全球景氣緩步復甦，利率位處低檔，但在美國升息、希臘債務等事件影響下，市場波動度與投資難度隨之升高。以今年第一季與第二季股債市表現來看，各類資產輪動快速，市場贏家可能隨時換人當。想要不漏失獲利機會，投資人可以選擇搭配多元化配置的平衡型基金，以持盈保泰。根據投信投顧公會最新資料，四月份投信基金規模達二．一三兆元，單月增加一二一三億元，增幅六％，創下金融海嘯前與最近七年來的新高水位。其中，平衡型基金受青睞度依然居高不下，四月份基金規模達八二九億元，再創歷史新高，並較三月增長三七％，今年成長幅度已達二四％；若對照股、債基金規模同步縮水，分別較上月減少一．七％及○．九％，顯示隨著市場波動幅度加大，資金漸移往平衡型基金的趨勢有增無減。股債兼備 平衡型基金續夯進一步檢視基金類型細項可以發現，平衡型基金中的跨國投資類別，月增幅和年增幅分別為六三％和三九％，勇奪各類型基金增幅之冠。同樣的情況出現在組合型基金中的跨國平衡類別，今年也出現二六％增幅，意謂國人偏好的不僅是平衡型基金，更是跨國平衡型基金，可見全球多元資產的投資布局，方能滿足投資人欲分散布局，又想同時追求收益的高標準。摩根投信副總經理謝瑞妍表示，美國聯準會(ＦＥＤ)今年升息在即，市場上利多和利空消息相互交織，波動加劇常讓投資人感到捉摸不定，純股或純債的投資配置讓投資人無所適從。由於平衡型基金不僅有機會爭取高於固定收益的資本利得，波動度又明顯低於股票型基金，在投資人無法在眾多單一市場中做出抉擇的時候，反而促成平衡型基金崛起的機會。傳統平衡型基金的投資標的由於股債兼具的特質，所以可以幫助投資人以較低的波動，追求較平穩的報酬。近年來平衡型基金的投資配置更擴大到高息股、新興債、高收益債券等，布局更加多元，也促成此類產品的投資熱度直線飆升。摩根多元入息成長基金經理人郭世宗表示，由於金融市場於升息前夕和期間，波動往往加劇，市場上任何風吹草動都將牽動投資人的敏感神經，因而這個階段的投資對策更應著重在風險控管上，其次才是追求資本增值。他進一步指出，回顧上一次美國升息期間各類資產的表現，多重資產配置是少數能交出「水準以上報酬、平均以下的波動」成績的資產類別，也是現階段的穩定投資首選。多元資產配置方能抵禦市場波動美國聯準會主席葉倫(Janet Yellen)於五月二十二日在羅德島州首府普洛威斯頓(Providence)演講時表示，若經濟復甦符合預期，她認為在今年某個時點開始提升聯邦基金利率目標，並展開貨幣政策正常化進程的做法是合適的，但升息速度將會相當緩慢，並且重申聯準會升息兩大條件分別為「須看到勞動市場持續改善」、「對通膨率中期回到二％抱持合理信心」。葉倫指出，聯準會在啟動十年來(二○○六年至今)首次升息後，便可按部就班地讓利率政策正常化，她強調，若等到就業、通膨都恢復到聯準會所預設的目標後才升息，美國經濟可能會發生過熱風險。市場分析師認為，該番言論比聯準會在四月份的會議紀錄更為鷹派。美元匯價在二十二日應聲走高，全球股市、美國公債與石油、黃金行情則是出現下挫。野村多元資產動態平衡基金經理人黃家珍表示，隨著美國量化寬鬆退場，並可能最快於第三季展開升息，債券走勢轉趨震盪，投資人需要改變先前僅靠債券資產收取配息的思維。不過，因處於多頭格局的股市震盪風險也不低，加上市場快速輪漲，一般投資人很難掌握市場脈動，多元配置遂成為市場顯學。除了傳統的股債資產外，建議可納入特別股、證券化商品、可轉債、不動產投資信託等標的，以創造多元收益來源，並且隨著不同景氣階段，靈活調整資產配置。過往經驗顯示，五月份常常是金融市場較為震盪的時期，從近期美、德公債殖利率彈升，以及美股高檔震盪走勢來看，股債市波動度的確有升高跡象。事實上，隨著投資環境變化，近一年全球主要股、債指數年化波動度明顯低於長期(近十年)平均值的情況，極可能會受到美國即將升息憂慮，還有希臘債務協商等負面因素影響，轉為大幅波動走勢。因此，選擇嚴控風險並動態調整投資比例之多元資產類型基金，方能因應未來波動度升高趨勢。亞太經濟下行風險仍高國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)日前亦指出，歐洲債務規模膨脹、美元匯率升值及中國和日本經濟狀況不如預期，給亞太地區帶來極大的風險。在ＩＭＦ年度經濟調查報告中，美歐經濟復甦將給亞太地區增長帶來助力，但中國和日本疲軟的經濟形勢，可能造成亞太地區不利影響，即使亞太經濟前景尚稱穩健，不過下行風險仍高。今年亞洲經濟成長有望達到四．八％，而中國經濟放緩的影響會被日本、印度經濟產出增強所抵消。ＩＭＦ的數據顯示，今年以來較低的能源價格，可以轉化為更高的個人收入，為今年亞太地區經濟增長貢獻一．七個％。ＩＭＦ即表示，就當前情況而言，不要指望亞太地區經濟成長可迅速恢復至二??九年金融危機前的水平，因為生產率下降，加上亞洲人口趨於老化，潛在增長率大多已放緩。亞洲經濟腳步放緩，中國為提振自身經濟，帶頭力推「亞投行」，號召英、法、德等五十七國參與加入，對以美、日為主的「國際貨幣基金組織」及「亞洲開發投資銀行」的國際地位產生挑戰，也讓美、日兩國加快談判簽署《泛太平洋戰略經濟夥伴關係協議》(ＴＰＰ)的時程。美國貿易代表弗羅曼(Michael Froman)指出，ＴＰＰ協議涉及美、日等國，這些國家合計占全球經濟總量約四成，目前談判已進入最後協商階段。安倍擴大融資規模 力抗亞投行除了美日加速ＴＰＰ協議進程外，日本首相安倍晉三，近期也公布將把日本在亞洲的基礎設施項目融資規模擴大三○％，顯示政府有意對抗中國帶頭成立的「亞投行」。安倍晉三承諾未來五年提供約一千一百億美元，作為亞洲高質量基礎設施投資的資金，這項計畫將包括擴大亞洲開發銀行的放貸能力，以及由日本政府提供日圓貸款。宏利亞澳入息成長平衡基金經理人徐志偉指出，相較美國與歐洲股市目前本益比分別為十八倍與十七倍，日本股市本益比仍僅十四倍，加上堅實的基本面，顯示日本股市是目前投資的較佳選擇。摩根日本（日圓）基金經理人水澤祥一則說，日股今年來表現亮眼，日經二二五指數上漲一三％，雖然經濟基本面改善步伐緩慢，但資金面有量化寬鬆撐腰，還有日本退休基金(ＧＰＩＦ)領軍，不僅提振市場投資氣氛，連帶外資買氣也跟著提升。水澤祥一分析，日本企業獲利回升動能強勁，持續獲得市場上調，也直接反映在股價表現上；除了日圓弱勢拉抬出口增長，近來企業紛紛響應提高企業治理水準的風氣，透過多項改革準則的頒布與提高股東權益報酬率等方式回饋股東，也進一步強化市場投資信心。水澤祥一強調，眼見日股利多齊發，資金匯聚發威，日股再上一層樓可期。雖然日股成長動能強勁，但日本今年二月成為美國國債第一大債權人後一個月，就因中國加碼買進美國長期和短期國債，再次擠下日本。美國公債公布三月數據，所有資訊都顯示中國是美國國債最大債主。即使如此，中國經濟放緩與復甦力道不足，此所引來的國際市場關注，也促使中國央行在半年內進行三次降準、降息措施。中國「股債雙牛」局勢不變華南永昌龍盈平衡基金經理人黃裕堅認為，雖中國近期經濟數據表現不佳，但陸股受惠寬鬆貨幣政策的刺激持續上漲，故低基期的中概族群可持續留意。產業方面，汽車電子在第二季進入旺季，相關個股可逢低布局；小面板部分在大陸品牌於五到六月開始推出新機，料將出現鋪貨效應；生技類股因政策持續偏多，推動產業發展，故仍可伺機進場具基本面的個股；電子部分，高階半導體、ＬＥＤ照明、雲端、伺服器、４Ｇ網通、工業電腦、Type-C及第三方支付等，仍是今年電子股的主流。華頓中國多重機會平衡基金經理人蕭智偉表示，中國政府持續深化改革釋放利多，在貨幣寬鬆與債市改革下將有利中國債市的發展，換言之今年「股債雙牛」之局勢不變。與美國已創下歷史高點的三大股指相較，上證綜指只來到半山腰，從中國股市市值占全球八％，與中國ＧＤＰ占全球約一四％來看，中國股市尚未發揮應有實力。蕭智偉建議，投資人可採分批布局方式參與中國股市多頭盛宴，未來除關注十三五政策之主題投資外，與利率敏感度較高的地產、金融，還有兼顧穩定成長、估值合理的醫藥、互聯網等消費板塊，以及「中國走出去」受惠之核電、高鐵等高端製造股，未來表現均值得期待。目前陸股長期本益比仍在相對低檔，建議拉回就是進場布局的好買點。群益中國金采平衡基金經理人林宗慧則指出，近期國際債市大幅震盪，人民幣債券擁有不受國際干擾的優勢，貨幣政策進一步寬鬆將繼續驅動債券牛市，加上全球主要央行競相寬鬆，低利率時代延續，人民幣不僅提供不錯的收益率，且債市波動較低、長期收益穩健向上，在以股市介入中國市場時，搭配債券布局也相當適合目前的市場氛圍。希債危機成歐股未爆彈而在歐洲方面，希臘倒債危機持續困擾著歐元區國家，ＩＭＦ正與東南歐國家磋商，為可能無法繼續提供希臘債務救助做準備。德國財政部長朔伊布勒(Wolfgang Schauble)日前表示，不排除放手讓希臘違約債務的可能性；希臘內政部長烏齊斯(Nikos Voutsis)則曾表達，希臘應在六月十九日前，償還ＩＭＦ十六億歐元，但看來希臘拿不出這筆資金。屆時希臘與ＩＭＦ的借款若出現違約，料將引發希臘銀行業出現嚴重擠兌，加劇希臘經濟危機。德盛安聯歐洲高息股票型基金產品經理林炳魁認為，充沛的資金動能可望持續推升歐股，不過要留意的是，德國總理梅克爾(Angela Merkel)、法國總統奧蘭德(Francois Hollande)與希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)日前在歐盟峰會舉行會談，三方僅同意近期保持密切溝通與磋商，並未解凍七十二億歐元援助款項，顯示希臘議題傳出雜音，仍會干擾歐股表現。日前歐洲央行發布四月的政策會議紀要，顯示其對量化寬鬆效果滿意，並重申執行購債計畫將至二○一六年九月底，同時敦促歐元區政府應改善商業環境，此也激勵歐股站回月線之上。萬點之後 高殖利率股最吸睛台台股自攻上萬點後一路高檔震盪，先是受第一季財報公布不確定性的干擾，加上國際利空訊息頻傳，包括美國升息疑慮、歐洲通膨回溫，導致資金呈現觀望，影響台股整體上攻氣氛，外資淨流入也因此趨緩。德盛安聯台灣智慧趨勢基金經理人蕭惠中表示，隨著時序進入股東會與除權息旺季，上市櫃公司在會議期間會發表去年獲利、股利與未來展望，若有正面的實質利多消息釋出，將激勵市場表現。值得注意的是，相較於其他亞洲國家的股市，台股不僅基本面相對較佳，產業也有成長性與發展優勢，股息殖利率也比其他亞股高，可望吸引外資買盤介入。換言之，財務體質穩健、穩定成長的高殖利率股，接下來仍會是資金關注的重點。近期全球債市出現大幅波動，也對股市投資信心帶來衝擊，高波動產生的高風險，是否就會帶來高報酬？黃家珍表示，投資學上的確如此定義「高風險高報酬」，但全球貨幣量化寬鬆後，造就各類資產表現逐漸脫離學理框架，被視為保守的公債也會產生負報酬，所以控制波動度才是資產長期增值關鍵。根據全球基金評鑑機構理柏(Lipper)統計，境外內註冊滿三年的股票型基金共計一○四○檔中，前四分之一波動度最高的基金，平均年化波動度達一九％，但三年下來年化報酬率僅二．三％；反觀波動度最低的基金族群，平均年化波動度降為一○．九％，平均年化報酬率可提升到一○．七％，相當不錯。如此實證顯示，低波動股票型基金長期報酬，反而優於高波動股票型基金，也打破既有投資思維。基金獲利應放長線釣大魚黃家珍指出，投資共同基金想要有所收穫，最重要就是中長期持有，而非短線交易心態進出；通常大起大落的暴利，長期下來比不上低波動風險的報酬表現，這也成了主訴投資於多元投資標的，與衍生性金融商品的多元資產配置型基金，在全球快速發展的原因。權威基金評鑑機構晨星(Morningstar)統計，在國內通稱為多元資產配置平衡型基金的彈性型資產配置基金，總規模幾乎年年穩定成長，除了二○一一年受歐債影響外，近五年也都有兩位數的年成長率。為提供讀者選擇適當的基金投資標的，筆者在晨星的協助下，為讀者篩選出從今年以來，國內所發行銷售的平衡型基金績效排行榜。根據這份排名結果可以發現，以新台幣計價的台股一般平衡型基金，不僅占了近半的名額，且多為前段班排名，足見其操作績效表現相當亮眼。
