矽品(2325)董事長林文伯曾於今年年初法說會中，對於半導體產業景氣鐵口直斷，「下半年會比上半年好，而明年又會比今年好。」到目前為止，反應在營收表現或獲利預期上來看，林文伯這一番話，確實是為長線半導體產業景氣展望，下了個相當完美的註解。然而，令人感到弔詭的地方在於，今年外資法人對台積電(2330)投資評價著眼於現金股利之發放，將電子產業龍頭視為「定存概念股」，或是「價值投資股」，而非獲利成長股。會有這種矛盾的現象發生，主因就在於半導體產業雖仍屬於長多格局之產業，但成長腳步與力道確實不若以往強勁。
#@1@#就長線角度來討論，雖然過去2年半導體產業有不錯表現，但正如前所述，因為調整庫存與晶片價格下滑的影響，今年全球半導體產值與去年相較，表現僅是持平或微幅衰退，到明年則依舊能夠持續成長。依據美國IC設計公司協會(FSA)與市調機構迪訊(Dataquest)之資料顯示，未來5年全球半導體產業將以8～10％的速度成長，這個看法與台積電執行長蔡力行的見解不謀而合。這也正是外資機構或法人，對於晶圓雙雄會採取「定存概念股」投資評價的最主要原因。不過，對於台灣半導體產業而言，其成長力道將優於全球半導體產業整體表現，主因在於，近年來由於國際整合元件大廠(IDM)獲利表現普遍不佳，先進製程設備資本支出也因而大幅縮水，為了提升競爭力，使得晶圓代工與封測業務委外代工成為必然趨勢。根據迪訊預估，IDM委外代工IC顆數將由去年2,886萬顆逐年成長，到了97年時，委外代工顆數將會成長到4,924萬顆，而委外代工比重則會從原本40.4％成長到46.2％。這對於長久以來，就承接國際IDM大廠訂單的半導體一線廠商而言，可以以長線利多視之。
#@1@#不過，回頭來看近年來半導體產業表現，自92年擺脫網路泡沬化與通貨景氣之陰影後，市場需求一下子湧現了出來，也使得近2年全球半導體產值分別成長18％與28％，繳出一張漂亮的成績單。但自去年下半年以來，即因為廠商錯估景氣，終端需求始終未如預期，再加上英特爾(Intel)所推出晶片組因為瑕疵而遞延，造成上游端IC設計廠商庫存問題逐季惡化，晶片價格更是快速下滑，進而使得整個半導體產業景氣自去年第3季急速反轉。經過近3季的調整，從台灣主要幾家IC設計公司庫存水準來看，只有瑞昱(2379)庫存水準略高於去年同期外，其餘各家廠商存貨數字都出現明顯改善，其中，尤以矽統(2363)從113.86億元下滑到25.92億元，表現最佳。而LCD驅動IC大廠聯詠(3034)存貨絕對金額雖然由14.44億元成長到17.22億元，成長幅度19.25％，但同期營收成長幅度為29.70％，存貨占資產總額比重亦由11.6％下降到9.91％，所以聯詠存貨情況其實是有改善的。在IC設計業者存貨問題獲得解決的同時，整個半導體產業景氣似乎也開始露出曙光，也無怪乎聯電(2303)執行長胡國強樂觀表示，「庫存調整於第2季已到了尾聲，第3季將會是另一個成長期的開始。」反應在晶圓雙雄營收表現上，胡國強的樂觀並不是沒有道理，以台積電為例，單月營收於2月見到172億元低點後，就呈現逐月成長之態勢，而8月營收231.82億元不僅創下今年單月營收高點，也與去年8月234.14億元高點相當接近。而聯電營收成長力道雖未若台積電強勁，但自4月份以來，也呈現緩步上揚之局面，8月營收亦站上80億元關卡，為今年來最高。
#@1@#除了庫存問題獲得解決外，終端需求的浮現，也是促成下半年晶圓雙雄及半導體廠商營收推升的主因。無論聯電或是台積電，對於下半年成長動力來源看法倒也相當一致，是屬於3C部門全面性成長，成長力道則為通訊部門最強、消費部門次之，電腦部門則再次之。此外，在90奈米製程之推出，並且該製程產品占營收比重逐季提高，客戶轉採用較高階製程技術之比重也有增加的趨勢，這正因此，到第4季為止，0.18微米至0.13微米製程產能，乃至於90奈米製程產能，能夠持續緊繃的主要原因。而晶圓雙雄亦能夠透過產品組合改善，拉高平均銷售單價，進而使獲利能力獲得改善。另外，由於90奈米製程技術已廣為手機晶片廠所運用，這也將帶動另一波低價手機風潮，而該趨勢至少可維持到明年。而在惠普(HP)推出低價筆記型電腦的帶動下，對於原本溫和成長的電腦部門，預期也會有令人意外的爆發力，而該成長力道也將持續1～2季，因此，對半導體產業原本就是由旺轉淡的第4季而言，倒也無需太過悲觀。
#@1@#然而，就整個半導體廠商接單狀況來看，對於下半年，乃至於第4季景氣的看法，似乎又未如各一線電子大亨所看到的如此樂觀。不少IC設計公司在傳統旺季效應的推升下，訂單皆呈現7、8、9月逐月慢慢升溫的態勢，普遍特徵為淡季不淡，旺季也不致太旺，但對於明年景氣的看法，倒普遍抱持樂觀的態度，其中原因在於市場持續成長，與新產品的推出。不過，令人感到弔詭的是，即使到了9月上旬的現在，仍有相當多的IC設計廠商以及二線封測廠，對於第4季訂單能見度只看到10月份，僅有少數廠商是看到11月，目前第4季接單能見度已相當確定，也只有聯發科(2454)、聯詠(3034)、智原(3035)等少數廠商。同為晶圓代工，二線小尺寸晶圓廠接單狀況就更不明朗了，實際上，今年第2季以來，半導體產業景氣谷底回溫的春風，完全沒有吹入這些小尺寸晶圓廠中，加上客戶端將訂單移往較高階製程的趨勢下，訂單能見度就更加不明朗。因此，就整個第4季的電子傳統旺季來看，整體半導體產業表現雖會優於第3季，但也不致有令人驚喜的消息發生，也正因此，景氣回暖的春風不會吹遍每個角落也是正常。但總的來說，強者恆強的趨勢仍在進行中，對於一線大廠及旗下轉投資公司(如聯電王國或矽品家族)，當然較容易感受到暖意，但投資操作仍僅建議區間操作即可，至於二線小廠，在基本面尚未全面轉好前，則先觀望就好。
