身為股市龍頭的美股，近期表現銳不可當，截稿前道瓊指數與S&P500指數再創歷史新高。全球主要市場都呈現資金集中化的效應，台股也不例外，資金集中湧向台積電與鴻海兩大權值股，將加權指數推向二○○○年的高點(一○三九三)，不論挑戰成功與否，都值得振奮，因為這是台股史上第三長的收盤萬點行情，截稿前已連續站穩萬點二十個交易日。此次萬點與過去幾次極為不同，主要由外資法人推升，一般投資人較少參與，籌碼安定度高，即使整體市場交易均量不足千億，仍舊創造震盪趨堅的走勢，只要外資不縮手，台股萬點將成常態，不排除挑戰歷史第一長的六十五天萬點行情。當然，這還得看後續美股的表現，而影響美股的主要力量除了總體經濟基本面以外，還有FED的貨幣政策。FED縮表方式定調 牽動長期資金流向日前FED如市場預期的將聯邦基金利率調升了一碼，由於市場醞釀的時間夠久，股市當日未出現異常波動；另外還首度公開縮減資產負債表的計畫內容，並表示今年內就會啟動縮表作業。FED目前仍維持今年升息三次的預估不變，也就是說在年底前還將調升利率一次；因為市場可承受的臨界點不易預估，投資人仍需小心應對。至於對中長期影響重大的縮表問題，雖然實施的時點尚未確定，但方向與方法相當明確，早一些定調對市場反而是好事。FED縮表方面主要分兩大部份，在美國公債方面，初步將讓每個月債券到期再投資的額度縮減六十億美元，並在未來一年裡，每三個月增加縮減額度一次(六十億美元)，直到一年後每月減少規模達三○○億美元；在房屋貸款抵押證券方面，則規劃剛開始每月減少四十億美元的再投資規模，之後每季縮減規模再增加四十億美元，直到每月減債規模達到二○○億美元。先不論第一年總共縮減多少規模，若一年後達到每月縮減五○○億美元，換算每年最快可縮減六○○○億美元規模，亦即大約再六年就回到最初的規模，這件事對股市影響是巨大的，因為可以預期，隨著縮表的進行，未來美國的利率將持續走高，資金會往高利率的地方流動。因此新興市場將首當其衝，台灣也難以置身事外。資金流向的改變，也將造成匯率的相對變化，若國際游資長期流向美國，則美元長期需求走強，美元長期看好，新台幣兌美元長期將呈貶值趨勢，外資在資產配置上，台股比重將下修，這是長期可能不利之處。
營收持續成長低基期股 投資價值逐漸浮出現階段支撐台股的力量主要就是美股持續創高帶來的信心，尤其台股交易量並未出現激情，只要外資不撤，籌碼安定度就高，加權指數萬點就可能成為常態，而隨著時間的推移，部分資金就有機會出現外溢效應，由權值股流向低基期個股。回顧年初以來，大部分類股都有輪番表現過，而生技族群是量價持續沉澱修正的少數類股之一。由基本面的角度觀察，若營收能持續成長的個股，遇到資金外溢效應時，投資價值將逐步浮現。例如展旺(4167)，為培南類(Penem)抗生素原料藥兼製劑廠，培南類為廣效性後線抗生素，總市場規模約二○億美元。先進國家對於培南類產品規範嚴格，需專廠專用，避免交叉污染，使得能夠進入高階市場的原料藥廠不多，目前美國僅三～四家。目前市面上培南產品主要有三種，分別為Meropenem、Imipenem、Ertapenem，其中Meropenem 與Imipenem專利已到期，Ertapenem 專利即將在二○一七年底到期。抗生素的新藥產出稀少，舊產品專利到期後需求仍持續成長，產品生命週期長，相關學名藥市場利潤高，仍具長期發展潛力。
展旺(4167)虧轉盈 進入高成長期展旺開發培南原料藥多年，初期僅銷售非法規市場，價格偏低使營運虧損，公司二○一一年自行建置針劑廠，以針劑學名藥申請美國藥證，二○一六年中順利取得Meropenem上市許可。同時美國市場因原先三家供應商中有兩家(Sandoz 與Hospira)因代工廠出問題而停止供貨，展旺即與Sandoz簽訂全球銷售合作合約，已開始大量出貨，帶動營運轉虧為盈，目前展旺已成為美國市場除原廠CMO 廠ACS Dobfar (APP Pharma)之外極少數供應商。另外Sandoz亦申請Meropenem 歐洲藥證，預期下半年歐洲銷售將開始挹注營收。而擴增原料藥及針劑產能約二五～三○％，下半年新產能將陸續開始投產。還有專利即將到期的產品Ertapenem，展旺已申請P IV學名藥證並完成歐美查廠，預計二○一八年第一季可取得藥證，其他競爭對手，Sandoz已取消first-to-file文件，Hospira同時也因生產問題短期難以恢復，展旺有機會成為第一家上市的學名藥廠，將規劃與大型廠商合作銷售。Ertapenem全球銷售額約五億美金，市場潛力及利潤皆大幅超越Meropenem，可望為展旺帶動新一波成長動能與獲利來源。
台灣醫材具優勢 聯合自有品牌打入歐美醫材於生技族群中屬於穩健成長的區塊，加上台灣的生產技術持續精進，已開始在國際市場嶄露頭角。例如聯合(4129)即是典型的例子，聯合骨科生產銷售人工關節，為高階植入性醫材，進入門檻高，且聯合為亞洲少數取得歐美認證廠商，並以經營自有品牌為主。今年一～五月各地區銷售佔比為台灣二八％，中國二二％，美國一八％，歐洲五％，冠亞公司九％，其他一七％。二○一七年台灣地區因大客戶長庚醫院需求強勁，年成長幅度約一五～二○％左右，美國地區預估穩定成長約一○～一五％，中國部分近期陸續接獲標案，狀況開始好轉。去年下半新增的歐洲及日本市場，歐洲營收銷售快速拉升，目前佔比已達五％，全年貢獻可望突破一億元左右。日本目前仍在申請許可證中，預計二○一八年初開始產生貢獻。聯合今年第一季併購冠亞脊柱銷售公司，冠亞產品已有中國、歐美證照，與聯合人工關節產品可形成互補綜效，自今年第二季開始併入營收，目前佔比達九％，對聯合營收挹注顯著。法人預估聯合(4129)二○一七年全年營收約一八‧六億元，年增率三五％，毛利率可望拉升至七三％左右，稅後淨利估約一‧七九億元，年增率二七％，預估每股淨利二‧四九元。由於植入性醫材歐美認證門檻高，具寡占優勢，加上自有品牌滲透率逐年提升，法人預估二○一八年營收持續向上，而歐洲、日本市場的高毛利產品比重增加，預估EPS有機會挑戰三‧九元，年增率仍有五六％的高水準，值得投資人長期追蹤。
