外資撤台不停歇，股匯持續雙殺，截至五月十四日，外資對台股已連十二賣，金額約為一○五○億元，另根據金管會最新資料，五月到十三日止，外資已淨匯出三十．一二億美元(約台幣九八三億元)，累計淨匯入金額下降至一九九一．七三億美元。在此期間，加權指數一度跌破八○○○點大關，共下跌了四九五點，跌幅達五．七九％。隨著近年來成交量能持續萎縮，外資進出占台股成交量比重從二○○八年不到二○％，一路提高至目前的近三○％，占比增長了近五成，換言之，對台股的影響力也同步增加五成。外資一舉一動均將足以撼動台股的多空方向，也難怪五月來外資一腳底抹油，台股就跟著不支倒地。若MSCI納入中國Ａ股，台股恐失血一．一四兆台幣探究近期外資大逃殺原因，除了提前反映擔憂五二○總統就職後政經發展外，MSCI納入中國Ａ股後的資金排擠效應，也是一大考量。英國金融時報報導，MSCI將於六月決定中國Ａ股是否納入MSCI新興市場指數，目前中國股市(含香港股市及阿里巴巴等美國存託憑證(ADR))在MSCI新興市場指數的權重占比約二三．六％、韓國為一五．七％、台灣為一一．八％。一旦中國Ａ股被納入，中國股市權重將躍升至四○％左右，相對韓國及台灣股市權重在資金排擠效應下，將分別降至一二．九％及九．七％。以目前全球約有一．五兆美元在追蹤該指數估算，韓國及台灣股市恐被抽離的資金高達四六○億美元(一．五兆台幣)及三五○億美元(一．一四兆台幣)，若以目前台股總市值二三．六四兆元來估算，台股失血資金將達四．八％。因此，即使本波外資雖已大賣台股一○二○．三四億元，占今年外資連續買超期間(一月二十二日～四月二十六日)累計買超量二六○六．○三億元的三九．二％，讓市場開始萌生外資調節可能近尾聲的看法，進而帶動不少投資人試圖進場摸底。但事實上，外資賣壓真的結束了嗎？現在下定論似乎還太早，畢竟若中國Ａ股確定納入，以上述的估算，外資不是只有吐回今年來的買超量那麼簡單，對於台股的衝擊更將是以十倍數的計算。
半導體及金融股 外資提款機至於外資提款台股這段期間，到底是賣了哪些個股呢？就來讓我們瞧一瞧，根據表一所示，外資自四月二十七日以來，主要賣超集中在台積電(2330)及鴻海(2317)，合計兩家賣超金額達四七五．五億元，占同期間外資總賣超金額的四五．三％，堪稱外資雙提款機。最集中的族群為半導體，在外資賣超前十名中就占了五檔，包含台積電、聯發科(2454)、日月光(2311)、矽品(2325)及聯電(2303)，合計金額也有四九七億元，其次則是富邦金(2881)、國泰金(2882)及元大金(2885)等金融股，也占了三檔。由此可知，在外資賣超態度轉變之前，半導體及金融股是投資人最要避開的族群。表二則是呈現今年外資連續買超期間買超個股近期的籌碼變化，由買轉賣的有台積電、鴻海、台塑(1301)、中鋼(2002)、可成(2474)、南亞(1303)、台塑化(6505)、統一(1216)、統一超(2912)、聯電(2303)及華碩(2357)，其中台積電、鴻海、聯電及華碩等電子股幾乎已把先前買超都倒出半數以上，傳產賣壓相對較輕。不過外資近期賣超對象似乎開始轉向台塑、中鋼、南亞及台塑化，並造成股價均來到波段新低，不排除會是外資下一波主要提款的個股，投資人需提高警覺。所謂「知彼知己，百戰百勝」，想要在台股戰場廝殺，戰勝外資這個大敵人，勢必就要先了解外資的思維。對於征戰全球金融商品的外資來說，各國的總體經濟數據無疑是其操作最重要的參考依據。唯有持續追蹤、分析當下的總體經濟環境變化，才能早一步掌握外資未來的可能動向，成為市場少數的贏家。這正是為何本刊連續幾周封面故事圍繞在總經議題上的原因。左右外資對台股評價最重要的因素，當然就是常用來判斷台灣總體經濟情勢的經濟成長率(GDP)。外資所操作的海外基金投資遍佈整個亞股、新興市場，甚至是全球股市，台股充其量僅是其投資組合中的一個標的，判斷買賣決策最簡單的方法就是GDP表現，這邏輯就如同判斷個股買賣決策時，會考慮該公司的獲利好壞。由於出口占台灣GDP高達七成，目前已連十五黑的出口何時能夠翻正，將是GDP擺脫負成長的關鍵。目前市場大多期待在去年下半年經濟數據基期較低的優勢下，下半年出口及GDP的數字將可大幅優於上半年。不過，光就占出口總額高達三○％的蘋果相關電子零組件出貨展望來看，下半年經濟數據想要力拚逆轉勝的機會似乎非常渺茫。
今年iPhone出貨量大減一九％ 出口衰退困境難扭轉根據摩根大通證券科技產業分析師張恆訪查供應鏈指出，第二季iPhone零組件下單量已由四三○○～四五○○萬支下修到三八○○萬支，第三季下單量預估也僅會較第二季成長五％～一○％，約四一○○～四二○○萬支。換句話說，iPhone今年預估出貨量不僅上半年較去年同期減少二六．四％，下半年也將比去年同期少了九～一四％，全年則將年減一七％～一九％，蘋果新機拉貨潮恐怕無法扭轉台灣出口衰退的困境。此外，第二季iPhone調降出貨量的原因，主要是iPhone6S及iPhone6S Plus出貨下修，使用舊零組件的iPhoneSE則是調升，將造成供應鏈的產品組合惡化，不利毛利率及獲利的表現，連帶第二季財報也將存有下修的風險。今年除了蘋果令人失望的新機拉貨動能將拖累ＧＤＰ數字外，自年初開始止跌大漲的油價，恐怕也將成為吃掉GDP的大怪獸。國際能源總署(IEA)發布最新月報指出，受惠於需求強勁與部份產油大國供給下滑，油市超供情況今年下半年將可大幅改善，而近幾周來包括加拿大野火等事件也抑制原油產量，對油價提供重要的支撐。預估全球油市下半年將可趨近供需均衡，超額供給量將從上半年的每日一三○萬桶，大減至下半年的二十萬桶。根據中華經濟研究院董事長梁啟源預估，如果OPEC及俄羅斯未來能夠達成並確實執行「凍產」協議，預測今年下半年油價將介於每桶四十～六十美元之間，相較今年一月初的四十美元，將有○～五○％的增幅。但中東若有地緣衝突，不排除油價會迅速回到六十美元以上。梁啟源並預估當油價上漲一二．五％將讓台灣GDP減少○．三八％，當油價上漲二五．二％則將減少○．七六％，以目前每桶近五十美元價位估算，已較年初上漲了二五％，勢必會對今年GDP帶來負面的衝擊。另一個觀察台灣經濟成長動能的指標，則是上市櫃企業的獲利表現，這個數字好壞與台股的多空走勢相關性更高。統計今年第一季上市櫃企業獲利年減達二六％，相較去年同期的年增二一．九％，一來一往差了近四八％，明顯可感受出今年企業營運的艱困程度。展望第二季，受iPhone拉貨量低於第一季影響，蘋概股營收將會持續衰退，加上產品組合惡化，可預期獲利降幅將大於營收，進而拖累整體上市櫃獲利。接下來只能期待美元轉強，讓第一季的匯損回衝，紓緩第二季的衰退力道。今年台股破七二○三點機率高達八三％由於上市櫃公司第一季的獲利衰退幅度過大，即使第二季縮小降幅，全年仍難逃負成長的命運。其實，近一個月來內外資對台股的企業獲利預估，普遍也是偏向負面，例如花旗環球證券預估今年台股企業獲利成長率僅一．二％、瑞銀證券預估今年台股企業獲利由原先年增三％下修至年減三％、凱基投顧將二○一六年台股企業獲利由年初預估年增三．三％下修至年減○．八％、台新投信預估今年上市企業獲利成長率年減一○％以上等等。統計過去二十年來台股上市櫃公司獲利表現，共出現六次年衰退，且獲利衰退當年度加權指數低點幾乎都比前一年低點還低，機率達八三％，僅二○一二年加權指數沒有再破底，推測應與獲利衰退幅度縮小有關。由此推估，若今年上市櫃公司獲利持續，且衰退大於去年，加權指數跌破去年低點的七二○三點就只剩時間的問題。萬一未來真的不幸跌破，屆時市場只好向下尋求支撐，而再往前的低點，就是二○一一年底的六六○九點。
