全球風險性資產自六月上旬以來出現明顯震盪走低，包括國際商品、全球股價指數修正幅度不低，台股加權指數也在多重因素影響下回檔約五％。現階段影響股市的因素是否改善，攸關市場後勢的吉凶。緩和貿易衝突仍有一線契機 美國內部反對力量不斷增溫在市場訊息方面，中美貿易衝突的發展仍是市場焦點，美中首波關稅制裁即將生效，而川普關稅戰的砲火不但絲毫沒有放鬆，還愈演愈烈。川普在接受福斯財經網的專訪時再度放話，若中美未能盡快達成貿易協定，未來受美國加徵進口關稅的貨品總額將上調至五千億美元，這一動作無疑進一步將全球推向貿易大戰邊緣，全球金融市場倍受壓力。雖然大陸股市本波的大跌並非單純因為貿易衝突，但貿易戰確實起了最後一根稻草的作用。目前貿易衝突的負面影響已開始傳導擴散開來。由於美國汽車市場規模龐大，汽車關稅被川普當成逼迫全球貿易夥伴讓步的終極武器，要求更有利的貿易條件，但也引來全球主要市場的強力報復。其中歐盟已表示，若川普對銷往美國的汽車開鍘，歐盟將對美國二九四○億美元商品課稅回敬，該金額約占美國去年出口值的一九％。美國汽車進口關稅引來的全球報復措施，最終也將反噬美國經濟。於是，全美最大企業團體「美國商會U.S. Chamber of Commerce」發起一項反對川普貿易關稅政策的活動，該團體認為川普做法恐使全球爆發貿易戰的風險升高，還加重美國消費者的負擔。目前需密切觀察美國內部的反對力量是否形成緩和效果，在未出現重新談判契機以前，只能期待貿易戰影響股市的邊際效應能隨著時間快速遞減。
經濟擴張力道續強 股市最紮實的依靠貿易衝突何時緩和，很難妄加猜測，影響股市的邊際效應之變化可觀察美國S&P500指數，止跌反彈為領先訊號。在資金移動方面，短期內國際資金在利差考量下回流美元的格局未改，新興市場股市仍將面臨資金外流的壓力，何時減輕可觀察美元指數變化，若美元指數超過五個交易日不再創高，短線上外資賣壓將緩和。但是若將時間拉長來看，資金面也不利於股市，由於FOMC(聯邦公開市場理事會)會後聲明已表達今年升息四次機率大，代表下半年將升息兩次，加上QE既定縮表時程按表操課，資金的量與價同時收緊成為必然，股市最後只能依靠經濟擴張力道的加持來維持榮景。至於景氣擴張的力道是否能勝出將是觀察重點，根據日前新公布的美國六月份ISM製造業採購經理人指數(PMI)為六○．二，較前月的五八．七回升，且大幅優於市場預期之五八．五，創下近四個月以來新高，可以暫時一掃市場對景氣基本面的疑慮。就其中分項而言，生產指數連續兩個月回升且重回六十以上的高度擴張區間，出口訂單與因基期偏低而小幅回溫，皆支持整體指數呈現擴張趨勢。根據紐約聯儲的GDP Nowcast模型，美國第二季度GDP可望增長二．九八％，這是十分亮眼的數據，甚至華爾街已有數家銀行機構預估美國第二季GDP增長將超過三．五％，這是股市多頭最紮實的依靠。不過，雖然美國當前經濟表現維持良好趨勢，隨著加拿大對美國商品課徵約一二六億美元的報復性關稅，且墨西哥總統由號稱「墨版川普」的羅培茲(Lopez)當選，其於貿易上強硬的態度或加劇日後NAFTA談判的困難度，再加上美中兩國即將啟動第一階段的關稅措施，全球報復性關稅實施後，負面因素將如何影響美國整體消費，進而傳導至經濟擴張力道，必須持續追蹤。
嘉澤上半年每股賺逾六元 估全年EPS逾十五元如前所述，下半年全球金融市場資金，將因美國升息與QE按照進度退場而逐步緊縮，強勢美元又干擾外資買超積極度，族群性的齊漲齊跌將越來越困難，選股策略需兼顧成長性與股價基期，再加上該產業進入出貨旺季，則相對容易吸引市場資金。例如嘉澤(3533)，主要產品為CPU Socket，產品以「LOTES」自有品牌出貨。應用為DT、NB為主，近年來公司快速切入Server應用，以及近期熱門的Type C產品將是未來成長動能。按產品應用面，DT、NB占營收比重約六○％，SERVER占二五％、Type C產品約五～一○％，轉投資嘉基及其他約占一五％。受惠於Server平台轉換開始加速，以及子公司嘉基新接客戶出貨，公司五月合併營收十．九六億元，創單月營收新高，預期六月營收將維持高檔，第二季合併營收法人預期比第一季增長一五．七％，毛利率約升至三二．三％，適逢新台幣貶值，首季業外認列匯損有機會全數回沖，法人預估單季EPS約三．四七元，估約季增二七％，累計上半年稅後EPS為六．一九元。由於嘉澤近年來快速切入Server應用，開發的SERVER CPU Socket已打入國內白牌Server業者；品牌Server方面，由於嘉澤通過Intel、AMD認證，將有機會出貨給品牌Server業者。目前Purley平台市場滲透率約二○％，已較去年第四季滲透率一○％明顯提升，預估下半年英特爾Purley平台可望降價，加上超微Zen新平台的推出，可刺激終端換機需求。嘉澤目前Server應用佔營收比重已增至二五％，下半年將上看三○％，由於新平台的零件較上一世代毛利率及平均單價高出許多，對毛利率及獲利提升助益大。轉投資方面，嘉基已開始出貨給國際大廠Docking cable，二○一七年已獲利七二○○萬元；嘉基第二季已接獲兩家國際大廠訂單，下半年另一國際大客戶也將開始出貨，預期嘉基今年起營收及獲利會出現爆發性成長。法人預估嘉澤二○一八年營收約一二六．八億元，年增二一％，全年毛利率可達三二．七％，稅後EPS預估為十五．三元，年增率為四九．六％，值得追蹤。趨勢產業族群已領先回檔 密切留意價穩量縮止跌點除了基期低又進入旺季的個股以外，領先回檔修正的趨勢產業族群，也值得持續追蹤。例如半導體上游的矽晶圓族群，有別於被動元件，股價早已領先修正整理，不建議立刻買進，但可以密切留意價穩量縮的止跌訊號，尤其是大盤利空來襲時，將是最好的壓力測試。由於該族群產業趨勢向上明確，訂單能見度達二○二○年，基於近年來12吋半導體晶圓需求每年約五～七％之成長，其中主要成長來自Data center、機器人、工業用、汽車、手機等相關的新興應用引伸對Memory、Opto、特殊邏輯IC等需求增多，非單一客戶或單一應用即衝擊整體景氣。目前全球12吋矽晶圓月出貨量約五六○～五七○萬片，每年需求以二十～三十萬片速度增長，相較於現階段矽晶圓廠擴產謹慎，僅以去瓶頸方式增產，目前已對外宣佈Brown Field擴產有Sumco十一萬、Siltronic七萬、LG Siltron二五萬片，預計最快於二○一九～二○二○年投產。目前市場無傳出Green Field相關之擴廠，多數廠商表示Green Field乃基於特定客戶所需的固定價、量而擴廠，可預期未來一～二年矽晶圓供需維持緊俏局面，因而一線晶圓廠為確保料源已與矽晶圓廠簽訂未來幾年合約，訂單能見度已至二○二○年，指標股為環球晶(6488)。
