今年台灣房地產市場雖然受到供給量持續放大、房價漲勢趨緩、經濟成長狀況不佳等因素影響，但獲利成績耀眼的營建公司依舊不少，而這些有基本面支撐的個股在目前營建指數偏低的情況下，反而能夠發揮「進可攻、退可守」的特性，非但可以期待股價上揚獲利，也可以領取高股利，對投資人來說是相當不錯的選擇。根據市場研究顯示，目前可以投資營建股主要為三種類型：1. EPS高點為今年、但今明年EPS差距不大者；2. EPS高點為明年，但差距和今年不大者；3. EPS高點為明年，但營收成長性大者。也就是說，投資人只要在這三種類型裡面去找，就能找出至少優於定存投資報酬率的營建績優股，而且這些公司的獲利可能還遠超過許多電子大廠。
#@1@#像是主要在台北市推案的華固建設（2548）就是相當好的例子，今年為華固業績最佳的一年，除了依照工程進度認列去年銷畢的預售案外，「香草山莊」及「溫哥華花園」也為華固今年帶來42億元的營收，目前EPS為6.5元，法人更預估全年EPS可以達到7.5元，穩坐營建股獲利王，面對今年的高獲利，華固建設代理發言人姚秀琴表示，今年度股利政策雖未決定，但會以現金股利為主，並較去年每股發放2元現金、0.5元股票來得更優渥，而法人圈甚至有人喊出5元現金股利，若以15日收盤價32.65元來看，光股利分配，華固的投資報酬率就可能上看15％。熟悉華固的人士都知道，「零餘屋」一直他們銷售政策的重要指標，也因此華固迄今並沒有餘屋滯銷的問題，這對於採用完工比例法的公司來說，入帳自然比較順利，在預估獲利的透明度上自然也較高。與台灣建商習慣「養地」作風比較，華固向來不囤積土地，一旦買進土地、一定在半年內推出案子，這自然也讓資金流動更加靈活，以及避免未來可能產生的土地囤積風險。 此外，華固今年推出的「華園」、「中正史坦威」、「松露」也銷售完畢，讓2006年的營收能見度已有49億元，且其中65％將集中在上半年入帳，若以2005年底全部稀釋後的股本計算，華固2006年全年EPS預估值為6.64元，而土銀長春路舊官舍都市更新案，也將為華固2007年帶來逾5元的EPS貢獻。
#@1@#主推中小型住宅建案的長虹建設（5534）也是今年營建類股的模範生之一，截至目前為止，已認列入帳金額為17億元，主要建案如美麗殿、長虹PARK397已全部完工，其他如長虹PAEK哈佛館、長虹華府、長虹涵碧等建案，在今年也已按照完工比例法陸續認列入帳金額，而其餘如長虹春曉系列、長虹PARK公園館、長虹瑞光等建案，也將陸續於明年開始認列入帳金額，預計將高達64億元，分別於2006年以及2007年完成入帳。長虹建設財務經理陳茂慶表示，今年度股利發放將以現金為主，如果最後兩個月入帳順利，最高將發現金股利4元，若以15日收盤價29.85元來看，光股利分配，長虹的投資報酬率就可能上看13％。和同業比較購地成本、貸款利息等支出項目來看，長虹建設真的很「節儉」，這除了和董事長李文造節儉的個性有關，也和也是公司經營的特色。一向以「精耕」策略作推案原則的長虹建設，很少冒然跨入不熟悉的區域蓋房子，近年來只在大直內湖一帶推案，就是很明顯的例子。此外，和目前建商動輒推出上億的豪宅的作風比較，長虹寧願推數個10億元的小案子，也不願意推一個100億元的大案，增加投資風險，這也是長虹能夠保持市場口碑與獲利的訣竅。
#@1@#然而若單看今年營收成績，投資人可能會忽略掉一些值得投資的好公司！建案普及全國北、中、南三大都會區的興富發建設（2542）就是一例。若從帳面上看，興富發前10月累計營收為24.91億元，較去年衰退11.49，根本就表現不佳，沒有獲利題材，但如果知道興富發預定今年Q4至2006年底完工的建案，截至目前為止，平均銷售率都在85-100％左右，光推算已售出、但尚未認列的金額就高達124億元，且2006年營收可望達到102億元，EPS法人預估為7.91元，大概許多人就會想問一句怎麼會這樣？最主要的原因就在於興富發的入帳方式與其他同業不太一樣，採用的是全部完工法，也就是必須取得使用執照後才依實際銷售率入帳，這和其他採完工比例法的建商相較之下，認列進度當然落後，再加上今年因為天候與缺工待料問題，自然造成興富發入帳無法按原先計畫進行。今年興富發的EPS較難預估，目前前三季稀釋後EPS為1.85元，如果想要達到市場預期，就完全需視八里春天戀人能否順利在今年12月底完工入帳，如果可以，則興富發全年EPS上看3.1元；但若延至明年1月才入帳，則今年EPS就僅為1.93元。因此採完工比例法、邊銷售邊興建的營建股，獲利高點多半在今、明年出現，且以今年成長性最強，反映的是去年房地產景氣成長高峰之榮景；採全部完工法的營建股，如興富發，因工程進度之故，獲利高點則為明年。但不管怎樣，投資人只要從今年獲利成績、與未來獲利預估透明度作分析，自然可以找到不錯的營建股當作投資標的。BOX：營收入帳的差異營建業在財務上常見的全部完工法與完工比例法，在營收入帳上有何差異？一、 收認列時點將落後於銷貨時點：採用全部完工法的公司，當月賣掉的房子可能要到數個月甚至一年以上才能認列收入，而採用公司完工比例法的公司，只要滿足會計規則即可開始認列營收，因此兩者的營收和建案實際銷售數字的時間將出現極大落差。二、 營收波動度極大：由於全部完工法係建案完工後按銷售率一次全部認列，因此單月營收數字波動甚大，範圍從區區數百萬乃至十餘億元皆有可能，和完工比例法按月固定比例入帳有所不同。三、 營收認列時點較易和原先預估出現差距：由於全部完工法入帳必須等到建案拿到完工取得使照、辦理產權過戶後才能認列營收，因此工程進度一旦受到外在因素干擾而遞延，營收認列時點亦將後延，這和完工比例法從「簽訂開」起，就可每月計算營收，認列時點較容易掌握。
