突然之間，中國與歐元區無預警再次實施貨幣寬鬆政策，全球因而出現這波反彈波以來最強走勢。不過時間拉長到一周之後的現在，這次的寬鬆似乎無法讓全球從八月股災重挫的陰影中回復生機，上一期(七九二期)筆者提到的美元指數就是個關鍵因素。美元指數強勢突破月、季線死亡交叉反壓，宣告下波美元強勢波起漲的開始，而美元又與美國企業獲利有絕對性的關聯，美元這次的轉強就是在告訴市場接下來美國企業財報只會更糟，不會好轉。歐元區這個難兄難弟也同樣不會好到哪裡去，歐元的快速貶值可能會帶動資金加速流出，甚至將引發油價可能再次破底的危機(去年油價崩盤就是歐元強貶時)，原物料報價也將無法有效出現回升，頂多就是震盪橫盤，呈現Ｌ型的整理。當然，新興市場這曇花一現的反彈將再次因原物料走弱、幣值再次出現貶勢以及資金再次外流而結束，台股也即將再次面臨過去一年半大頭部的頸線保衛戰，這次許勝不許敗，台股若守不住，就算出現多少黃金交叉也無力回天。
台股嬴了面子 卻沒有裡子台股經歷超過一千五百點的反彈，強度的確超乎市場預期，不過長空格局並不會因而改變，因為年線的下彎仍然是台股最大的蓋頭反壓，除非接下來台股能夠站回年線以上超過一年，讓已經下彎的年線再次向上翻揚，否則，台股到目前為止並沒有走出長空格局的能力。尤其下半年開始在口及新接訂單金額持續大幅度下滑，企業獲利跟著大幅衰退，讓國內原先在上半年預估能夠超過三％的經濟成長率不斷下修，到第三季的經濟成長率竟然是負一．○一％，再加上財政部長張盛和談到十月到目前為止出口仍然在負成長雙位數，以基本面來看，台股就算在資金潮簇擁之下回到年線之上，站穩機率相對降低。以本季公布的ＧＤＰ成長率內容來看，主要在反映新接訂單以及出口狀況的持續衰退，在內需的整體零售業營業狀況也是九十八年第三季以來首次出現負成長，在扣除商品類ＣＰＩ的影響數值之後，實質也為負成長，所以內需消費今年正式被全球不景氣給擊沉。連現在正值百貨周年慶的旺季，已經少有百萬閃靈刷手出現，或是人潮擠爆的相關新聞，就可知道國內消費力道明顯減弱，台灣消費者的小確幸似乎已經不見了。另外，在國際電子產品庫存的影響下，國內企業持續減少資本支出，房市跌價壓力湧現，營建工程大幅縮減，國內的民間投資也是呈現負成長。政府支出就不用提了，近年來凡是與政府合作的ＢＯＴ案到今年為止陸續喊卡，反映在經濟學「Y=C+I+G+(X-M)」的恆等式中，所有的項目都是呈現負成長，當然代表所得的Ｙ就會出現負成長，所以目前的企業裁員潮、無薪假就是初步在反映國內經濟的持續衰退，最後才會反映在國民的薪資。金融業多頭循環進入尾聲國內製造業早已步入衰退，投資人應該早已聽到麻痹，所以才會在股市反彈了一千五百點之後，才想進場操作(原因請見七九二期本欄M1B與M2黃金交叉相關看法的說明)，將利空不跌視為強勢，並且認為利空早在八月股災時已經充分反映。這波反彈，台股的確展現出乎市場預料之外的反彈氣勢，強到改變中期台股多空局勢，讓月、季線黃金交叉向上，且季線開始走平翻揚，這全是因為電子股強勢反彈的緣故。
然而仔細觀察不難發現，電子股只靠特定權值股漲升來推動盤勢，如台積電就是最明顯例子，其他市場最熱門、最看好的高獲利、低本益比的蘋概股表現卻是平平，甚至在公布完第三季獲利優於預期，持續看好第四季的同時，股價開始走弱，如：可成、台郡及瑞儀等都是如此。不過，在七九一期周刊，筆者曾提到台股的關鍵其實是在金融業，「國內ＧＤＰ分項表現」圖所呈現的結果，正好印證筆者先前對於金融股弱勢的預估，國銀目前平均占比約三到四成的ＯＢＵ業務今年開始出現獲利明顯衰退，未來在全球低利環境下，利差不易提升，要回到過去幾年的水準恐怕有點難度，將拖累國銀整體獲利。未爆彈的部分，則在於曾經提到金融股對於人民幣ＴＲＦ商品的曝險部位至少超過千億元，現在人行又降息、降準，人民幣相關衍生性商品怕是虧損將持續擴大(大部分合約在明年中以後才會到期，未到期前不能解約，否則將馬上出現鉅額虧損)。雖然近期金管會提出相關應變措施，不過，簡單來說，結論就是希望銀行業者自行吸收虧損，儘量減輕投資者負擔。當然國銀相關業者無法達成共識，因此風險仍然存在。特別留意第四季季報中金融業是否將提出高額的損失準備金，將是攸關未來金融業出現財報地雷的重點觀察項目。另外，對於中國企業的曝險部位平均至少都是淨值的六成以上，其中富邦金甚至還有八成，一旦中國經濟環境轉變，都將會造成較大危機。美國進入升息循環 國內房市衰退難免
還有一個重點是過去筆者沒有提到的，就是國內房地產市場的萎縮。國內銀行業者的房貸業務占比約三到四成左右，包括建商及一般房貸，美國聯準會雖然這次宣布不升息，卻出現了強烈暗示在十二月的利率決策會議中將有動作，而市場在這次決策會議之後，對於下次升息的預期不但提高，連升息幅度都有所改變，認為一次升息兩碼的機會已經大幅度增加。如果接下來美國確定升息，則以國內央行跟隨美國利率政策的慣性而言，極有可能在美國確定進入升息循環之後的一季到半年左右開始調升利息，如此一來將會造成國內房市開始出現動盪，連帶影響銀行營運。雖然時間還長，但可以預見的是建立在低利率環境之下的房市大多頭，可能因為美國聯準會開始實施的利率正常化而開始轉變，接下來只要進入升息循環，房市將出現至少長達七年以上的衰退低迷期，所以投資人要持續留意聯準會及央行的利率政策。勞退足額提撥 台股隱隱作痛國內雖然持續針對證所稅的存廢進行攻防戰，但是接下來真正將衝擊企業財報的，是明年開始將要強制各企業雇主足額提撥舊制勞退金制度，於今年初修正通過勞基法要求，每年三月以前須撥足當年度符合退休資格勞動者的舊制勞退金，並且二○一六年起正式上路。近日勞動部公布的施行細則中也明確定義出相關的內容與方式，由於現在國內至少八成以上企業都只提撥二％，新規定要求卻是一次提足，對於企業財務衝擊不小，費用就會快速大幅度增加，侵蝕企業獲利。尤其國內二、三十年以上的公司全將面臨如此情況，當中不乏上市櫃公司中的權值股，如：台泥、中鋼、士電及台塑集團等傳統產業更是主要族群。在全球景氣持續低迷之際，企業獲利早就已經相對困難，卻要被增加的費用快速侵蝕，所以明年在公布第一季財報前後，台股勢必面臨大幅度震盪，尤其再搭配過去每八年一次的五二○總統就職魔咒，台股長線真的不太樂觀！因此接下來的操作策略，還是建議以基本面為依歸，但並不是找到基本面好的個股就馬上切入，因為這種個股通常具備強勢中的強勢，均線多頭排列，股價也領先台股創下高點等特性，所以拉回整理機會大，短線操作不要追高，等待量縮回測月線或是季線支撐不破之後再行介入，並且一定要設定停損、停利，紀律操作，千萬不可以拗單或是攤平，現在的盤勢只要被套就是連環套，小心為上。如果沒有時間操作也可以先觀察，不一定要勉強進場，台股還有兩個月的安全期，大概選完也是台股正式出現趨勢轉折的時間，屆時再順勢操作即可。
