滬港通的五六八家滬股通及二六六家港股通，這八百多家的標的中，哪些可能是市場中優先選擇權？哪些板塊先受益？對台股影響層面及受惠受害類股？我好擔心滬港通令香港上市公司管治質素變差。」日前《信報》首席顧問、資深財經分析員曹仁超悲觀表示。歸因從二○一○年至今的四年間，在港上市的大陸公司股價跌幅超過五成的很多；今年上半年香港新股發行(ＩＰＯ)數量創下十年來同期最高，集資金額為二○一一年以來新高。不過，過去一年於主板上市新股中，已先後有九支發出盈利警告，而且新上市公司質素參差不齊，不少半新股發出盈利示警或捲款潛逃，市場不免擔憂滬港通開通後，若不加以好好把關，會令香港金融中心的地位蒙上陰影。 Ａ股最先受惠 法人比重可望提升隨著滬港通即將實施，最大的便利就是讓一直垂涎Ａ股市場的香港國際資金找到直通Ａ股通道，將會對滬港兩地股票產生影響，隨著滬港通時間逼近，看好Ａ股市場的海外資金則透過QFII布局一直流進Ａ股。滬港通對市場到底有多熱？據瑞銀估計，QFII持有Ａ股市值約二九○○億元。滬港通中的五六八家滬股通及二六六家港股通中，八百多家的標的中，哪些可能是市場中優先選擇權？哪些板塊先受益？對台股影響層面及受惠受害類股又是什麼？事實上，滬港通本身就是股票市場的一項制度變革，在滬港通推出之前，為方便中國投資者投資香港股市，二○○七年建立QDII(合格境內機構投資者)制度投資海外，同時為了方便境外投資者投資中國股市，也建立了QFII(合格境外機構投資者)制度，但這兩項制度一則額度有限，二則僅限於機構投資者。滬港通便成為國內投資者向海外投資和海外投資者向境內投資新管道，符合條件機構投資者和個人投資者均可以向對方市場投資，與QDII和QFII相比，既擴大投資者範圍，又有更大額度和靈活性，實現中國內外資本在滬港通下的自由流動，是打通中國和香港股市的一項新的制度設計。從政策面來看，元大寶來華夏中小基金經理人吳宛芳認為，資金定向寬鬆、市場穩增長均有利陸股行情，主要觀察重點為十月份滬港通政策正式實施的效果，以目前陸股本益比仍處於低檔區，遠低於歷史平均值，上證綜指、深圳成指距離歷史平均值仍有三成以上空間。統一大龍騰中國基金經理人陳朝政表示，上海Ａ股、港股及台股在滬港通後，因Ａ股估值低，下檔風險不大，且最直接受惠於滬港通政策，尤其是沒有QFII資格及額度的法人，一定會設法經由香港去搶滬股通的額度來前進上海。以往上海股市以散戶為主，未來法人持股比重會逐步提升，可以說滬港通上路後，將會漸漸改變Ａ股結構，質與量同步提升。雖然滬股通目前僅有每日一三○億、總額三千億人民幣的額度，但因不限定投資人資格，一般民眾及法人均可參與，成為在QFII及RQFII後的中國股市新投資管道，因此引起投資人高度興趣。陳朝政表示，若滬港通實行成功，未來有機會增加投資額度、放寬可投資標的，甚至進行「深港通」，預期將為中國股市帶來大量境外資金活水，有利中國股市走高。有折價、具特色Ａ股相對有吸引力根據統計，二○一一～二○一三年平均股息率高於三％的股票多集中在銀行業、運輸業、公用事業、汽車業、貨物資本等類股，因此看好滬股通標的中，銀行業、汽車業、運輸業、耐用消費品業等股息率較高的藍籌股。滬港通啟動後，可預見機構投資者比重會明顯上升。陳朝政認為，香港與海外投資者應該會比較喜歡Ａ、Ｈ同時上市而折讓較大的Ａ股，例如內銀股、鐵路股等，另一些香港沒有上市但比較大型的Ａ股，如家電股、軟體股及消費股，預計都會較受投資者追捧。短線來說，滬港通標的所涵蓋的大型股、權值股勢必會有活躍的表現，中長期而言，看好業績成長股將有更大的表現空間，因中國經濟成長與政策支持的主軸是在民間企業，獲利成長動能具有一定的支撐。匯豐中華投信投資長張靜宜則提到，Ａ股中的白酒、中藥、軍工、旅遊等屬於港股中獨特的品種，而港股中的博彩、娛樂場所、交易所則屬於Ａ股中獨特的品種。滬港通實現後，這些獨特品種將有望受到兩地投資者的追捧。其中白酒和中藥行業，QFII配置的食品飲料行業中有五六％集中於白酒子行業，而醫藥行業的配置中六三％的比例集中於中藥。摩根中國基金經理人沈松強調，透過中港股市直通，不僅有助兩地股市資金活水，更有利Ａ、Ｈ股縮小價差，滬港通對於部分基本面優、獲利成長佳、高股利且估值便宜的大型藍籌股而言，可望受惠國際資金的進駐，將有重新評價的機會(re-rating)，如估值較Ｈ股大幅折價的金融股。沈松進一步指出，Ｈ股成分股中較缺乏的醫療保健、消費、白酒等族群也有機會受惠。陸股三大領域受惠股浮現吳宛芳表示，滬港通首先受益的是有兩地業務的券商及港交所、A/H折價深的股票、Ａ或Ｈ股獨特股票等三大領域，將獲得市場資金關注。首先，隨著兩地市場互聯互通時代到來，意味滬市將正式對境外開放，未來境外投資者的進入將提升滬市交易量，有利於內地券商股，特別是有利於橫跨滬港兩地的券商。而港交所不管在任何時期都是港股的風向標和旗幟，凡大行情存在則是港股受益明顯的個股。第二，折價是滬港兩地同名上市公司的價格平衡與失衡的調節器，因為外在市場環境的因素集合導致深度折價，滬港互聯互通亦將削弱A/H股差價，如銀行和公共事業等相關類股。第三，Ａ股市場存在一些得益於國內消費的特有行業，普遍ＲＯＥ較高，而資產負債率較低，行情穩定集中，特別在醫藥、資本品、原材料等行業擁有數量更多、細分種類更豐富的龍頭個股。港股中互聯網TMT、新能源等行業龍頭公司，或特有行業如博彩業則是Ｈ股最美麗的風景線，也是國際資本喜歡配置的高新科技品種，具有活躍性強、波動性大、收益可控等特徵。樂敏：兩要件選對好標的獲利華泰證券上海天鑰橋路營業部營銷總監樂敏表示，滬港通開通之後，短期對大盤藍籌等權重類股有提振作用，利好大盤，但是中長期對股指影響偏中性。另一方面，此次開放的Ａ股以香港投資人喜好的價值藍籌股與Ｈ股稀缺的消費類股為主，且權重類股的Ａ股估值顯著低於Ｈ股估值。短期來看，Ａ股與Ｈ股的估值收斂有助於提振Ａ股權重類股，總體對Ａ股偏利好；另一方面，Ａ股的股息率普遍低於Ｈ股，這不利於吸引部分偏好獲取固定收益的長線機構投資者，例如保險與養老金等。因此，中長期來看，滬港通開通對於Ａ股總體影響偏中性，大盤藍籌股能否受到持續推動，從根本上還需要看資本市場制度性的變革、經濟預期的改善等等。另外，滬港通開通後可能會部分分流Ａ股創業板資金，例如軟體與服務、傳媒、技術硬體與設備、半導體與設備、醫療保健與服務等類股。隨著Ａ股市場逐漸火熱，樂敏也針對兩要件提出相對受惠的個股供投資人參考：一、A+H股折價套利：目前A+H仍存在一○％以上折價的有：海螺水泥、寧滬高速、中國神華、中國平安等個股。除了直接的A+H股折價外，「類A+H」的影子股，例如中國建築也存在較大的上漲空間，中國建築在Ｈ股的子公司中國海外發展(權益五三％)和中國建築國際(權益五七％)的權益市值合計為一三○八億元，考慮到公司的建築業務二○一三年的淨利潤約為九十三億元，給予4x估值，公司的估算市值合計為一六八○億元，目前中國建築的市值為九五四億元，折價率高達四三．二％。二、Ａ股特色標的：有中國特色、獨特定價權的稀缺性標的，考慮到港股投資者對高ＲＯＥ及穩健成長的投資偏好，對於港股投資者而言，軍工、白酒、中藥、稀土、食品飲料、醫藥、公用事業、家電、乘用車等行業的標的稀缺性較為顯著。樂敏建議在短期「套利」行情中關注存在價差的A/H股、存在明顯估值差類股或行業，中長期則應該關注高股息率、市值規模適中且存在一定稀缺性價值的標的，同時還可以關注滬港通試點將帶來增量業務貢獻的券商股。樂敏團隊篩選出十大金股，分別是：青島海爾、長江電力、上汽集團、大秦鐵路、貴州茅台、招商銀行、保利地產、中國北車、中航電子、中國國旅。台股短期受資金調節 港股勿搶短陳朝政表示，國際資金是流動的，滬港通打開了資本市場的水閥，預期在國際資金重分配情況下，各市場都會被分散掉一些資金，新興市場中位置比較高的，就容易被獲利了結，台股只是其中之一。針對滬港通的調節，外資會抽走資金的部分多半會是指數成分股及權值股，因此，目前看來加權指數在高位是有下行風險，接下來台股以指數盤整、個股表現的機會是比較高的，投資重點要放在選股上。中長線來看，股市的走勢還是要看其本身的基本面是否良好，台股在電子業成長動能不錯的保護下，中長線走勢仍可樂觀看待。
「占中事件對港股的影響效應已有鈍化跡象。」陳朝政表示，港股可望逐漸回歸基本面，但是現階段進場須慎選個股，由於抗議運動對當地金融機構及地產商造成直接衝擊，且短期影響了大陸人民到香港旅遊的意願，可能影響香港當地零售商、博弈業，短線不建議針對此類族群搶短。陳朝政說，此時倒是可留意主要業務不在香港的中國企業，例如環保、醫藥、高鐵等族群，在近期隨著大盤急跌而遭錯殺，待股市回穩後，回彈空間可期。此外，滬港通開通在即，A/H雙掛牌的優質企業也可列為布局重點。樂敏提到，中國的投資者對科技、傳媒、電訊、醫保股以及個別品牌有興趣，港股方面包括金沙、銀河娛樂等博彩股，也包括恒安國際、蒙牛乳業、安踏體育等消費類股票；金融類個股則包括香港交易所、友邦保險，科技股中包括騰訊控股、聯想集團、瑞聲科技。另外，中銀香港(02388-HK)、中移動(00941-HK)、中海外(00688-HK)、華晨(01114-HK)、世茂(00813-HK)、長實(00001-HK)與創科(00669-HK)等也可留意。
