在經過連續三周重挫後，陸股終於在上周止跌回穩，上證綜合指數上漲三．五％，終場雖未能如願站上四千點大關，但這股反攻力道顯示陸股多頭氣勢正在重新集結，加上希臘債務危機漸解露出曙光，全球經濟逐步走穩，更讓陸股未來走勢看好，相對國內掛牌的陸股ＥＴＦ也跟著水漲船高。七月十七日滬深２Ｘ的成交量高達九．七萬張，為台股交投成交量第一名，上證２Ｘ的成交量則為五．四萬張，為成交量第六名，可見陸股ＥＴＦ已逐漸成為投資人的關注焦點。出口連續負成長 投資人改抱陸股
國內景氣持續低迷，出口連續五個月負成長，六月更是大幅衰退達十三．九％，創下近六年來最大減幅。眼看國內今年國民生產毛額(ＧＤＰ)強力保三，對比大陸官方上周三公布ＧＤＰ目標七％達陣，更激勵投資人紛紛轉投陸股懷抱。目前投資陸股ＥＴＦ的金額，已占國內股市總成交量兩成之多。而陸股歷經一個多月的上沖下洗後，在大型股的引領下吹起反攻號角，接連三天收紅，上證指數反彈逾一成；反映在基金績效上，五檔聚焦大型股的中國基金自七月八日以來上漲逾一二％，表現相當亮眼。保德信投資長黃時彥說，Ａ股「政策市」的多頭型態並無改變，尤其官方五月才端出「中國製造二○二五」，強調要讓各種創新資源向企業靠攏。觀察官方近期態度，人民銀行日前在例行會議上的措辭維持鴿派，國務院官員也表示下半年若時機恰當，降息、降準的機會仍濃厚，也意味寬鬆循環尚未告終，投資人不必過於恐慌。黃時彥指出，今年中國經濟成長率預期是七％，而中國的醫藥市場可望成長一五％，是ＧＤＰ增速的兩倍以上；隨著中國人口老化、收入增長、健康意識提高，中國醫療保健產業可說處處是機會。保德信中國產品首席石永平表示，從本益比來看，歷經過去一個月的修正，大型Ａ股未來一年預估本益比約降至十四倍，中小型Ａ股則來到二十八倍，均低於長期平均水準，投資價值再度浮現。建議投資人此刻應避免追高殺低，不妨透過定期定期投資，掌握逢低加碼良機。摩根中國基金經理人沈松認為，陸股自去年十一月急漲以來，近期面臨漲多回檔的大幅修正壓力，除了流動性緊縮風險上升，先前暴漲的小型股籌碼面整理，更進一步加重陸股下挫幅度。沈松分析，由於中國內地資金喜好操作中小型股，在散戶資金大舉追捧下，中小板和創業板漲勢兇猛，本益比相繼創下歷史新高，創業板本益比甚至來到八十倍以上。反觀大型股歷經盤整過後，籌碼面相對乾淨，本益比也回到十八倍的合理水位，甚至低於過去牛市期間的估值表現，進而吸引資金進駐追捧，此從上周國際資金搶進中國基金逾一二○億美元可見一斑。
資金入市 大型藍籌股行情看俏
富邦投信量化及指數投資部主管廖崇文指出，近期中國政府動員各方力量，連出「組合拳」強力救市，從資金供給與需求端雙管齊下，包括暫緩ＩＰＯ發行、出資一二○○億元投資藍籌股ＥＴＦ等。目前陸股已接近市場情緒Ｖ型反彈後普漲階段的尾聲，未來隨著市場情緒進一步恢復，市場運行將恢復正常化。從長期趨勢上來看，廖崇文認為，此次市場大幅回檔仍然是牛市多頭行情的調整波，未來中國股市仍將回歸基本面，短線「國家隊」資金入市有助大型藍籌股走強，但中國新經濟由製造業轉型為消費主導已是大勢所趨，相關產業仍不可忽視。回顧陸股自六月中旬以來的這波暴漲暴跌走勢，滬深三○○指數波段修正逾三成，以中小型股為主的中證五○○指數更下跌超過四成，但從七月九日落底後，陸股展開勁彈，以上證綜合指數為例，波段反彈就達一八％之大，相對國內發行與陸股連動的ETF也跟著起伏反彈。其中，尤以富邦發行的深一○○漲幅達一三％最高，另FH滬深及寶滬深也大漲一○％以上，其他如滬深２Ｘ、上證２Ｘ與ＦＢ上證等均彈升五～七％以上。元大寶來滬深三○○單日反向一倍ＥＴＦ經理人陳重銓表示，歷經近期盤勢震盪，觀察陸股ＥＴＦ成交量依舊可觀，多檔陸股均位於台股單日成交量前十名之列，顯見投資人並沒有因為高波動而對陸股ＥＴＦ卻步。雖然接下來陸股許多公司將復牌，但就近期市場氛圍來看，並無明顯賣壓出籠，預估後續只要能夠穩住盤勢，陸股有機會重啟漲勢。陳重銓認為，目前恢復投資人對陸股的信心是當務之急，唯有用真金白銀來振奮人心，才能收立竿見影之效，而低本益比的藍籌股有機會成為此波股災的資金避風港，預料中小型股短期仍有進一步下探的空間。政府出招 Ａ股後勢不弱復華滬深300A股基金經理人康毓真分析，大陸官方近兩周祭出多道金牌戮力在股市維穩，上證自谷底反彈，周線連二紅，也代表抑制空頭勢力初步獲得成效。雖然個股陸續復牌，加上融資餘額歷經前波大減後回升，可能對大盤籌碼面產生不確定性，不過，官方持續清理場外配資，甚至出動公安嚴查作空情勢，令近期盤勢震盪幅度趨緩，加上國務院常務會議推出六大舉措促進出口穩定增長，如提高口岸通關效率、調整《鼓勵進口技術和產品目錄》及擴大進口補貼政策、保持人民幣匯率穩定、支持新型外貿商業模式等，皆有利Ａ股後續走勢。康毓真說，由於陸股前波累積不少套牢賣壓，隨上證反彈至四千點關卡附近，大盤可能面臨技術面壓力與解套獲利了結的考驗。她也進一步指出，儘管陸股滬深三○○指數及創業板等中小型股自六月中旬高點修正以來，跌幅達三○～四○％，不過中國官方持續致力經濟結構轉型，從出口、重工業、基礎建設等傳統重資產行業轉向高端技術設備輸出，而在低污染、創新等行業的過程中，包括互聯網＋、娛樂傳媒、線上教育等具高附加價值產業商機與企業成長動能仍然可期，加上後續仍有「深港通」等政策利多出台，預估具基本面和政策題材的新經濟概念族群將吸引資金布局，若行情出現回跌，建議可分批布局滬深兩市皆有涉入之相關投資標的，同步參與大盤反彈行情。另一方面，個股陸續復牌狀況也可能影響市場資金動向，預估短線大盤偏向震盪整理格局，建議同時留意槓桿融資水位變化。另外，此波行情大幅修正，內在原因是陸股今年來未曾修正或整理所累積的調整壓力一次釋放，外在原因則是場外配資與融資餘額過高所導致的籌碼面壓力。目前投資人信心需要時間修復，盤勢將經一段時間整理，但行情可能不再是類股齊揚，建議可更關注基本面表現。波動劇烈 投資ＥＴＦ宜採區間操作陳重銓建議，陸股ＥＴＦ操作，應從先前陸股大跌情況觀察。陸股的波動相當劇烈，並不適合心臟較弱的投資人參與，在投資陸股ＥＴＦ前還是得先了解自身的風險屬性較為得宜。此外，陸股ＥＴＦ不適合長抱，應採取區間靈活操作，當有出現獲利時，可先落袋為安，若擔心大跌再次發生，建議可以運用反向ＥＴＦ進行避險，但部位不宜過多。陸股六月中旬自高點回落以來，所有陸股ETF淨值均伴隨指數大幅下跌，對此廖崇文觀察到幾個現象：首先，投資人已經注意到僅有反向ＥＴＦ能逆勢上漲，充分運用反向ＥＴＦ進行市場風險控管。以上證反為例，在本波股災期間淨值上漲二八．五％，平均日成交量亦到達四七六八三張，交易十分熱絡。其次，在陸股大幅下跌時，相關ＥＴＦ成交量均持續放大，在進入Ｖ型反彈後的普漲階段，除上證反之外，在波段底部區成交量更是進一步放大，追價意願強烈。第三，投資人已經了解在波段相對低點時善用槓桿型ＥＴＦ，可在短線賺取最大獲利機會。此外，穩健投資人若看好長線的牛市行情，可趁本次股市大幅回檔，分批承接陸股ＥＴＦ，例如ＦＢ上證，目前是國內規模最大的陸股ＥＴＦ，提供投資人追蹤上證一八○指數的績效。至於積極型投資人，若看好政府資金將推升股市信心，指數短線有上漲空間，可藉由槓桿型ＥＴＦ增加獲利空間。由於陸股具有高波動性的本質，伴隨指數上漲，適度增加反向ＥＴＦ部位可鎖住波段獲利，進一步降低投資組合風險。配合產業轉型 看好醫療、資通概念股深圳證券交易以內需、資訊技術及醫療三大代表產業為主軸，內需消費受惠於中國經濟由製造業轉型為消費主導的政策利多，資訊技術產業涵蓋炙手可熱的「互聯網＋」概念股，醫藥產業則是新經濟下攸關民生之重要行業，上述產業代表中國邁向「新經濟」，符合政府產業轉型的方向。深一○○ＥＴＦ是目前港台唯一純粹投資深圳Ａ股的ＥＴＦ，與現在台灣市場當中滬深混合的指數相比，更能代表深圳市場的表現，投資人若看好未來中國新經濟轉型機會，可藉由該檔ＥＴＦ輕鬆參與深圳市場投資機會。元大寶來大中華TMT經理人吳宛芳表示，目前市場資金未見緊俏，融資修正已至波段滿足點，預料上證綜合指數三三○○～三四○○點的年線具重要支撐。整體而言，儘管大環境趨緩確定，但經濟結構調整下仍有許多產業呈現高成長姿態，尤其是看好大中華科技、傳媒、通信在產業轉型提升以及新經濟帶動下的高成長機會。在這之中，更為看好的是供應鏈國產化以及新產品、新技術、新供應鍊、新附加價值的投資機會，以及包括互聯網相關，甚至是更看好在金融、醫療的跨業跨界發展，還有通信轉型在軍工安全信化與工業四．○的契機。人民幣匯率期貨合約首度掛牌有鑒於國內投資陸股的民眾日益增加，台灣期貨交易所也順應民意、從善如流地在七月二十日開始實施延長陸股ＥＴＦ期貨交易時間，並調整股票選擇權履約價格間距等新制度，同時，因應人民幣需求增加，更推出兩檔人民幣匯率期貨商品，提供投資人新的交易選項。期交所表示，由於台灣人民幣投資市場逐年擴增，加上人民幣已成為國際貨幣的趨勢，讓國內投資人對人民幣匯率相關投資商品的交易需求增加，期交所推出的兩種以美元兌人民幣匯率的匯率類期貨商品，分別是二萬美元的「小型美元兌人民幣匯率期貨」以及十萬美元的「美元兌人民幣匯率期貨」。另一方面，為滿足國內投資人對投資陸股ＥＴＦ的需求，期交所也將延長陸股ＥＴＦ期貨交易時間至下午四點十五分，以完整涵蓋陸股ＥＴＦ追蹤標的之指數交易時間。至於適用延長交易時間的商品，包括寶滬深ＥＴＦ期貨、ＦＢ上證ＥＴＦ期貨、元上證ＥＴＦ期貨、ＦＨ滬深ＥＴＦ期貨，及七月八日甫上市的CFA50 ETF期貨、深一○○ＥＴＦ期貨等六期貨。在股票選擇權履約價格間距部分，期交所也同步進行調整，使股票選擇權履約價格間距更貼近標的證券波動，同時增加序列選擇性，股票選擇權契約間距將縮小約原間距的一半，並加掛當日標的證券開盤參考價為基準，推出履約價格契約，最高和最低履約價格將涵蓋基準價格上下一五％。ＥＴＦ交易已成為台股最重要的一部分，統計今年六月交易金額，ＥＴＦ占台股高達九％，其中又以陸股ＥＴＦ占全部ＥＴＦ的八八％，槓桿及反向型占全部ＥＴＦ的五九％為最大宗。陸股ＥＴＦ期貨延長交易 有機可乘元大投信執行副總黃昭棠表示，相較於陸股、新加坡交易所A50指數期貨，台灣股市與期貨交易較早收盤，將使投資人承受較大風險，台灣投資人往往在收盤後只能呆看陸股變動，而無法有效作為。廖崇文指出，在本次陸股大幅下跌以來，多空皆宜的期貨部位已成為投資人在ＥＴＦ之外，最佳的市場交易與避險工具。新加坡交易所掛牌的A50期貨為目前大陸境外唯一掛牌交易的Ａ股期貨合約，今年以來日成交量約三十五萬口，而六月中旬以來，已有三個交易日之日成交量超過一百萬口。目前台灣期交所掛牌之ＥＴＦ期貨以ＦＢ上證ＥＴＦ期貨交易量最為活絡，但今年來其日成交量僅三千六百口，且六月中旬至今已有五個交易日之日成交量超過一萬口。台灣期交所陸股ＥＴＦ期貨延長交易至下午四點十五分，投資人將有更多的時間及更完整的資訊協助研判投資決策。黃昭棠簡述幾個陸股ＥＴＦ搭配ＥＴＦ期貨的交易策略，供投資人參考如下：一、強弱勢交易，買強空弱：六月底至七月初，大陸股災發生，中國證監會聯合業者強力買進藍籌股護盤，造成陸股市場大小型股表現分化嚴重，此時買進上證五○ＥＴＦ、放空深一○○ＥＴＦ期貨將可獲得良好報酬。二、價差套利：ＥＴＦ期貨到期結算價是以ＥＴＦ尾盤交易均價計算，因此ＥＴＦ期貨價格最終會與ＥＴＦ現貨價格收斂，當兩者即時價差超過交易成本時，即可買低賣高進行價差套利。三、搭配台、陸股與指數期貨收盤時間，投資人在下午一點半至四點十五分之間可利用國外資訊進行避險或投機交易：1.台股收盤後，陸股跳水下殺，此時可放空陸股ＥＴＦ期貨避險，避免隔日ＥＴＦ大幅跳空下跌風險。2.陸股收盤後，A50指數期貨出現較大變化，例如轉折向上，或是恐慌殺盤出現極端背離情況，願意承擔較高風險的積極投資人可投機買進陸股ＥＴＦ期貨，期待次日陸股的反轉。目前陸股已成為國內投資人最關注的市場，相關陸股ＥＴＦ、槓桿反向ＥＴＦ以及權證成交活絡，在ＥＴＦ期貨延長交易時間後，應可滿足國內投資人趨勢交易、跨商品套利與部位避險的全方位需求，進一步提升成交量。
