此次總統及立委的選舉結果，讓國內政壇一夕間出現全面性的翻轉，正是反映了現階段「人心思變」的主流民意，相信這個心境上的轉變，也將會改變今後投資人對股市的投資思維。一旦操作邏輯反應慢半拍，無法跟上最新趨勢潮流適時調整，恐怕只會離贏家越來越遠，最後淪為市場俎上肉。根據金管會最新的統計，去年上市公司平均ＥＰＳ達二．六元，交出歷史新高的好成績，但相對應的本益比卻是十三倍的歷史新低水準。會有如此兩極化的結果，除了反映資金外逃、悲觀的前景預期外，可能跟市場參與者及評價模式改變有很大的關係。若以過去市場參與者看重的「本益比」來看，目前台股已落入平均值下緣，價值略有低估之嫌，本應見到價值型資金買盤進場，可惜偏偏事與願違，本益比越低反而賣壓越為沉重，進入一個惡性循環的崩跌走勢。這點在個股表現上更為明顯，金屬機殼廠可成(2474)受大客戶蘋果下修iPhone出貨量的利空影響下，近來股價如溜滑梯般直直落，本益比跟著慘跌至七倍之下，但市場唱衰聲音也未明顯隨之減弱。反倒是受新任總統蔡英文政策加持的生技股指標浩鼎(4174)及中裕(4147)，或是搭上虛擬實境(VR；Virtual Reality)熱潮的宏達電(2498)，這類無獲利不適用本益比評價的個股，憑藉著未來商機即將爆發的本夢比推升，股價持續逆勢走揚。更令人意外的是，股價漲越高，市場認同度反而越強。市場腦袋變了 本夢比時代來臨就歷史經驗來看，此種資金追逐本夢比股的市場現象，幾乎多發生在熱錢資金簇擁下的大多頭行情，如今卻在資金退潮的空頭行情中頻頻出現，甚至趨勢還有逐步成型的跡象。唯一合理的解釋就是市場的腦袋變了，操作依據不再是我們過去所熟悉的模式，並同時宣告本夢比躍居盤面主流的時代正式來臨。至於現階段有哪些新的選股方向可供依循呢？或許可以直接從近期盤面上，股價技術面仍有維持強勢多頭的個股身上，找到一些蛛絲馬跡。在電子股方面，營運轉型有成者，近期似乎頗受到外資買盤青睞，成為支撐股價硬挺向上的重要力量。主機板(MB)廠微星(2377)算是代表之一，有鑑於ＰＣ市場的日益萎縮，市占率又拚不過對手華碩(2357)及技嘉(2376)，二○一○年起便投入大量資源，轉攻電競筆電這片利基新藍海，並從以代工為主的產業型態，轉而更加重視設計、通路及行銷。
早一步從代工轉型 微星覓得新藍海微星在設計上與專業鍵盤業者SteelSeries及音響大廠Dynaudio合作，通路策略也轉為經營C2C及B2C通路，行銷方面則透過舉辦電競比賽來增加產品的曝光度，針對電競用戶投入社群行銷，以口碑行銷的型態來增加使用者的忠誠度。由於布局得早，品牌知名度逐漸打開，市占率已超越多數大廠，去年全球共賣出三八○萬～四○○萬台電競筆電，微星就占了九十萬台，僅次於華碩的一一○萬台，市占排名第二。受惠高毛利的電競產品銷售暢旺，加上品牌比重持續拉升，整體毛利率逐年走升，去年ＥＰＳ有望突破四元，改寫歷史新高紀錄，預估今年ＥＰＳ仍可更上層樓，往五元邁進續創新高。擺脫低毛利產品 英業達獲利穩定成長另一個轉型初見成效的則是代工廠英業達(2356)，近年積極擺脫低毛利的筆電產品，選擇高毛利率的伺服器作為發展重心，營收比重已由前年的二五％提升到三○％以上，今年有機會挑戰三五％。目前已是全球最大的製造廠，市佔率超過三○％，部分訂單更已排到明年。今年也接獲美系大客戶手機藍牙耳機及穿戴裝置龍頭Fitbit的訂單，增添營運成長新動能。公司為了因應未來產品業務擴充需求，日前決議投資台幣六○．六億元，接手宏達電賣資產換現金，試圖靠VR東山再起所出脫的桃園TY5大樓，作為台灣的研發中心。透過此樁交易案，剛好可以突顯出企業能否及時轉型，正是影響未來營運興衰的關鍵。我們從微星及英業達身上，可發現幾個共通點，首先是選擇競爭者較不激烈的利基市場作為轉型方向，也因卡位得早，市占率處於領先地位，配合本身股本及營收規模相對同業來得小，即使新產品市場不敵原先產品的市場規模，仍可藉由高毛利的產品組合來彌補獲利缺口，交出ＥＰＳ持續成長的佳績。此外，我們也可看到，兩者也都分別找到產業趨勢剛起步的電競筆電及穿戴式裝置市場，因市場規模仍處於快速成長階段，未來獲利增長存有不小的想像空間，讓其股價評價模式有機會從原僅有的本益比，增添部分的本夢比，享有比同業更高的溢價。
電競筆電市場壯大 供應鏈翻身新機會究竟電競筆電市場成長力道有多大呢？根據Newzoo二○一五年九月的統計資料，二○一五年全球電競用戶達一．一六億人，較二○一四年成長二九％，預估二○一八年可達一．六五億人。值得注意的是，中國電競市場快速竄起，二○一五年用戶數達五三九○萬人，超越北美的一八五○萬人，產值二二二○億美元，超越美國的二一九六億美元，可預期中國未來將成為電競筆電的主戰場。雖說電競筆電平均售價高於消費型筆電二倍以上，但用戶可藉由強大的硬體效能及穩定性，在遊戲競賽中獲利，用戶將其視為「投資」而非「消費」，對產品價格的敏感度較一般消費者低，產品具有強烈的剛性需求，成為業者可維持高毛利並持續成長的主因。同樣受惠電競筆電市場日益壯大的還有散熱模組製造廠雙鴻(3324)，去年上半年受NB景氣冷淡、新品延遲出貨影響，導致毛利率跌至谷底，營運陷入虧損困境，但隨下半年高毛利的電競VGA出貨量增，佔整體營收比重達二○～二五％，帶動毛利率大幅彈升，預估今年VGA訂單仍可持續成長，毛利率將可優於去年。搭上千禧世代消費趨勢 穿戴式裝置持續成長 今年消費性電子產品中仍可持續成長的應該就剩下智慧穿戴裝置，資策會(MIC)預估二○一六年全球智慧穿戴裝置出貨將達一．三億支，較二○一五年成長七四％，算是電子股中少數的亮點。隨著市場參與者越來越多、產品形式日趨多元及健康管理及醫療應用功能逐步成熟，加上前期周刊所提千禧世代對健康科技的龐大需求，穿戴式設備市場發展前景仍值得期待！因此，切入此應用的個股，在未來營運有望強勁成長的想像空間下，具備本夢比的要件，股價應可享有較高的評價。被動式有機電激發光顯示器（PMOLED；PassiveMatrixOrganicLightEmittingDiode）供應商智晶(5245)，為全球前五大廠之一，因PMOLED具有自發光性、高對比及低耗電等優勢，被大量應用在穿戴式裝置，去年營收佔比已來到二○％～三○％。受惠全球PMOLED面板需求暴增，中國白牌穿戴式產品又積極導入，帶動營收自去年六月起連續走揚，第四季產能更已達到滿載，公司預期今年市場仍是供不應求。除了針對現有設備優化、產能去瓶頸化之外，外傳公司還有意再投資一條新的生產線擴產(目前有兩條二‧五代線)，預計最快在年底可以投產。虛擬實境發展初期 小股受惠程度較大今年最被市場看好電子產業就屬宣稱進入元年的虛擬實境(VR)，高盛最新報告預估，至二○二五年虛擬實境市場規模將超過電視市場，屆時虛擬實境規模將達一一○○億美元，電視僅為九九○億美元，若把虛擬實境的軟體產值也納入計算的話，整體規模則提高至一八二○億美元，與電視差距近一倍，可預期相關供應鏈將有機會享有較高的本夢比。但初期在價格高昂影響下，市場應僅限於特定玩家，滲透率拉升速度仍有待觀察，故國內轉型切入此領用的公司，現階段題材面恐會大於實質貢獻，即使未來市場轉趨成熟，考量大船轉身不易，公司的受惠程度應會與股本大小成反比。因此，我們可以看到宏達電也傳出將要切割虛擬實境部門成立新公司，試圖再孵化下一檔挑戰股王的「小金雞」。
