歷經2000年全球景氣急速反轉洗禮，以及往後數年來產業間慘烈撕殺「微利時代」後，大概除了面板與DRAM產業外，其餘企業對於資本支出規劃皆較2000年前保守許多。然而，近2年受惠於消費性電子與手機通訊產業蓬勃發展，連帶使得相關企業無論營收表現或是獲利數據，皆呈現一片榮景，相對而言，財務結構與現金餘額狀況亦出現明顯改善。在終端需求持續強勁成長，景氣能見度提高，同時亦亟欲擴大市佔率考量下，廠商設備資本支出預期亦會在未來2年出現較大幅度增加，在這樣趨勢下，除了設備供應商外，工業電腦(IPC)產業也是這波企業資本支出復甦潮的直接受惠者，其中又以在網通設備領域見長的瑞傳(6105)其投資價值已慢慢浮現。
#@1@#工業電腦最早起源於工廠生產製造中CNC(電腦數值控制)車床及銑床等機器設備控制、測試與監視儀器。而隨著PC科技發展，及相關軟硬體成本下滑的帶動下，以PC為基礎的控制設備亦開始得到產業界青睞，然而，一般PC是針對辦公室與個人需求環境而設計，很難滿足不同產業特性企業之需求，也就使得具針對企業差異而設計利基型PC產品工業電腦市場就此打開。然而，正因為產品是針對客戶端需求量身訂作，訂單呈現少量多樣特性，所以利潤空間較一般PC產品高出許多。但也因為客製化程度高，以至造成訂單延續度不高，未來業績成長動能能見度有限產業特性，這也使得市場給予股價評價普遍偏低，本益比多在6倍到10倍區間。但長期觀察下來，過去5年台灣相關廠商營收表現皆呈現穩定成長趨勢，盈益率亦多保持在不錯水準，因此，即使訂單能見度不高，但整體市場需求持續穩定成長，相關廠商獲利亦能持續成長，加上本益比原本就不高，具有巴菲特概念長期投資價值。近年來更因為3C技術高度整合，使得工業電腦應用範圍從工業化自動生產，逐步延伸至如銀行ATM、超商倉儲物流系統、社區安全監控系統、網路防火牆，乃至於彩透彩開彩機等人類生活空間的每一個部份，隨著應用範圍擴大，也使得工業電腦市場呈現逐年穩定向上成長趨勢。
#@1@#瑞傳為國內專業工業電腦製造商，從產品訂單結構來分析，系統產品約佔營收比重近6成，其中有一半為網路設備，其領域包括了防火牆、VNP、VoIP等，並為客戶端提供硬體規劃設計。另外4成訂單則來自於客製化程度較高專案客群，應用領域則涵蓋了自動收銀機系統(POS)、博奕機台、伴唱機，以及數位錄放影機，範圍相當廣泛。2005年由於受到英特爾晶片組缺貨及新舊專案交接因素影響，使得公司上半年營收表現未如預期，加上台幣升值及提列研發費用較高影響，使得獲利表現略遜於去年同期。但在第3季後，先是接獲澳洲5年期博奕機台訂單(於10月開始出貨，單月營收貢獻約500萬元)，以及南歐彩券機訂單，加上國內客戶伍豐POS訂單，使得公司單月營收從7月開始逐月走高，並在11月創下2億元單月營收歷史新高記綠。展望2006年第1季，除了前段所提南歐彩券機訂單於第1季持續出貨外，2005年第4季所接獲北美交通設備訂單，也因為修改外型因素，一直遞延到今年初才開始出貨，加上受惠於網通產品在北京佈局已上軌道，北歐市場亦有新訂單挹注下，專案客戶NCR亦相當穩定，使得第1季出貨表現淡季不淡，營收水準亦能延續2005年第4季高峰。瑞傳在2005年11月中旬還接獲某工業電腦通路商長期性大訂單，並且在今年第2季開始出貨，估計單月營收貢獻可高達5,000萬元，為2006年公司成長最主要動力，雖然該筆長期性訂單毛利率僅25％~30％，低於一般訂單30％~35％水準，但對公司整體獲利能力水準影響有限。至於業外部份，大部份是瑞傳本業延伸，為海外營業據點，遍佈美國、英國，及北京。其中除了英國子公司規模較小外，美國子公司已接獲網通設備訂單，今年將出現20％成長，瑞傳也預估北京子公司受惠於中國大陸工業電腦市場快速成長，今年也將出現50％成長，而整體轉股資利益則會出現20％~30％成長，業外獲利貢獻可望接近5,400萬元。
#@1@#另外，就如之前所述，瑞傳在工業電腦研發，以網通領域見長，而根據Electronic Trend Publication針對各種不同類型工業電腦成長性進行預估，其中就以網通類新興產品ATCA(Advanced Telecom Computing Architcture)最具成長性。ATCA是為了滿足VoIP與3G市場可擴充性需求，由全球工業電腦組織PICMG所成立下一代電腦平台標準，由於該產品每一套都具有平台級水準，並可以整合網路部署，因此是屬於高階、高單價、高毛利率產品。目前國內工業電腦廠商中，僅有研華(2395)、凌華(6166)以及瑞傳，其中又以瑞傳最早進入量產階段，但由於ATCA產品客戶評估期較長，因此直到2005年才開始出貨，金額約2,500萬元，目前整個市場仍在起飛階段，基期亦相對較低，預估2006年對營收貢獻可倍增至5,000萬元，但長期來說，ATCA系列產品將會是瑞傳未來主要成長動力來源之一。
#@1@#除了業績穩定成長外，瑞傳近年來在財務結構與償債能力方面亦維持相當優良水準，這對公司投資價值評值，亦具有加分效果。展望2006年，全球工業電腦市場仍能維持8％成長動能，但在市佔率持續擴增的支持下，台灣相關廠商成長力道將更勝於此。瑞傳除了2005年第4季訂單延續出貨外，2006年亦得到長期性大訂單，在網通產品與專案客戶開發上亦多所斬獲，預估全年營收將上看25億元歷史新高，毛利率則受到大訂單影響，從2005年35.7％下修到33.8％，至於每股稅後盈餘在加入2.47億元可轉債稀釋考量後，仍有6.8元水準，以目前52元股價水準來看，本益比僅7.64倍，股價明顯偏低，操作建議逢低買進。
