二○一八年第一個交易日，加權指數開高走高，收復六十日均線，是好的開始。新的一年變數比去年更多，尤其是全球股市基期已墊高，挑戰將更為艱巨。美股續創高 台股大多頭美股三大指數仍是最重要觀察指標，二○一七年美國道瓊指數漲幅高達二五．一％，有七十一個交易日改寫收盤新高；S&P500指數去年漲幅達二○％；NASDAQ指數全年勁揚二八．二％，連續六年年線收紅，這是一九八一年來最佳成績；與台股關聯性最高的費半指數去年更漲了三八．二％，是台股萬點常態的大功臣。不過，去年的優勢有可能反而成為今年的缺點，主要因素就是基期墊得太高。今年多方還有什麼籌碼可以繼續向上挑戰，必須先看基本面條件。去年十二月，聯準會下屆主席鮑威爾 (Jerome Powell) 在自己的提名聽證會上表示，美國經濟增長於二○一八年將觸及二．五％的軌道。華爾街的經濟學家也不斷上修他們對美國經濟未來的成長預測，例如，高盛把二○一八年的美國經濟成長調升○．三％至二．六％，二○一九年的成長預測上調○．二個百分點至一．七％。針對S&P500成分股整體的獲利展望方面，高盛首席美股分析師柯斯汀(David Kostin)認為二○一八年標普五○○企業每股盈餘預估可望成長一四％，S&P500指數可望攀升一一％，二○一八年底上看二八五○點。德意志銀行也估計標普500企業每股盈餘可增長一一％。企業獲利能夠維持雙位數成長，不但有利美股指數發展，也代表全球需求持續熱絡，更有利於依賴出口的亞洲新興市場國家，這是維繫多頭發展的最佳溫床。將焦點拉回國內股市，本刊去年曾以巴菲特指標預估二○一七年加權指數高點為一○六六○點，結果去年上半年加權指數高點為一○五四五點，誤差一一五點，下半年高點一○八八二點，誤差了二二二點，當然，當初也低估了美股的漲幅。
從巴菲特指標看台股目標值巴菲特指標對於「總經面與股市的關聯性」還是有相當程度的參考性，其數值是股市總市值除以GDP總量而得出，可追蹤歷史數值(峰值與谷底)之變化，它代表單位GDP對資本市場的承載能力。如前所述，假設今年美股因標普500企業每股盈餘可雙位數成長而維持強勢，若此基本條件不變，而美元也未大幅波動，然後以主計處預估二○一八年的台灣GDP總量計算(預估二○一七年GDP成長二．五％，二○一八年增長二．二九％)，台灣GDP總量預估二○一八年末將達約一七．九六七兆新台幣，按照過去巴菲特指標數據峰值推估，今年加權指數高點有機會推升達一一一三二點。這個點位距離截稿前加權指數的空間為三．九％，顯然，基期墊高是今年資本市場的最大缺點。
基期高是今年股市的最大考驗今年金融市場變數多過去年，不但基期已墊高，且FED預估今年將升息三次(每次一碼)，歐元區下半年又得面臨貨幣QE將結束，全球資金的移動絕不會等到下半年，尤其亞洲新興市場又有美元回流美國的潛在威脅，台股也可能受大陸A股正式納入MSCI指數所影響，權值被調降。其中，美元走勢一直是國際金融市場投資人與企業關注的焦點，因為不僅影響產品報價與獲利，同時也牽動原油、銅價與金價等原物料的價格，進而影響FED最關心的通膨數據。二○○四年底，布希政府任內也曾提供海外獲利匯回的稅負優惠，根據美國國稅局的資料，美企總共匯回三一二○億美元，而美銀美林證券預估，這次川普稅改估計可吸引美企匯回二千～四千億美元囤放於海外的獲利，這樣的資金移動若掀起羊群效應，影響性不可小覷。由於有以上的變數，衍生出的交易策略可分兩大部分，第一種是針對產業趨勢仍舊向上的族群，短線技術面修正之負乖離已大，將有波段反彈可期待，例如光學鏡頭族群就屬之。觀察指標股大立光(3008)，本波由十一月的五九九五元修正至三八○○元，不到兩個月跌幅達三六．八％，但全球雙鏡頭智能手機之市場滲透率仍將快速拉高的背景下，二○一八年獲利仍將高成長，其它光學鏡頭個股，未來也將受惠於車用鏡頭增加，監控市場持續成長，終端零售影像感測需求大增，營收大幅成長可期，這是波段反彈的底氣所在。
大立光(3008)未來數年仍可望為高階鏡頭市場領導者，技術上領先同業的幅度至少也有一年。受惠全球手機雙鏡頭採用率提高(由二○一七年約一八％，預估提高至二○一八年的三○％)以及3D感應鏡頭之興起，其中包括接收端模組鏡頭、發送端模組鏡頭市場、背面3D感應鏡頭。目前大立光已是iPhone 3D感應接收端模組鏡頭最大供應商，具指標意義。整體而言，預估未來數年鏡頭產業複合年成長率可達二○～三○％。台耀今年polymer訂單產能滿載第二種交易策略則是繼續聚焦在二○一八年基本面否極泰來的低基期個股，生技族群裡不乏這類標的。例如台耀(4746)，Polymer產品為二○一七年成長動能貢獻最多的品項，目前主要客戶Impax產品已經順利上市，其他廠商也陸續跟進，加上今年初還會有Colesevelam、Sevelamer HCl等兩項產品上市，預期二○一八年polymer訂單將呈現全年產能滿載狀態。另外，公司積極發展新藥合作部份，包括CMO產品目前已有四項新藥上市，兩項替原廠代工生產。同時台耀也直接投資新藥公司，子公司台新藥本身進行ADC新藥開發，由台耀進行後段研發生產。
台新藥去年八月併購日本新藥開發公司Activus，取得原料藥奈米化技術平台，以及兩個眼科產品，二○一八年將開始進入臨床，將申請505b2類新藥藥證，預計四～五年可上市，可望為台耀帶來新的長線發展機會。由於利基原料藥具有市場寡占地位，獲利能力佳，客戶需求強勁，最壞情況已過，法人預估今年每股獲利可達五．一四元，年增率七三％，股價基期也低，容易吸引市場資金關注。南光今年獲利爆發將創高再舉一例，南光(1752)為國內針劑大廠，二○一六年底南光取得第一張美國藥證，Linezolid為抗生素針劑，其藥物市場約七億美金，針劑佔約三成約二億美金。去年七月開始正式出貨，目前包含南光在內共九家學名藥廠產品上市，但仍是原廠市占率佔絕大多數，而南光合作客戶為美國Top 10大型學名藥廠，具有通路優勢，二○一八年將透過取得醫院標案逐步拓展市佔率。法人預估南光今年將出貨二六萬袋(相當於市佔率十一．三)，營收貢獻二．七億元，且加上分潤後估產品毛利率可達八○％，為帶動南光二○一八～二○一九年成長主要動能。另外，日本市場部分，日本原廠客戶預計今年二月完成製造廠轉換登記，公司推測第二季開始出貨，二○一八年成長力道僅次於美國；加上內銷市場有性功能障礙用藥、美容波尿酸新品在第二季上市，今年營運將大幅優於去年，法人預估二○一八年獲利約十八．二億，將創歷史新高，稅後EPS估約三．二二元，年增率約八五％，股價基期又低，值得今年持續追蹤。
