元月份以來的香港股市與陸股走勢出現強弱分明，香港恆生指數元月以來至截稿前，上漲了四．○％；同期間上證綜合指數僅微幅上漲一．三三％，深圳綜合指數只上漲○．二三％，大陸的投資人顯然要比香港市場參與者保守多了，信心的問題仍需時間化解，市場的經濟活動卻不會停歇，所以關愛的眼神要持續投注。日前財新傳媒與研調公司Markit同時公布中國大陸去年十二月服務業採購經理人指數(PMI)為五三．四，不只持續在五十以上的擴張區間，並創下十七個月以來的最高紀錄。若連同觀察中國國家統計局公布的去年十二月非製造業PMI(五四．五，去年次高)，顯示服務業景氣正在轉強。Markit引述許多受訪企業表示，新業務增長與公司擴張計畫促使年底經營活動擴張，新業務指數比上個月上升一．三至五三．六，同樣創下十七個月新高。這些數據有一定的程度代表大陸內需持續擴張，在經濟結構上的比重也有機會增加，也許結構調整速度不如市場期待，但仍處於結構轉型的正向軌道上，新經濟板塊仍將是最大的受益者，目前市場信心的問題可能還大於基本面。人民幣匯價仍受市場關注談到投資的信心問題，就不能不關心人民幣的匯價走勢。由人民銀行的數據顯示，十二月外匯存底下降四一○．八億美元至三兆一○五億美元，這是自二○一六年六月以來連續第六個月下降，全年共計縮水三一九八．四億美元。若由二○一五年八月人行啟動匯改至今，中國的外匯存底已下降七千多億美元。對於外匯存底下降原因，中國國家外匯管理局表示，人行穩定人民幣匯率，是外匯存底規模下降的最主要原因。市場也認為人行為了阻貶人民幣，護盤耗用大量外匯儲備，否則人民幣將貶更多。
當然，如果人民幣趨貶的預期心裡持續存在於市場，資金外流就不易中斷，也會間接影響資金投入股市的積極度。前中國人民銀行貨幣政策委員會委員李稻葵指出，三兆美元這一心理關口一旦失守，將加劇人民幣貶值預期，並對中國經濟產生衝擊。是否會如此嚴重不得而知，但干擾了股市投資人的信心是肯定的。不過投資人需客觀了解的是，外匯存底的大幅下降不全然代表同等巨額的資金外流，不要自己嚇自己。觀察美元指數在二○一六年下半年升值約一○％，對於外匯存底的估值影響巨大，由於中國外匯存底中約三分之一是非美元資產，美元走強意味著這部分資產出現貶值，造成的帳面縮水幅度至少一千億美元起跳，這部分不能代表資金外流。市場應該更關注外匯存底能否持續為市場提供流動性、能否抵禦外部風險衝擊？中國官方也非毫無作為，近期香港人民幣隔拆利率飆升，該利率一度達到六一．三％，創下史上次高，官方藉由收緊離岸流動性達到遏制空頭的效果。由於HIBOR是境外機構放空人民幣的資金來源，人民銀行聯手四大國有銀行將放空人民幣的借貸成本拉高到天價，展現出強勢穩定人民幣匯率的決心。弱勢人民幣不全然是利空大陸是全世界最大的貿易體，去年即使貿易額略有衰退，全年的進出口貿易額仍然逼近四兆美元，匯率的穩定當然有利於貿易訂價。不過，中國經濟增長對出口貿易的依賴度仍高，相對弱勢的貨幣在亞洲地區來看，有報價競爭力提升效果，也變相壓低土地、工資等生產要素價格。預期以美元計價的出口型企業，可能在此波貶值潮中獲益。其中，紡織服飾、外貿、航運、鋼鐵、家電等行業應該是利大於弊。例如，紡織服飾業屬於勞力密集產業，技術要求、資本投入要求相對較低。人民幣貶值使紡織業毛利率提升，機構法人指出，人民幣每貶值一％，紡織服飾業將提升銷售利潤二～六％，有利於中國紡織業與東南亞同業競爭。以建築裝飾為主的國際承包工程，人民幣每貶值一％，可以提升利潤○．四％。中國二○一六年一～十一月對外承包工程業務完成營業額達八七四六．二億元人民幣，年增一．六％，新簽合同金額一．二七兆元，年增一八．一％，若人民幣續貶，企業將持續受惠，最後終將反映在上市公司財報上，股市怎可能不反應。小家電有高達八七％外銷全球，也會因人民幣貶值而受益。藥品採購「兩票制」啟動 醫藥通路大者恆大而隨著服飾業、家電業等出口導向企業出口增加，將同時提升航運業業務量。
「降槓桿」是二○一七年中國政策重心，貨幣流動性中性偏緊，這對負債比例高的舊經濟相對不利，新經濟仍是政策獎勵重點。元月九日國務院醫改辦會同國家衛生計生委等八部門推行「兩票制」，即藥品從藥廠賣到經銷商，再賣到醫院，僅開兩次發票，取代過去開七、八次發票，預計企業間的調撥業務將大大減少。企業選取下游配送商時，大型的集團性商業企業將具備顯著優勢，行業併購整合將加速。未來醫藥通路產業之生態，可能成為「全國性商業企業＋少量地方龍頭企業」瓜分主要份額。另外，鼓勵公立醫療機構與藥品生產企業直接結算藥品貨款等，將大大縮減商業企業的應收帳款規模，提高資金的利用效率，降低財務費用，最終將帶來盈利能力的提升。醫藥商業板塊受益於此次改革，整體估值上調仍有空間。建議追蹤：上海醫藥(601607)，其現金流情況良好，未來有望受益於併購整合估值較低的全國性企業；國藥股份(600511)，其為北京地區純銷以及麻藥全國分銷龍頭，IVD、血液製品等配送業務值得期待；嘉事堂(002462)，全國高值耗材代理；九州通(600998)等。
