日前新的貿易數據出爐，根據中國海關總署公布資料顯示，按美元計，二月中國出口額一三五二．四億美元，年減二○．七％，創二○一六年二月以來最大跌幅，高於預期的四．八％；進口總值為一三一一．二億美元，年減五．二％，也超出市場預期的一．四％。不過，這樣的訊息卻澆不熄股市火熱的資金行情，雖然上證綜指未創波段新高，但深證成指持續創波段新高，讓今年以來的波段漲幅突破四○％，中小型股的投機氣氛持續不退。市場流動性開始傳導至企業端當然，二月出口數據下滑主要有兩個原因，一是春節前考慮到三月中美談判的不確定性，一些企業搶出口；二是大部分企業都集中在二月十九日後開工，恢復生產時間有限。一至二月合併觀察，以人民幣計價，出口二．四二兆元，還小幅增長○．一％；進口額二．一二兆元，增長一．五％。在全球經濟增長趨緩的環境下，這樣的數據雖不滿意但仍可接受，只是若拿來對照Ａ股的強勁走勢，會使許多人摸不透。事實上本波資金行情的核心內涵不是靠企業盈利驅動，而是靠官方政策轉向，既然是政策驅動之牛市，密切追蹤政策變化即可事半功倍。首先，得觀察資金面是否還有繼續加碼寬鬆的政策空間。央行行長易綱在全國人大的記者會上表示，與其他國家比較，中國大陸目前的存準率是中等水平，不算特別高，也不算特別低，但因中國是發展中國家，綜合考慮資源配置、防範風險後，降準還有一定的空間。這樣的談話已讓股市吃了定心丸，由新公布的二月M1(社會流通貨幣＋活期存款)年增率再度回升至二％，也反映企業現金流有明顯改善，未來基本面改善的「可期待性」總算開始回升。短線拉回壓力 可由長線入市資金用時間化解第二個要探討的問題是，目前市場是否過熱？若純粹由技術面的型態觀察，陸股的乖離率確實來到歷史高檔區，追價風險已高，所以上周才會提醒投資人短線不宜追高。不過，若從長期投資的角度來看，目前的估值只是向歷史均值作修復靠攏，中國股市的整體估值仍然不貴。法人機構摩根士丹利則相對樂觀，認為陸股仍未到過熱的程度，只處於興奮狀態。摩根士丹利用九個指標追蹤陸股的市場情緒，跟蹤指標包括保證金交易、新註冊投資者數量、成交量、相對強弱指標、漲停股數量和收益修正，這些指標會在升至八○％左右時發出警示信號，目前的市場情緒指標為五一％，而二○一五年泡沫時期的峰值為一○○％。觀察市場資金實際流動的變化，先前一度逆流移出的北上資金，三月十二日再度流入九．九八億元人民幣，其中滬股通淨流入七．三六億元，深股通淨流入二．六二億元。綜合研判，雖然股市技術面因乖離過大，有獲利回吐壓力，但MSCI提升Ａ股權重仍具長效影響力，因此就算經過一番猛漲，漲勢居前的滬深300指數的本益比也還在近五年平均值以下，從長期投資的角度來看，以貴州茅台為代表之各板塊的龍頭股，仍將吸引外資持續投入。
