美國期中選舉不確定消除，結果也符合一黨一院的預期，加上美國就業數據亮眼，激勵市場氣氛持續升溫，唯資金並未轉回美股，反倒是重返債市及新興市場股市，究竟是暫時的現象，抑或是資金轉向的新趨勢，還需要時間去觀察。近一周(十一月一日至十一月七日)美國散戶情緒指數(圖一)，看多者比例續增三．四個百分點升至四一．三％，已超越歷史平均的三八．五％，進入過度樂觀階段；看空者比例續減三．三個百分點降至三．二％，略高於歷史平均值的三○．五％；態度中立者比例也續減○．一％降至二七．五％，低於歷史平均值的三一％。資金風險偏好下降 債市重回資金懷抱但觀察同期間的ETF資金流向(圖二)，投資人未因情緒轉好而買進風險性資產，買超前十名中居然有六名是債券型ETF，包含各天期的政府債券及公司債，過去熱門美股ETF則遭到大幅減碼。同期間EPFR所統計整體基金資金流向也有同樣的情況，美國股票型基金淨流出九億美元(股票型基金淨流入三六億美元)，全球債券型基金淨流入五五億美元，貨幣市場基金淨流入量更高達三六○億美元，顯示經歷過獵殺紅色十月後，資金風險偏好開始下降。隨著資金轉回債市，也讓十月因美國公債殖利率飆升大失血三六○億美元的全球債券基金，有補血的機會，十一月首周淨流入同時創下七月中以來的最高單周吸金規模。當中，買盤集中在美國債券，淨流入六二億美元，創二○一八年一月以來最大幅度，短債基金及政府債券基金貢獻了主要資金凈流入。有分析師解讀市場認為美國參眾兩院重陷兩黨分治的僵局，美國不大可能通過新一輪減稅方案，財政部無須加碼發售債券，在債券供給減少，有利債券價格走揚。但在聯準會升息趨勢不變下，公債殖利率只會持續往上，價格將易跌難漲，預期這些轉進債市的短線資金，遲早會再撤出。值得注意的是，在美元持續走強的背景條件下，基金市場資金持續追買日股外，新興市場似乎也成為資金的新寵，且流向開始有從陸股擴大的趨勢。十一月首周日本股票型基金淨流入二三．七二億美元，新興市場基金則淨流入三九億美元，單週淨流入金額創今年二月以來新高。其中，中國基金淨流入二二億美元，主要是在反映對救市政策效果顯現的預期及市場情緒轉變。
隨著中國刺激消費政策出台及差異性新品推出，中國智慧型手機市場如預期有慢慢脫離谷底的跡象。中國智慧型手機 十月出貨轉為年增根據中國信息通信研究院統計，智慧型手機出貨量為三六二六．五萬隻，月減一．三％、年增一．三％，終結連續年減的情況。累積前十月智慧型手機出貨量為三．二三億部，年減一五．一％。值得注意的是，十月上市的智慧型手機新機種僅三二款，年減三六％，但出貨量卻能逆勢較去年成長，除了透露市場買氣有回溫跡象外，單一機種的出貨量也大幅提升，符合銷售集中化趨勢。預期十一月在雙十一節日刺激消費下，智慧型手機出貨量有望出現月增、年增的雙成長表現，將進一步改善投資人對手機產業的悲觀氣氛，有利延續中國智慧型手機供應鏈股價的反彈行情。另一方面，印度憑藉四億多用戶數支撐，已取代美國成為僅次於中國的全球第二大智慧型手機市場，在當地開疆闢土的中國品牌剛好搭上需求爆發的商機，提供營運新的成長動能。智慧型手機用戶逾四億 印度線上銷售火爆根據中國媒體報導，在截至今年三月的上一個財年，印度消費者總共花了五千億盧比(約六八．七億美元)來購買小米、OPPO、vivo及華為等中國品牌的智慧型手機，總金額比前一個財年增長近一倍。市場研究公司Counterpoint Research報告顯示，今年第三季印度智慧型手機出貨量，季增二四％、年增五％，改寫歷史新高。而中國品牌在前五名中就占了三名，分別為第一名的小米(市占二七％)、第三名的Vivo(十％)及第五名的Oppo(八％)，銷售量較佳的機種平均單價介於一五○美元至二五○美元間，也難怪蘋果會在印度市場慘遭滑鐵盧。海外市場開拓有成 小米、華為持續成長此外，智慧型手機近期也躍居印度電商市場最熱門的產品，十月在印度電商龍頭及亞馬遜的節日銷售均出現大幅成長的盛況。Flipkart十月營收年增九○％，智慧型手機在節日期間占據七○％的線上消費支出，在該公司的促銷活動期間，OPPO光四天內就賣出一百萬隻以上的Realme。亞馬遜也表示，按銷售額計算，智慧型手機持續位居其第一大銷售類別，小米在該公司為期五天的促銷活動期間銷量大增二．二倍。就品牌海內外整體銷售數字來看，小米日前已表示十月底手機出貨量將突破一億隻，今年全年目標提前兩個月達標。麥格理則看好在印度、東南亞、歐洲及中國市場帶動下，明年小米智慧型手機出貨量將年增二○％至一．五一億隻。華為前三季出貨量達一．四五五億隻，年增三○％(第三季年增三三％)，TrendForce拓展新興市場有成下，華為明年將超越蘋果成為全球第二大手機供應商。可預期出貨小米及華為比重高的零組件廠，明年營運應還有成長的機會，而目前積極提升性價比的Oppo及Vivo，將有助在印度市場競爭力，也是可以留意的方向。聚焦COF、多鏡頭 兼及低基期法人回補股從硬體規格來分析，我們還是最看好的窄邊框真全螢幕供應鏈的營運成長性最高。集邦科技認為明年智慧型手機產業發展重點將以優化既有功能為主軸，預估全螢幕手機滲透率將從今年的四五％提高至七○％，全螢幕設計將走向更窄邊框，進而提高對薄膜覆晶封裝(COF)的需求，預估COF手機機種占全球智慧型手機的滲透率將從今年的一六．五％快速攀升至三五％(由於中國手機廠已有五千台幣機種開始採用，我們預期明年滲透率還會再上修)。不過，因COF基板產能受限，市場供不應求情況可能會延續到明年上半年，報價仍有機會再調漲，在漲價題材效應下，市場將給予供應鏈股價更高的本益比，主要供貨給中國手機品牌的易華電(6552)及其外包代工廠南茂(8150)將會是最大的受惠者。
有別於蘋果採用演算法來提升照相效果，非蘋似乎更偏好透過用三鏡頭甚至三鏡頭以上多鏡頭來提升照相功能(或許是消費者較能感受到規格升級，但成像品質不一定更好)，又以三星及華為最為積極，這兩家剛好也是大立光(3008)的客戶，若多鏡頭在各機種滲透率快速提高，或許可以稍稍彌補iPhone需求減少的缺口。尤其大立光股價已跌破三千元來到悲觀情境的滿足點，只要未來營收動能恢復，加上法人圈力挺，自然會有跌深反彈的機會。若搭配股價位階及籌碼面分析，內外資在低檔同步買超的聯發科(2454)、敦泰(3545)、神盾(6462)、矽創(8016)，隨著投資人對中國智慧型手機市場悲觀氣氛逐步改善後，股價應該也有望展開一段評價回升的反攻行情。
