中美貿易紛爭鬧得沸沸揚揚，針對中國宣布的關稅報復措施，美國總統川普不甘示弱再加碼，揚言對二千億美元中國輸美商品加徵一○％關稅，貿易戰的火藥味愈來愈濃，加劇全球金融市場的隱憂，原本已受去槓桿影響的陸股，應聲破底。嚴格來說，貿易戰只是陸股破底的臨門一腳，事實上除了加強監管、去槓桿政策以外，有更重要的核心問題存在。日前人行公布的五月社會融資規模增量創下二十二個月新低，接著根據國家統計局數據顯示，五月社會消費品零售總額三．三六兆元人民幣，年增八．五％，增速連續第二個月下滑，低於市場預期的九～九．六％，也低於前值九．四％，創下二○○三年五月以來最低水平，雖然在互聯網零售額部分，增幅仍保持三○％，但增幅較上月有所下降，商品零售中的汽車類消費增速放緩最明顯，出現一％的負增長。目前大陸監管層持續去槓桿、信用收縮的政策可能對實體經濟的影響開始顯現，在宏觀政策大基調不變的情況，又遭逢貿易摩擦升溫的背景下，更需要內需拉動大陸經濟，當下的消費數據確實讓市場擔憂下半年經濟成長放緩的風險正在升溫。硬著陸風險開始下降 Ａ股估值向甜蜜點趨近自去年起，中國進行了一連串控制金融風險的政策，包含推出資產管理業務新規範完善金融監管制度、採取強有力的措施打擊金融套利、持續執行房市的因城調控等，由量化指標觀察，中國理財商品總額已自三十兆人民幣降至二八兆人民幣，銀行業對其他金融機構的債務成長率也由去年的七○％降到一○％，影子銀行規模大幅縮小，金融機構間多層次借貸所產生的槓桿也大減。雖然截至五月末，公司信用類債券違約尚未兌付的金額有六六三億元人民幣，但新增違約呈現「點狀分布」，未出現風險集中的趨勢，顯示大陸經濟與金融體系出現系統性風險的機率已開始降低，經濟增長的韌性仍強。現階段上證指數、深圳綜指、滬深三○○等指數雖然破底，但也代表Ａ股整體估值更便宜，持續向更甜蜜的區間移動，這對長線投資人來說，是難得的好機會。年初至今，上證綜指從三五八七至二九一五下跌一八．七％，估值經過市場充分消化。目前為止，上證綜指PE(TTM)僅約十三．一二倍，深圳成指PE約二一．二倍，滬深三○○估值約十二．一倍。內需結構持續轉型 聚焦消費、醫療、教育產業Ａ股市場估值已經十分合理，估值過高的疑慮可以移除，短期市場走勢雖仍受訊息面牽制(如中美貿易衝突)，但經由時間的消化，Ａ股仍將回歸基本面的擴張軌道。近年來中國內需結構持續轉型升級，消費朝個性化、品質化及多樣化發展。大陸家庭小型化已不可逆，二○○○年後出生兒處於中國經濟高速增長期間，消費取向與父輩不同，目前大陸消費主力正迅速轉向八○後、九○後、○○後。消費市場正在經歷新一輪的轉變，從商品消費轉向服務消費，其中醫療健康領域增長空間大，相關板塊值得長線追蹤。
