目前市場正在經歷一場百年難得一見的金融奇觀，市場資金水位居然與聯準會(FED)政策背道而馳，二○一七年五月聯準會二度升息後，市場資金寬鬆程度就已逆勢升至近兩年高，如今聯準會已五度升息，資金寬鬆程度卻還越升越高。風險偏好飆高 現金水位見底高盛Goldman Sachs金融情勢指數(Financial Conditions Index；FCI)所顯示的寬鬆程度(一般用來衡量總體經濟變化的金融情勢指數，指標向上走升，代表的是當前金融市場正趨於緊縮，向下滑落則代表的是金融市場趨向寬鬆)，已達二○○四年四月以來的新高。在此同時，高盛的跨資產風險胃納指標也顯示，全球風險胃納創下一九九一年以來該指標問世以來的新紀錄，顯示市場風險偏好程度也來到高點，資金積極追逐高報酬商品。根據美林(Merrill Lynch)全球財富投資管理(GWIM)團隊數據，其私人客戶的現金配置比例已跌至一○％的歷史低點，比二○○七年金融危機前還要低一個百分點。而投資人的股票配置比例，也已達到六一．七％，已逼近二○一五年三月的歷史高點六二．五％。但投資人似乎還不滿足，深怕賺太少，甚至還有賣債券轉股票的趨勢，造成近期公債價格連續下跌、殖利率連續上漲的情況。不過，隨著投資人手上的現金開始見底(包含賣債券的資金)，可預期未來股市的買盤力道將會越來越小，股市上漲的空間也就越來越小。
ETF規模不斷增加 為股市銀彈源源不絕美股之所以一直漲不停的原因，除了川普的政策牛肉激勵外，資金大舉從主動式投資轉向被動式投資基金ETF(其中有一半流向美股)，更是重要推手。根據金融時報(Financial Times)，全球第一檔ETF SPDR S&P 500 ETF規模已突破三千億美元大關，自一九九三年一月成立以來，二十五年間資產規模狂飆了四．六萬倍(成立時規模為六五○萬美元)。若以產業來分，最受市場資金追捧的莫過於人工智慧(AI)ETF，例如二○一六年九月上市的Glb X FUNDS/ROBOTICS & ARTIFICI(代號：BOTZ)，二○一七年規模就大幅成長五七％至十五．一億美元。這些人工智慧ETF投資組合的共同特點，就是至少有二五％的資金投在AI研發費用達到一定比例的公司，Google母公司Alphabet、亞馬遜(Amazon)、特斯拉(Tesla)、蘋果、輝達(NVIDIA)等科技類股的重要權值股，正是近期美股科技類股那麼強的原因之一。值得注意的是，目前人工智慧晶片幾乎都是交由晶圓代工龍頭台積電(2330)生產，預期未來應會逐步將其納入人工智慧 ETF成分股。另一個規模快速膨脹的ETF則是市場已近乎瘋狂的區塊鏈，根據FactSet數據顯示，二○一八年一月十七日才剛上市的區塊鏈ETF Amplify Transformation Data Sharing ETF(代號：BLOK)，短短一周的時間，規模就增至一．六億美元，另一檔同日上市的 Reality Shares Nasdaq NexGen Economy ETF(代碼：BLCN)，同期間規模也增至八六二七萬美元。其中，BLOK的最大持股就是台積電，持股比重高達六．二％。只要未來人工智慧ETF、區塊鏈ETF的規模持續擴大，這些流入ETF的資金就會依照各自權重被動式投資台積電，為台積電帶來源源不絕的銀彈。美股供需失衡 股價強漲有理此外，美股本身的供需失衡，也是股價持續上升的原因之一。S&P 500指數在二○○六年的總股數為三○七○億股，二○○八～二○○九年金融海嘯後，企業大舉現增籌資，二○一○年總股數一度增加至三三二○億股。但之後企業開始瘋買回庫藏股，二○一一年總股數又回到三○三○億股，直至二○一七年底總股數仍維持在三○六○億股，經過十一年後股票的總供給維持不變。企業實施庫藏股，不僅減少股票供給，還會拉抬股價。美國稅改上路後，企業將陸續把原先停留在海外資金匯回美國，若部分拿來買回庫藏股，將讓市場的股票更加短缺。另一方面，目前幾乎有一半的ETF資金是流向美股，隨著ETF規模持續增加，美股的需求增加，美股的供給卻沒增加，甚至可能會減少，價格自然持續走升，直到市場對美股的需求都被滿足為止。
只要多頭不死 低基期好股就有機會未來只要資金持續轉進股市、股票類ETF規模持續增加，全球股市的多頭趨勢就會延續。在此之前，投資人只要管控好資金配置，就仍可偏多操作。考量上半年各產業基本面表現平平，外銷為主的公司又有去年財報認列匯損的潛在風險，選股上最好還是以股價低基期的類股並搭配題材亮點為主， 例如新一代iPhone、三星Galaxy S9 / Note 9、光學、十八比九螢幕、物聯網及營運步出谷底等族群。在iPhone X銷售不如預期，非蘋能否趁此搶回一些客戶，上半年將是很好的機會點。三星年度旗艦機Galaxy S9預計將於二月二十五日發表，三月十六日開賣，相較於Galaxy S8二○一七年四月下旬才開始首賣，Galaxy S9拉貨時間點可望提早，供應鏈熱導管的超眾(6230)及雙鴻(3324)一月起營收有機會優於去年同期。雙鴻今年智慧型手機熱導管產品除了持續供應三星外，還有華為的訂單。廣達的白牌伺服器訂單出貨，將於第二季起逐步成長，比亞迪(比亞迪宋車款)的電池散熱模組預計在第二季底可望交貨，上半年營運將有不錯成長動能。超眾今年NB產品線隨著高毛利產品應用增加，貢獻有望維持成長，英特爾新一代伺服器平台Purley的散熱模組也將於第二季陸續出貨，今年也將切入車載電腦散熱，增添營運新動能。
虧轉盈轉機題材力道強今年營運有機會步出谷底，甚至具有虧轉盈轉機題材個股，也有望吸引積極尋找作多標的的資金目光。羽絨廠光隆(8916)今年在本業獲利成長及火災保險理賠業外貢獻(還剩約一二○○萬美元保險理賠可認列，但與保險公司在存貨端價值認知出現歧見，最終理賠可能會降低)下，EPS有望從二○一七年的虧損，轉為大賺五元以上。由於二○一七年羽絨原料報價上漲，今年訂單又是從二○一七年第四季開始談，故能反應羽絨原料報價上漲。受惠公司備有庫存，今年毛利率有望從二○一七年個位數回升到一○～一二％，部門營運轉虧為盈。二線封測廠華泰(2329)，今年第一季也有望見到轉虧為盈的表現。由於上游晶圓廠供給增加，才能夠帶動後段封測廠產能利用率提升。二○一七年記憶體 DRAM、NAND Flash供給吃緊，有些後段封測廠根本拿不到封測的晶圓。華泰主要的客戶又多是自有品牌或模組廠，在原廠供給吃緊的情況下，模組廠要取得晶圓更是不易，部份模組廠也有自有產線，對外釋出的晶圓更少，造成二○一七年營運相當慘淡。隨著Nand Flash供給自二○一七年第四季開始出現反轉跡象，預估隨3D NAND Flash新產能良率上來後，占總體供給量將逐季上揚，有利華泰主要客戶金士頓及群聯(8299)取得足夠的料源，華泰產能利用率也將得以回升，進而帶動毛利率向上提升。華泰也計畫增加LP DDR的封裝比重，同時滿足客戶對 Nand及 DRAM封裝的需求。
