第四季強股大閱兵

由於雙十國慶期間的美股表現不差，市場期待台股於節後應有續攻的機會，結果事與願違，雖然加權指數僅是小幅回檔，但代表內資的

卻出現長黑重挫。顯然，中小型股的籌碼結構並不安定，或者可解讀為國內投資人對「兩岸關係」的未來相對於外資較為悲觀。

提前清理籌碼 有利於後市

其實總統蔡英文的國慶演說並未出現意外的演出，在兩岸關係方面表示「承諾不會改變，善意不會改變，也不會在壓力下屈服，更不會走回對抗的老路」四大原則，並強調「維持現狀」，是新政府依據中華民國憲法、兩岸人民關係條例及其他相關法律，來處理兩岸事務。也許是了無新意，不符投資人的期待，以致一部分國內投資人先行減碼。

現階段最關鍵之處，在於兩岸對「維持現狀」的理解和闡述不同。蔡總統認為謹守中華民國憲法，不去觸及台獨，就是維持現狀；大陸方面卻堅持「九二共識」的一中原則，才是維持現狀。在雙方缺乏政治交集，目前又暫時擠不出妥協空間情勢下，市場難免對兩岸前景感到悲觀，而大陸地區又占台灣出口總值達三九％，投資人的憂慮也非無的放矢。

不過，目前台股盤勢為外資主導，外資動作說了才算，若外資悲觀，則投資人宜保守；若外資樂觀以待，則我們不必庸人自擾。美國即將進入第三季財報密集公布期，投資人應密切留意美股走勢。

截稿前S&P500、還在均線糾結區上方，多方略勝一籌，尤其是NASDAQ相對強勢，隨時有再創新高的機會，外資應不會輕易撤出台股，接下來就觀察基本面的強度了。

雖有升息疑慮 但市場資金依舊充沛

美國勞工部日前公布，九月非農就業人口經季調後增加十五．六萬人，低於經濟學家預期的增加十七．六萬人。而八月非農就業人口由初值的十五．一萬人上修至十六．七萬人。九月的失業率則由八月的四．九％上升至五％。

即使如此，經濟學家仍認為美國就業市場依然維持穩健，不致影響聯準會(Fed)十二月升息的可能。不過，我們應該更留意全球資金存量的變化，其將直接影響﹁資金與籌碼之供需﹂的平衡度。

根據摩根大通資產管理公司估算，英國、日本和歐洲央行這三大央行第四季的購債規模，預料將寫下金融危機後實施量化寬鬆(ＱＥ)以來的季度新高，金額規模將達五○六○億美元。

雖然不斷有人對ＱＥ成效提出質疑，證據是通膨依舊偏弱，但英國央行卡尼和歐洲央行德拉吉卻堅稱，ＱＥ確實有助經濟穩定，防止衰退災難。日銀亦宣布購債額度目標不變，寬鬆措施改以殖利率曲線調控為核心，總裁黑田東彥甚至表示，若外部衝擊傷害日本經濟，導致有必要進一步寬鬆貨幣，日銀將擴大負利率幅度或增加買債規模來因應。

因此，目前看來不論Fed升息與否，全球資金流動性在年底之前仍舊十分充沛，總量依然持續增加之中，只要國際上未出現預期之外的黑天鵝，全球主要股市也將欲小不易。

台灣景氣循環正處擴張期

景氣循環是一種總體經濟的循環波動現象，每一個完整循環週期都包含由谷底到高峰的擴張期，以及高峰到谷底的收縮期。國發會已認定台灣第十四次循環擴張期高峰為二○一四年十月，擴張期共三十三個月。

依過去台灣歷次景氣循環來看，擴張期雖長短不一，但收縮期約略十～十二個月，因此第十四次循環谷底約在二○一五年底，今年已步入復甦(擴張)期。

主計總處公布的第一季經濟成長率由原估負○．六八％上修至負○．二九％，高於去年第四季的負○．八九％，而第二季更擺脫連三季衰退，恢復正成長，年增率為○．七％，且七、八兩月出口年增率轉正，外銷訂單好轉，民間投資也可望溫和擴增，皆顯示景氣確實逐漸回溫。

而依近幾次循環擴張期平均約三十個月來看，除非第四季出現國際重大黑天鵝事件，否則二○一七年尚不致馬上步入收縮期。

既然景氣位置處於擴張區間，加權指數下檔支撐將逐步墊高，即使回檔，要重回上升軌道相對容易。因此，第四季台股的任何回檔反而可能創造另一次多方的切入機會。

基本面為投資王道 營收透露第三季獲利

今年以來台灣主要次產業當中，領先復甦最明顯的當屬台積電為首的半導體族群，且由資本支出持續增加的狀況觀察，景氣擴張應可延續到二○一七年，若不是訂單能見度佳，民間企業不會輕易增加資本支出。

日前財政部統計處公布最新海關進出口數據，九月進口一八一．九億美元，年增○．七％，終結連二十一黑。其中，資本設備進口三四．二億美元，年增一七．一％；其中，半導體設備進口金額大增逾五成，成為九月進口轉正的最大功臣。

以台積電先進製程的進度觀察，台積電十奈米將在年底進入量產階段，據設備業者透露，包括海思、聯發科、高通、蘋果等四大客戶，預計今年底前可望完成晶片設計定案(tape-out)，並且已開始預訂台積電明年十奈米產能。

對台積電來說，明年第一季十奈米就可開始貢獻營收，在十奈米產能逐季快速拉升下，營收成長動能應該不差，營運表現將明顯優於今年第一季。

台積電在中科十二吋晶圓廠Fab 15第五期已完成十奈米產能建置，近期試產情況比預期好。大陸華為集團旗下之海思半導體的手機晶片及網路處理器已確定要採用台積電十奈米製程，最快今年底就會進入量產。

手機晶片大廠聯發科也加快十奈米微縮計畫，明年推出的Helio X30將採用台積電十奈米進行量產，最快明年第一季可開始擴大投片。高通新一代ARM架構伺服器高效能運算(HPC)晶片，首款十奈米處理器沒有交給三星生產，轉向委由台積電代工，同樣可望在年底前完成設計定案並導入量產，二○一七年成長動能不宜小覷。顯然，外資重壓台積電(2330)是有所本的。

雖然台積電過去營收高峰都在第三季，但投資人正好可利用第四季回檔整理期間，尋求適當切入點。

不論貨幣政策如何變化 工業4.0全球持續推進

為了提升單位人員的生產力，或者為了因應人口老化而整體勞動力不足，全球莫不積極推行智能製造，這也是目前高產業透明度的趨勢之一。為什麼國際消費性電子大廠總是離不開鴻海(2317)，因為鴻海能提供「足夠大且有效率」的產能，這就是不可取代的進入障礙。

原本自動化設備，在取代沒人要做的3D工作，指的是髒亂(Dirty)、困難(Difficult)、危險(Dangerous)」的工作，但現已走向提升品質的環節，因為有很多產品經人手後會出現瑕疵，為了提升品質，自動化有其必要性。

鴻海首座以機器人替代人力的「關燈工廠」四年前在中國成都出現，鴻海自行發展的機器人技術，已可包辦七成左右的機械類製程，隨著技術的成熟，鴻海集團的關燈工廠已在中國大陸遍地開花，由成都擴及重慶、鄭州、昆山、南寧到深圳。

目前在富士康廠區工作的工業機器人為Foxbot，總數達四萬台，產地位於台北土城、深圳和山西晉城。除了工業機器人外，鴻海還自行開發了自動化設備，年產量為六～八萬台，還有數十萬個治具，用來支應千變萬化的產線需求。

台積電(2330)除了研發能力夠強以外，高度的自動化也奠定了「高且穩定的良率、高效率產能」之競爭力，這就是工業智能化的重要性。

由於九月營收已公布，第三季的營收多少已透露了獲利輪廓，投資人可藉由工業電腦族群九月營收，進一步檢視與篩選，如果第四季股市拉回整理，則已建立的口袋名單能讓投資人選股更有效率。

全球面臨人口老化問題 生技族群仍是長線焦點

根據國發會發布的最新一期人口統計，出生人數每況愈下，老年人口快速升高，十五～六十四歲這個年齡層的人口在去年達到高峰一七三六萬，今年降至一七二九萬，推計十年後還要再減約一五○萬人，已屬「超高齡社會」，台灣的總人口預計九年後開始負成長，屆時台灣勞動供給不足的問題將會更趨嚴重。

出生人口下滑於最初二十年影響消費，隨後四十年更將影響生產活動，不只人力短缺更形嚴重，同時由於老年人口增加，台灣整個人口結構改變，青壯年將肩負更重的經濟壓力，現在是五．六個青壯年養一個老人，十年後三．二個青壯年養一個老人，二十年後是二．二個青壯年養一個老人，在這樣的演進過程，生技與製藥產業是少數能見度高的產業之一。