客戶溝通，並屢次讓對方產生共鳴感。七年交涉過程中，致伸團隊每次秀給蘋果看的研發成果，都不斷帶給蘋果驚喜感。由於總能帶給客戶超乎想像的成果，因此獲得蘋果青睞並下單。【成長】 新增數位家庭、無線充電產品當初黯然下市，遭受許多股民質疑，甚至謾罵。然而致伸沒有白白付出代價，轉型過程中，致伸似乎也體認到產品結構優化、多元布局的重要性。現在致伸還將產品線拓展到數位家庭和無線充電兩大區塊。由於網路架構技術提升，數位家庭中的智慧型電視，成為各大廠的必爭之地。致伸長期開發電腦周邊和影像產品，因此累積了相關技術能力。同時看好電視是客廳影音、數位內涵的串流中心，因此投入並推出智慧型電視遙控器和網路儲存系統。使用者透過手勢和觸控功能，就可以啟動電視遙控器。與此相關，致伸兩年前開始布局數位音響和聯網電視，去年已有客戶專案。致伸去年底宣布，以八千四百萬美元併購揚聲器和數位音響公司Tymphany七成股權，業界看好雙方在無線傳輸、軟硬體方面的相乘效果，法人認為相關業務將貢獻營收。諾基亞(Nokia)二○一二年推出業界第一支支援無線充電功能的手機Lumia920之後，引爆行動裝置在無線充電應用上的戰爭。而當時少數Lumia920的台廠供應鏈，正是致伸。致伸拿到訂單的關鍵，在於突破設備發熱和通訊不良的技術門檻，可解決客戶對無線充電安全性的疑慮。Lumia920之後，致伸更接獲許多手機廠商的無線充電背蓋或內嵌式方案訂單。另外，三星集團(Samsung)的手機招牌功能懸浮觸控，法人指出，致伸藉由相機模組，已打入相關供應鏈。下市再上市，致伸的一舉一動，都被市場用放大鏡檢視。但也因為經歷這番轉折，致伸宛如浴火重生的鳳凰，更禁得起嚴苛的考驗，越陳越香。
