今年五月美元轉強表態後，觸發熱錢從新興市場大舉撤出並回流美國的資金移動潮，隨著近期美元指數自九五回弱，加上美股漲勢終止，預期先前被超賣的新興市場股市將有機會獲得回補，台股也有望出現跌深反彈的行情。觀察近一周(六月十三日至六月二○日)美國散戶情緒指數變化，在前一周過度樂觀區後，看多者驟減六．一個百分點至三八．七％，回到歷史均值的三八．五％水準，看空者增加四．五個百分點至二六．二％，仍低於歷史均值的三○．五％，中立者略增一．六個百分點至三五．一％，顯示美國與中國、歐盟區的貿易戰火升級對市場情緒已開始產生影響。美股及科技股成資金避風港由於情緒轉趨保守及美元重新轉強後所引發的資金移動，ETF資金似乎選擇美股作為不確定風險下的資金避風港，新興市場則持續成為提款機。觀察同期間ETF市場的資金流向，買超前三名分別是追蹤道瓊指數、那斯達克指數及羅素二千指數的SPY、QQQ及IWM，均為追蹤美股主要指數的ETF。賣超前三名則是追蹤新興市場、高殖利率股及小型價值股的EEM、VYM及VB，將前一周防禦型操作部位調節，可看出資金偏好不斷改變中。台灣50(0050)外資法人持股成本美銀美林認為，目前影響國際熱錢資金移動的推手並非減稅及貿易戰，而是以美國聯準會為首的央行「量化緊縮」趨勢。根據美林統計近一周(截至六月二○日)共同基金市場資金流向(包含ETF)，美國正在與全球其他地區市場脫節，近一周美股流入五一億美元，新興市場股市則被贖回五一億美元，創二○一六年十一月以來最大流出規模。資金移動還顯示出一種「避險流動」，除了科技股獲得資金追捧外，其他所有族群幾乎都在失血，金融股受衝擊更為嚴重，近一周流出十四億美元，創二○一六年九月以來最大流出規模。美林估算今年來年化流入科技股的資金規模已逾三五○億美元，為去年的兩倍多，前年還是淨流出，美國科技股市值則已達到六．六兆美元，分別比新興市場及歐元區股市市值的五．六兆美元及四．九兆美元還高。
資金擁擠交易恐引發多殺多在主被動操作資金密集湧入美股下，雖可帶動美股的漲勢，但也可能出現擁擠交易後的多殺多反轉風險，六月二十五日美股的重挫走勢就是最好的證明。原先轉向美股避險的資金，若發現美股的避險成本遠高於預期，那就可能開始尋求其他避險資產，或著回補新興市場。以近一周ETF市場賣超第一名的EEM為例，截至五月三○日的規模達三七七億美元，前五大投資地區分別為中國、南韓、台灣、印度及南非，持股比例為三一．四二％、十五．三四％、十一．六七％、八．四五％及六．五％，中國、南韓及台灣占比就超過五成，過去表現與追蹤那斯達克指數的QQQ具有高度的連動性(因EEM科技股含量高)，但在今年五月起兩者走勢開始分道揚鑣(五月以來QQQ淨流入二五．二億美元、EEM淨流出八○．四億美元)，剛好正是美元指數脫離八八～九○盤整區的時間點。一旦資金因美元指數轉弱而回補新興市場，上述股市應會有較明顯的正面反應，唯獨陸股因外資占比僅二％，外資進出對股市方向恐起不了太大的作用。藉由ETF投資新興市場 掌握股市跌深反彈行情想要參與新興市場股市跌深反彈行情的投資人，可藉由相關指數期貨、ETF進行操作，在台股掛牌的相關ETF有國泰新興市場(00736)、國泰台韓科技(00735)、元大韓國(00667)、元大台灣50(0050)、元大台灣50正2(00631L)、富邦印度(00652)、富邦印度正2(00652L)等。不過要提醒的是，台股掛牌ETF因規模、交易量均小，價格易受人為操控，建議操作還是以海外發行的ETF為主。台積電(2330)外資法人持股成本由於台股在新興市場ETF成分股占比不低，自然會是熱錢資金回頭的受惠者之一。權值股下檔風險低於中小型股台積電(2330)又是主要持股，將會是重要的觀察指標，例如台積電占EEM總持股的三．四五％，在投資台股比重中則占了二九．五六％，明顯高於台積電占台股市值比重的一七．四三％，這也是近年台積電在外資對台股買賣超占比提高的原因(今年來外資賣超台股二三七六．七億元，賣超台積電八五○億元、占比達三五．七六％)，且隨著ETF規模持續擴大，集中化情況就更為明顯。富邦印度(00652)外資法人持股成本相對在提款時集中調節，待回補時也就會集中買進，有利台積電的股價止穩，成為加權指數下檔的重要支撐。因台股除權息，不僅騰出更多的指數空間，殖利率也跟著提升，增添資金買進的誘因。因此，若未來熱錢資金開始回補新興市場，大型權值股股價的下檔風險將大幅降低。
相對地，內資著墨較深的中小型股近期恐將面臨較大的修正風險。主因目前被動元件族群股價似乎已是影響內資信心的重要指標，甚至與指數的相關性也有提高的跡象。產品報價上漲是推升被動元件股價漲勢的主要利多，而目前市場供需正逐漸改善中，一旦七月初第三季的MLCC現貨報價漲勢不如預期(上漲一五％)，恐會為族群帶來本益比修正的風險。因國內不少投信在被動元件的持股比重相當高，若評價出現調整，恐還會引發投信的多殺多行情，屆時對內資的信心將產生一定的衝擊，建議投資人在被動元件漲幅確定之前，不宜過度追逐這個族群，同時可先降低中小型股的持股比重，降低潛在的下檔風險。持股區域及明細
