恒生指數繼二○一七年大漲三五．九九％之後，今年開春以來走勢依然犀利，目前隨時都能挑戰二○○七年十月的歷史高點。陸股稍嫌弱勢，除了代表大型藍籌股的A50指數創兩年半新高以外，上證綜合指數尚未突破去年十一月高點，目前走勢最弱的則屬深圳市場，顯示資金流入市場後分配不是很平均。深化去槓桿 回歸實體經濟服務 若由宏觀資金面的角度觀察，今年並不會太寬鬆，日前大陸公布二○一七年十二月金融數據，呈現了全面回跌狀態。十二月底M2餘額為一六七．六八兆元，年增八．二％，增速分別比十一月底和上年同期低○．九個百分點與三．一個百分點。狹義貨幣(M1)餘額為五四．三八兆元，年增一一．八％，增速分別比十一月底下降○．九個百分點，年減九．六個百分點。二○一七全年淨投放現金二三四二億元，而二○一六年該數據為五○八七億元。再者，在官方厲行金融監管與深化去槓桿之下，去年十二月新增人民幣貸款五八四四億元，為二○一六年四月以來最低。社會融資規模為一．一四兆元，遜於市場預期的一．五○兆元。目前官方的說法表示，隨著去槓桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。陸股位階相對低檔 債務風險下降 加上日前銀監會下發【關於進一步深化整治銀行業市場亂象的通知】，提出十條具有方向性、原則性和指導性的意見，提出二○一八年的八個方面共二十二條重點工作方向。顯然，今年貨幣流動性不若往年寬鬆會是常態。金融去槓桿的深化以及後續資產管理新規的落地，將對行業資產擴張(特別是中小銀行)構成較大的壓力。而估值相對較低的國有大行(工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等)，以及擁有零售護城河的招商銀行，小而精兼具成長性的優質銀行寧波銀行等，發展相對有利。整體而言，中國股市的位階放在全球股市來看，相對低很多，是目前的最大優勢。目前社會總債務占GDP比重開始逐步穩定，而企業部門債務也因為獲利能力改善而穩定。影子銀行問題也因為監管趨嚴而改善，非銀行金融機構債務增速已快速下滑中，因此債務問題之急迫性與風險性都已大為降低。觀察目前MSCI中國指數(不含ADR)本益比約在十二至十三倍的水準，雖然高於過去五年平均的九．五倍，但還是低於金融海嘯前平均的十三．七倍。政策利多推升新經濟板塊投資人別忘了，Ａ股自二○一八年六月起，將分階段納入MSCI新興市場指數，屆時不論是被動式或是主動式資金，都可望將Ａ股納入資產配置中，預期將有新的資金動能，有利於陸股估值的再提升。由於政策的引導，新經濟板塊仍為市場關注焦點，未來零售、軟體、科技硬體、醫療保健和消費等產業，成長率都將高於平均值。其中，醫藥產業可望伴隨政策利多成為下一波主流，國務院去年十月發布鼓勵醫藥創新與加速審批的意見，被視為大陸醫藥改革的一大里程碑，尤其大陸醫療支出占GDP比重仍偏低，未來有極大的成長空間。
