近62%的希臘選民在國際債權人紓困條件公投中，投下說「不」的選票，確定希臘勢將倒債的結果，歐洲股市開盤隨即重挫，但長線不悲觀。陸股連三周震盪下挫跌幅達29%引發股民逃命潮，中國政府從人行降息、降準到證監會放寬融資融券擔保物規定出手救市，能否止跌回穩則待考驗。希臘針對國際債權人紓困條件公投案，近六二％的希臘選民投下說「不」的選票。希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)於公投結束後，明白表示公投結果證明民主不受恐嚇影響，希臘政府已準備好回到談判桌，繼續和歐盟協商，同時也指出民眾反對紓困的結果，並不代表和歐盟斷絕關係，亦非下令對抗歐盟。這是希臘近四十年來，第一次實施公投，決定是否接受六月二十五日歐盟和國際貨幣基金(ＩＭＦ)提出的救助方案，讓希臘可以在今年十一月前獲得總值約一五五億歐元的貸款，前提是希臘必須繼續實施削減退休金、加稅等財政緊縮措施。公投的答案，很顯然地與歐洲債權人對希臘的期望值相違。歐盟執委會主席容克(Jean-Claude Juncker)於公投結果後發表聲明表示，歐委會注意到公投結果並尊重這個結果；歐洲理事會主席圖斯克(Donald Tusk)則說，將在七月七日召集一次歐元區領導人峰會，討論希臘公投之後的形勢；歐元集團主席戴塞爾布盧姆(Jeroen Dijsselbloem)直稱，公投結果對於希臘未來是「令人遺憾的」，為了恢復希臘經濟，有必要採取艱難的改革措施，歐元集團會關注希臘當局的下一步舉動。歐洲議會主席舒爾茨(Martin Schulz)強調，公投結果無法讓希臘政府在談判中獲得更好立場，他認為接下來希臘的處境將更艱難，因為希臘政府必須提出改革方案，來說服歐元區其他十八個成員國贊成債權人的協議。他也直指希臘財長所承諾的銀行即將營業情況並不樂觀，希臘金融會變得更加困難。公投反撙節 歐股重挫贊成反撙節公投結果出爐後，歐洲股市開盤隨即重挫，包括泛歐績優股FTSEurofirst 300指數下跌一．二％、EuroStoxx 50指數急跌二．二％、英國富時FTSE 100指數下挫○．七六％、法國CAC指數急跌二．○一％、德國DAX指數收跌一．五二％，終場收盤指數一○八九○．六三點。持續停止交易的希臘股市，也讓投資人在美國上市的希臘資產受創嚴重，希臘國民銀行美國ADR重挫約一四％，上市交易基金急跌約八．七％。短期來看，若希臘脫歐，美、澳與德國公債將大漲，但義、西與葡萄牙等歐元區周邊國家公債則將下跌。中期而言，希臘脫歐將大幅提振希臘資產，股市和房市可望隨新貨幣重貶而大漲。事實上，希臘反撙節公投結果出爐後，對總理齊普拉斯的嚴格挑戰才剛開始。首先最迫切的挑戰是已經關門一周的希臘銀行，能否在七月七日開門營業？這是當初齊普拉斯號召希臘人民否決救助協議草案時，許下的承諾之一。如今全民公投塵埃落定，為金融系統的恢復創造了穩定條件，如果銀行能正常開業，重新獲得民眾授權的齊普拉斯政府就能闖過第一個險關，在與債權人談判時氣勢也會強硬許多。但銀行開門需要的是白花花的歐元，需要歐洲中央銀行為其提高流動性上限。其次，則是希臘能否儘快與債權人達成協定。此次公投內容是債權人六月二十五日的協議草案，但在希臘決定舉行公投後，債權人已經表示，隨著原有救助協議於六月三十日到期，協議草案不再有效。即使債權人願意以這個草案為基礎，與希臘政府重啟談判，但從技術角度來說，希臘想在四十八小時內達成協定的可能性不大。換言之，齊普拉斯讓希臘付出極大經濟、社會代價贏得的全民公投，實際上不一定能成為其談判桌上的籌碼。第三，是希臘未來能否能按期償還歐洲央行的貸款。希臘六月三十日未能償還ＩＭＦ貸款，欠歐洲央行的三十五億歐元在七月二十日也將到期。如果希臘不能在這之前獲得資金，就不可能還款，屆時歐洲央行可能停止提供希臘銀行緊急流動性的援助，最終可能導致希臘銀行系統崩潰，而不得不退出歐元區。
希臘若脫歐 歐股短空長多保德信歐洲組合基金經理人李宏正分析，希臘人民拒絕接受紓困後，若是協商續留歐元區，歐股短線上利空出盡，中長期來看，希債問題只是往後遞延。一旦希臘走向「脫歐之路」， 希臘國內生產毛額(ＧＤＰ)僅占歐元區一．八％，債務規模也僅占四．一％，「黑天鵝公投」短線衝擊歐股；但中長線而言，歐洲企業獲利及總體經濟表現均佳，「黑天鵝」飛走，等於是解除歐股的不定時炸彈。中國信託多元入息平衡基金經理人朱戌文指出，希臘退歐可能性逐漸升高，或將影響市場投資信心，惟若希臘退出歐元區，對希臘與歐元區來說均是短空長多。近期觀察指標為希臘銀行於七月七日重新開業後的擠兌情況，以及歐元挑戰與美元平價失敗，即屬正面，預測歐元將呈現先貶後升的走勢。朱戌文強調，希臘若脫離歐元區，長期來說希臘將重新擁有貨幣政策彈性，有利經濟成長，歐洲央行可免於希臘經濟結構長期不佳帶來的負擔，預期金融市場漸趨穩定；其次，希臘可能發行本國貨幣，將可針對國內情勢施行貨幣政策，於政策施行上更具彈性。宏利投信投資長王彥傑認為，希臘退出歐元區不見得對希臘不好，尤其是對其國內經濟影響達七○％的觀光服務業；由於希臘幣貶值有助吸引國外觀光人潮，帶動國內觀光服務相關產業的發展，就像日幣貶值下，日本光觀光業帶動日本經濟成長一樣，反而是項利多。日盛上選基金經理人施生元表示，若希臘真的脫歐，投資者會迴避風險，短期不利歐洲股市，後續仍要等歐盟協商，七月二十日希臘對歐洲央行貸款到期為完成協商的最後底限，歐元匯率走勢仍是後續進展的觀察指標，可看出金融市場的穩定是否在可預期範圍內。歐股利空出盡 後勢可期公投結果出爐後，歐洲貨幣聯盟(ＥＭＵ)可能不再提供希臘銀行緊急流動性援助計畫(ELA)的資金，並要求希臘銀行去做抵押品的資產減計。由於民間或私人機構持有希臘的債務比重不高，希臘主要債權人為ＩＭＦ與歐洲央行等機關，整體外債總額約三千四百億歐元，占歐元地區ＧＤＰ三．五％；歐洲銀行業對希臘的曝險金額不到整體債務的十分之一，與二○○九年相比，要造成系統性風險的機率並不大。元大投信預估，希臘退出歐盟幾乎已成定局，當希臘人民不同意紓困案，若歐洲國家領導人妥協同意希臘政府最後提出的改革方案，回國後將面臨國內反對壓力。另外，西班牙在年底即將舉行國會選舉，反對撙節的聲浪將更加劇。金融市場的反應方面，希臘公投結束後，僅希臘國家ＣＤＳ大幅度飆升，顯示市場共識推斷希臘債務違約；但反觀過去同列為歐豬五國、債務問題嚴重的義大利與西班牙等，ＣＤＳ並未同步走高，顯示金融市場認為希臘債務僅為個別問題，並未影響到投資人對其他歐洲國家債券持有信心。摩根歐洲動力基金經理人約翰．貝克(John Baker)指出，希臘公投反對派獲勝，驅使希臘更接近無序脫離歐元區，眼見希臘與債權人談判重回原點，市場不確定性大增，避險氣氛蔓延，拉抬德國公債價格上升，歐股波動加劇勢必難以避免，尤其邊陲歐洲國家的義大利、西班牙等金融市場將陷入高度波動，國際股市也將隨之震盪。不過他也認為，希臘債務問題惡化帶來的市場震撼，應該僅止於心理層面，就希臘占歐元區ＧＤＰ不到二％來看，對歐洲經濟實體衝擊相當有限，再者，近八成希臘主權債務由ＩＭＦ、歐盟及歐洲央行等國際性機構持有，歐洲銀行業已大幅降低對希臘的投資，因此負面衝擊相當有限。貝克進一步指出，相較於二○一一到二○一二年歐債危機時期，歐洲央行已建立防火牆，目前具備更完善的危機處理機制，加上現階段歐洲央行每月購債六百億歐元的ＱＥ方案，有助於形成堅實防護，倘若希臘債務危機進一步惡化，蔓延成金融系統性風險仍將有限。貝克表示，歐洲經濟穩健復甦，不僅反映在持續改善的經濟數據上，消費者及企業界也重拾信心，有利於歐股短線震盪後回復長多走勢，再者，二○一○年以來，希臘股市與歐股走勢明顯脫鉤，顯示希臘問題和整體歐洲情況應分開看待。另一方面，歐洲央行實行ＱＥ壓低歐元和企業借貸成本，銀行信貸活動與企業獲利動能逐步復甦，亦可從歐元區第一季ＧＤＰ季增○．四％，為近二年來最快增速可見一斑。JPMorgan證券預估今年歐洲企業盈餘年增率將達六．三％，優於去年的二％，有助歐股漲勢續航。
基本面改善 逢低布局歐洲高息股摩根歐洲策略股息基金經理人巴洛克(Michael Barakos)強調，從資金動向來看，國際資金對歐股依然青睞有加，主要是著眼於歐洲基本面明顯改善，六月份綜合ＰＭＩ創四年高點，第二季ＧＤＰ可望維持良好增長趨勢，預期歐股在短線波動後將回歸基本面，中長期仍具表現空間。 德盛安聯歐洲高息股票基金產品經理林炳魁表示，整體來看，希臘經濟惡化對其他歐洲國家衝擊有限，歐洲穩定機制(ＥＳＭ)等金融穩定措施可望對金融系統提供保護。另外，主要歐洲邊陲國家經濟狀況已多有改善，今年以來也出現復甦跡象，因此短線市場雖然會受到希臘債務協商的過程干擾，但回歸基本面，從歐元區六月ＣＰＩ年增率○．二％符合預期觀察，歐洲經濟仍持續擴張，加上歐洲央行持續進行ＱＥ，有助持續刺激經濟並挹注股市豐沛的流動性，歐股後市成長機會仍不可錯過。建議可透過財務體質穩健、營收來自海外、股利率優於全球的歐洲高息股，逢低分批布局。復華投信投資研究處債券投資策略長吳易欣指出，希臘公投應不致於對全球經濟產生實質影響，下半年歐、美經濟狀況應可維持溫和復甦的步伐。考慮到美國聯準會不排除在下半年開始升息，對公債相對不利，信用債市在近期受到希臘公投的紛擾而出現拉回，反而提供投資人一個較佳的進場時點。摩根投信副總經理謝瑞妍指出，希臘債務危機升溫，歐股投資氣氛不免受到衝擊而陷入震盪，但長線來看，歐洲經濟基本面逐漸改善，長多行情並未改變。目前市面上歐洲基金投資在希臘的部位極低，甚至是零持股，因此投資人不需過度憂慮，反而可以趁歐股回檔之際逢低布局。李宏正則表示，歐洲央行量化寬鬆政策，針對投資區域，特別看好英國、德國、荷蘭等成熟西歐國家，以及西班牙、義大利等南歐邊陲國家，建議投資人可考慮目前歐股市場因希臘倒債問題的修正期間進場承接，逐步建立歐股部位。台灣受希債衝擊小 需留意對歐出口朱戌文認為，希臘公投結果雖使希臘違約並退出歐元區的風險大幅攀升，預期短期內風險性資產將有較大跌幅，美國公債則成為避險天堂，帶動殖利率下降；但長期而言，此事件對主要國家經濟與企業獲利層面影響性不大，同時也預估聯準會可能延至九月之後才會升息，利率水準將較有機會維持低檔，高息資產表現可望受惠。前經建會主委、財政部長劉憶如則指出，很少見到像希臘這樣與國際金融組織借貸「跳票不還錢」的狀況，若公投結果後希臘脫離歐元區，可能會影響其他債務國「有樣學樣」，全部退出歐元區走自己的路，歐元的價格大幅貶值，更不用說會引發國際金融市場恐慌。財政部長張盛和在促參招商大會接受訪問強調，台灣直接對希臘的曝險不高，且台股已經反映過，未來後續要觀察的是希臘是否退出歐盟與其所產生的影響。財政部次長吳當傑認為，希臘公投結果對台股影響不大，但不可吊以輕心的是台灣對歐洲的出口成長。央行總裁彭淮南於理監事會後表示，台灣去年對希臘出口為一．四三億美元，僅占台灣總出口的○．○四六％，而台灣全體銀行對希臘授信僅新台幣三千五百萬元。政府出招 陸股大洗三溫暖希臘倒債鬧得歐元區沸沸揚揚的同時，無獨有偶，全球最大股票市場─中國股市也跟著鬧股災，連三周來上下震盪，上證指數從六月十二日高點至今，跌幅近三成，市場關心陸股這波瘋牛行情是否已經接近尾聲，抑或如中國中央所宣布將轉為慢牛行情？陸股下挫有部分原因是來自於證管單位嚴打場外非法融資、ＩＰＯ新股發行凍結資金、Ａ股高股價壓力未消除，以及希臘債務危機等因素所致，但中國官方接連出招護盤，展現強烈救市信心，對股市的影響比希臘公投結果還大。摩根亞太入息基金經理人羅傑瑞(Jeffrey Roskell)指出，陸股震盪加劇，亞洲(不含日本)股市不免隨之上下起伏，卻不影響國際資金動向，上周甚至逢低搶進五十五億美元，由此可見，國際資金持續看好亞洲成長動能。羅傑瑞表示，中國政府救市方案不斷出台，從人行降息、降準到證監會放寬融資融券擔保物規定，均有助緩和陸股下跌衝擊，只是市場仍需時間、空間消化籌碼壓力。目前看來，陸股籌碼面整理仍需要一段時間，後市可以觀察中大型股票動能。舉例來說，銀行股第二季以來先行盤整，近日走勢反而不再趨軟，可留意資金是否轉入目前估值具吸引力的中大型股，有望支持陸股止跌回穩。另一方面，日前正式簽屬的「亞投行協定」為雙印股市增添動能，羅傑瑞指出，由於亞投行將為道路、鐵路、港口等亞洲基礎建設資金需求提供融資，加上相關建設計畫同步帶動的基建和工業商機蓬勃，內資看好亞投行帶動大建設潮投資機會，不僅激勵印度銀行類股大漲，印尼股市近期也無懼國際利空，在消費性、貿易和房地產等三大產業的引領下，繳出一．二二％單周漲幅的好成績。李克強宣達「暴力救市」富達中國消費基金經理人馬磊認為，中國政府短時間內推出一系列的政策，清楚顯現政府穩定Ａ股市場決心。目前為止，中國散戶投資者(占Ａ股市場約八○％的日交易量)的過度參與，以及融資融券的日益普及，是造成市場高波動度的兩大主因。證監會日前表示，暫緩二十八家公司ＩＰＯ，近期將沒有新股發行，下一步新股發行的審核工作雖然不會停止，但將大幅減少新股發行家數與發行融資數額。此外，養老保險基金入市方案的後續發展，可望成為市場的正面因素。若回歸基本面來看，中國總理李克強日前強調，中國經濟上半年整體平穩，五、六月以來的利多政策，有助繼續穩定宏觀經濟，並有效引導與深化體制改革。另一方面，為因應內地股市暴跌，國務院日前緊急召開救市會議。有消息指稱，人民銀行行長周小川與財政部部長樓繼偉傾向擠牙膏式救市，但總理李克強則傾向「暴力」救市，並傳出將達成數點決議：一、央行定向發行五千億元人民幣抵押補充貸款，設立平準基金。二、證監、銀監、保監各自落實二千億資金，與財政部五千億資金，共組救市方案。三、所有確定的ＩＰＯ發行暫停。四、連同要求二十一家券商入市的一千二百億元，整個救市方案規模達一．七二萬億元。展望陸股後市，預計盤勢回穩前，官方仍會持續釋放利多，加上改革紅利持續發酵，包括滬港通有機會擴大或取消額度限制、深港通可望在下半年正式上路、人民幣納入ＩＭＦ特別提款權審查等，都有助激勵陸股表現。未來房地產與進出口若出現改善跡象，預計中國第三季經濟有望落底。此外，由於Ｈ股相較Ａ股仍然低估，價值面具有吸引力，有「新經濟題材」的Ｈ股，銀行、壽險與質優的民生用品股，皆可多加留意。
復華中國新經濟A股基金經理人余文耀指出，中國人行提供的流動性可能是無限量的，直至市場最終恢復正常秩序，亦顯示大陸官方救市的決心。預估在短線賣壓和資金流動性危機解除之後，因波段跌幅不小，將經歷較長時間的盤整，但後續走勢仍持樂觀。他並建議，待大盤止穩後布局方向可留意受惠國企改革之國營企業，或營運績效佳之民營企業，類股可挑選具成長性產業或題材性類股的龍頭標的為主，例如醫藥、環保、傳媒等成長性類股，或者像金融、家電、汽車、食品飲料等低估值或龍頭類股。此外，半導體封裝、電子零組件、互聯網＋、工業二○二五概念等具有實質獲利面或具競爭力之個股亦可留意。保德信投信投資長黃時彥說，各項護市政策中，在官方與民間企業齊心為維護資本市場穩定努力下，Ａ股目前可視為「築底」，回升的時刻應不遠，投資者不妨趁波段低檔，增加Ａ股資產配置的比重，為報復性反彈提前布局。他進一步分析，藍籌股兼顧「國企改革」的概念，是中國政府救市的首要目標，「漲相」相對佳，可聚焦銀行及部分工業類股；而針對中小型Ａ股，則持續看好獲利成長佳的資訊科技、工業類股，可加碼近期有實際利多的企業，包括新技術突破、政府核發新事業經營許可，或是員工持股計畫等，此類公司於指數修正期間甚至有機會抗跌，逆勢上漲。日盛中國內需動力基金經理人鄭慧文表示，這次陸股修正，市場最擔心的就是兩融水位的變化，因此在融資尚未有效降低之前，大盤的信心仍將偏弱；至於暫緩ＩＰＯ政策，可以正面解讀，畢竟這波起跌點就是因為密集的ＩＰＯ所引起，可讓金融市場熱度有效降溫，有助於未來長線的漲勢。鄭慧文說，由於無法預測短線低點，但由高點下跌至上周五盤中低點跌幅已達四○％，已出現超跌，因此建議回調就持續分批布局，至於投資重點方向，則以藍籌股為主，包括重點加碼產業含中國製造二○二五、一帶一路，以及新興戰略產業包含科技、環保、節能等相關個股，互聯網題材可持續布局。 
